גולדמן זאקס: טורקיה תאיץ את פיחות הלירה - היעד: 54 לירות לדולר

כלכלני גולדמן זאקס מעריכים כי טורקיה תאפשר ללירה להמשיך להיחלש בחודשים הקרובים, ואף בקצב מהיר יותר. לפי הבנק, אנקרה מעדיפה בשלב הזה לתמוך ביצוא, בתיירות ובמאזן הסחר, גם במחיר של ירידה נוספת בערך המטבע והמשך לחץ אינפלציוני.

בגולדמן זאקס צופים כי הדולר יעלה ל-48 לירות בתוך שלושה חודשים, ל-50 לירות בתוך חצי שנה ול-54 לירות בתוך שנה. כלומר, להערכת הבנק, הלירה לא צפויה לקרוס בבת אחת, אלא להמשיך להיחלש בהדרגה כחלק ממדיניות מבוקרת של הרשויות.

למה שאנקרה תפחת את המטבע?

ההיגיון שמאחורי המהלך נעוץ בגירעון החשבון השוטף ובצורך של טורקיה לשמור על תחרותיות היצוא שלה. לירה חלשה יותר מוזילה את המוצרים הטורקים בשווקים הבינלאומיים, תומכת בתיירות ומצמצמת את הפער במאזן הסחר. גולדמן זאקס משאיר את תחזית האינפלציה שלו לשנת 2026 ללא שינוי, ברמה של 20%, ומאותת בכך על ציפייה לירידה הדרגתית בלבד במדד המחירים.

המשמעות היא שאנקרה מוכנה לשלם מחיר בדמות אינפלציה מתמשכת, כדי להימנע ממשבר מטבע חד ופתאומי. במקום להיאבק בכל הכוח לחיזוק הלירה, הבנק המרכזי הטורקי צפוי לנהל פיחות מבוקר, שנועד למנוע זעזוע בשווקים ולשמור על יציבות יחסית בזרימת ההון הזר.

מה זה אומר למי שחשוף לשווקים המתעוררים?

עבור משקיעים בשווקים מתעוררים, המדיניות הטורקית מזמינה עניין מחודש בעסקאות ריבית. הריבית הגבוהה בטורקיה מציעה תשואה נדיבה למי שמחזיק בנכסים נקובים בלירה, אך היחלשות המטבע שוחקת חלק ניכר מהתשואה הזו. השאלה המרכזית של המשקיעים היא האם הריבית הגבוהה תפצה על קצב הפיחות הצפוי, או שהשחיקה במטבע תבלע את הרווח.

ההערכה של גולדמן זאקס משתלבת במגמה רחבה יותר של חזרת ההון הזר לטורקיה בשנה האחרונה, על רקע מדיניות מוניטרית שהפכה אורתודוקסית יותר. המשקיעים הזרים חזרו לשוק האג"ח והמטבע המקומי, אך הם עושים זאת בזהירות, מתוך מודעות לכך שהלירה עדיין נמצאת במסלול היחלשות. אמון בבנק המרכזי הוא נכס שביר, וכל סטייה מהמדיניות המוצהרת עלולה להצית מחדש בריחת הון.

ההתפתחויות בטורקיה נבחנות גם על רקע התמונה בשווקים הגלובליים. חולשה במטבעות שווקים מתעוררים משקפת לעיתים תיאבון סיכון משתנה של המשקיעים, ומתקשרת למגמות במדדים המובילים כמו מדד S&P 500. כאשר התיאבון לסיכון עולה, ההון נוטה לזרום חזרה לשווקים מתעוררים ובעלי תשואה גבוהה, ולהפך.

בשורה של הערכות שפרסמו בתי השקעות בחודשים האחרונים, טורקיה ממשיכה להיות מקרה מבחן לניהול מטבע במשק בעל אינפלציה גבוהה. אם התחזית של גולדמן זאקס תתממש, הלירה תמשיך לרדת בקצב מבוקר לעבר 54 יחידות לדולר, בזמן שאנקרה מנסה לאזן בין הצורך לרסן את עליית המחירים לבין הרצון לשמר את תחרותיות המשק. עבור המשקיעים, זהו תזכורת לכך שגם פיחות מתוכנן דורש עצבים חזקים.