מ-250 מיליון שקל לפחות ממיליון: הרבסט לוקח את הפעילות של ג'נגו

מוצרי הדגל של ג'נגו נועדו לזהות עייפות, הירדמות והסחות דעת של נהגים, אבל נראה שהמערכת המשוכללת הזו לא הצליחה למנוע את ההתרסקות של החברה עצמה בבורסה. החברה, שהונפקה בגל ההנפקות של 2021, לא הצליחה לתרגם ולמסחר את המצלמות והתוכנות ושרפה מיליונים.

כעת מגיע גלגל ההצלה מצד בעל השליטה. אופיר הרבסט ירכוש את מלוא הפעילות העסקית של ג'נגו תמורת 300 אלף דולר בלבד, ויקבל לידיו את המוצרים, הקניין הרוחני, ההסכמים והעובדים. החברה הציבורית תישאר ללא פעילות עסקית ותהפוך לשלד בורסאי, כשהנכס המרכזי שייוותר בה הוא קופת מזומנים של כ-30 מיליון שקל.

הרבסט, שמחזיק בכ-87.8% ממניות ג'נגו, יישאר גם בעל השליטה בחברה הציבורית לאחר שתהפוך לשלד. הוא מקבל לידיו את הפעילות הטכנולוגית במחיר של פחות ממיליון שקל, ובמקביל שומר על השליטה בפלטפורמה בורסאית שמחזיקה עשרות מיליוני שקלים ויכולה בעתיד לשמש להכנסת פעילות חדשה.

בעל השליטה מקבל שתי הזדמנויות במקום אחת - גם את האפשרות להשביח מחוץ לבורסה את הפעילות שנרכשה במחיר נמוך, וגם את האפשרות ליהנות מהערך העתידי של השלד הציבורי.

שלד בורסאי אינו קליפה חסרת ערך ובייחוד בשוק הנפקות רותח כמו זה הנוכחי. חברה פרטית המבקשת להיכנס לבורסה יכולה להתמזג לתוכו, במקום לבצע הנפקה רגילה הכרוכה בהכנת תשקיף, בגיוס משקיעים ובהליך רגולטורי ארוך. בשוק מקובל לייחס ערך לעצם הרישום למסחר, אף שהשווי משתנה בהתאם למבנה השלד, להתחייבויותיו, לפיזור המניות ולמצב השוק. שלד נקי בפני עצמו שווה כמה מיליונים, זה עוד לפני שמביאים בחשבון מזומנים שנמצאים בקופתו.

הביקוש לשלדים אף התחזק בתקופה האחרונה, על רקע מספר גדל של חברות פרטיות שבוחרות להגיע לבורסה באמצעות מיזוג (ראו וילק, סיפיה ויז'ן ועוד) השלד של ג'נגו, לא צפוי להיות ריק: בקופתו יישארו כ-30 מיליון שקל. הרבסט, כבעלים של כמעט 88% מהמניות, יהיה הנהנה המרכזי מכל חלוקת דיבידנד, אך גם מכל פרמיה שתיווצר אם יימצא בעתיד גורם שירצה להכניס פעילות חדשה לחברה או לרכוש את השליטה בה.

גם בעלי מניות המיעוט עשויים ליהנות מחלוקת מזומנים או מהכנסת פעילות חדשה, בהתאם לחלקם היחסי. אלא שהם מחזיקים יחד רק בכ-12.2% מהחברה, בעוד שהרבסט יקבל את רוב הכסף שיחולק ואת רוב הערך שייווצר בעסקה עתידית.

הטכנולוגיה שלא מוסחרה

ג'נגו מפתחת מערכות תוכנה ומצלמות שנועדו לנתח את מצבו של הנהג ואת הנעשה בתוך הרכב. מוצרי VUDRIVER ו-CODRIVER נועדו לזהות שימוש בטלפון נייד, עייפות, הירדמות, נהיגה תחת השפעת אלכוהול והסחות דעת נוספות.

אלא שמוצרי הדגל, שעמדו במרכז הסיפור שסיפרה החברה למשקיעים, לא הפכו למקור הכנסה משמעותי. לפי דוחות ג'נגו, שני המוצרים היו אחראים לכ-7% בלבד מהכנסותיה. מרבית ההכנסות המשיכו להגיע מ-WINDRIVER, מוצר ותיק המשמש ככלי פיתוח ואינו מבוסס על טכנולוגיית מצלמות.

החברה ניסתה במשך השנים לקדם את מערכות ניטור הנהג ולהרחיב את פעילותה בשוק הרכב, אך המכירות נותרו נמוכות והפעילות לא הצליחה להגיע להיקף שיכסה את הוצאות הפיתוח, השיווק וההנהלה. את 2025 סיימה ג'נגו בהפסד של כ-6 מיליון שקל, בדומה להפסד שרשמה ב-2024.

במסגרת העסקה יועברו להרבסט כלל נכסי הפעילות, ובהם זכויות הקניין הרוחני, המוצרים, ההסכמים והעובדים. הפעילות תימכר ללא התחייבויות, למעט התחייבויות הקשורות לעובדים שיעברו יחד עמה. הצעתו של הרבסט הוגשה ב-9 ביולי ונבחנה על ידי ועדה בלתי תלויה שמינה דירקטוריון החברה.

מה יקרה ל-30 מיליון השקלים?

לאחר מכירת הפעילות צפויות הוצאות החברה להצטמצם באופן משמעותי. הרבסט כבר אותת כי המהלך עשוי לאפשר חלוקת דיבידנד משמעותית לבעלי המניות. לג'נגו יש גם אישור משפטי לחלוקת סכום של עד 5 מיליון דולר שלא מתוך רווחיה, אך בשלב זה לא התקבלה החלטה מחייבת בנוגע לגובה החלוקה או למועדה.

מניית ג'נגו נסחרה לפני פרסום העסקה לפי שווי של כ-23 מיליון שקל - נמוך מיתרת המזומנים שבקופה. הפער מבטא בין היתר את העלויות הצפויות עד להשלמת המהלך, את אי-הוודאות לגבי היקף הדיבידנד ואת השאלה מה ייעשה בכספים שלא יחולקו.

האפשרויות שעומדות בפני החברה הן חלוקת חלק מהקופה לבעלי המניות, הכנסת פעילות חדשה לשלד, מכירת השליטה לגורם אחר או שילוב בין האפשרויות. עבור הרבסט, שמחזיק ברוב המוחלט של המניות, כל אחת מהדרכים עשויה לייצר ערך נוסף מעבר לפעילות שהוא רוכש כעת.

ג'נגו הנוכחית היא גלגול של החברה שנמכרה בשנת 2006 ל-NDS תמורת 108 מיליון דולר. לאחר ש-NDS נרכשה בידי סיסקו, הפעילות פוצלה ובהמשך חזרה לפעול כחברה עצמאית. ביולי 2021 הונפקה ג'נגו בתל אביב לפי שווי של כ-250 מיליון שקל, כחלק מגל הנפקות הטכנולוגיה של אותה תקופה.

חמש שנים לאחר מכן, הפרק הטכנולוגי של ג'נגו בבורסה נסגר. החברה שהגיעה לשוק עם מערכות שנועדו למנוע טעויות של נהגים מסיימת את דרכה התפעולית לאחר שלא הצליחה למצוא מסלול לרווחיות. כעת השאלה היא לא רק כמה כסף יחולק לבעלי המניות, אלא האם הרבסט יצליח לעשות סיבוב נוסף - הפעם באמצעות הפעילות הפרטית שלקח אליו והשלד הבורסאי שנשאר בשליטתו.