הצמיחה החזקה מסבכת את בנק ישראל - האם הבנק יקפיא את הורדת הריבית?

צמיחה גבוהה מבטאת התחממות במשק וצריכה גבוה ורומזת על ביקוש למוצרים ושירותים מה שיכול לעורר עליות מחירים. הנתון של הקפיצה בצמיחה שפורסם היום לצד העלייה במחירי הדירות על פי נתוני הלמ"ס מאתמול (למרות שזו לא באמת עלייה - הרחבה: מדד מחירי הדירות עלה ב-0.8%, מדד המחירים לצרכן ירד ב-0.3%) עשויים להוביל את בנק ישראל שלא להוריד את הריבית בשבוע הבא למרות שהיו סימנים מקדימים שכן, ולמרות מדד מחירים נמוך מהצפוי - מינוס 0.3%, לעומת מינוס 0.2%. 

הנתונים מהיום מרשימים - קפיצה של 3.1% בתוצר המקומי בשנה שעברה, גבוה מכל התחזיות - והפוטנציאל הוא למעל 5% השנה.  החזאים ציפו לצמיחה של 2.5% עד 2.8% כשבשנה הקודמת עלה התוצר ב-1% בלבד בגלל המלחמה והאתגרים הביטחוניים. הרבעונים האחרונים הראו תנודתיות קיצונית: התכווצות של 4.3% ברבעון השני בעקבות המלחמה, זינוק דרמטי של 12.7% ברבעון השלישי עם התאוששות ראשונית, וצמיחה יציבה יותר של 4% ברבעון הרביעי.

התוצר העסקי, שמשקף את פעילות הסקטור הפרטי ונחשב למדד מדויק יותר, עלה ב-3.4% בשנה כולה, עם קפיצה מרשימה של 7.1% ברבעון האחרון. נתונים אלה מציינים חזרה לשגרה כלכלית. המשמעות המיידית: בנק ישראל עומד בפני החלטה מורכבת לגבי הריבית בשבוע הבא.

התוצר לנפש עלה בשנה החולפת ב-1.7%, לאחר שנתיים של ירידות, והגיע לכ-208.9 אלף שקל. מדד זה, שמנטרל את הגידול הדמוגרפי המואץ בישראל, משקף שיפור אמיתי ברמת החיים, ומציב את ישראל מעל הממוצע של מדינות ה-OECD, שם צפויה עלייה של 1.3% בלבד. מנגד, הצריכה הפרטית עלתה ב-2.6% בלבד, עם עלייה צנועה של 1.6% בצריכה השוטפת לנפש אך ירידה של 10% בהוצאות על מוצרים בני קיימא. התנהגות זו משקפת זהירות בקרב משקי בית, שמעדיפים הוצאות יומיומיות על פני התחייבויות גדולות כמו רכישת רכב או ציוד ביתי יקר. ההשקעות בנכסים קבועים חזרו לעלות ב-8.1%, לאחר ירידה של 5.5% בשנה הקודמת, מה שמעיד על אמון עסקי גובר.

• הכלכלנית הבכירה חושבת שהריבית תרד בשבוע הבא, אבל...
• מה יהיה מדד המחירים בינואר והאם הריבית תרד בעדכון הקרוב?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הצריכה הציבורית התמתנה ב-1.7%, לעומת זינוק של 11.8% בשנה קודמת, בעקבות ירידה של 1.3% בהוצאות הביטחוניות - אם כי רמתן נותרה גבוהה יחסית. הירידה מעידה על מעבר הדרגתי ממצב חירום לסוג של שגרה, אם כי זו שגרה שונה מאוד מהמצב לפני המלחמה. 

הדילמה של בנק ישראל: להוריד או להמתין?

נתונים אלה משנים את מאזן השיקולים של בנק ישראל לקראת החלטת הריבית בשבוע הבא. הריבית נזכיר ירדה ל-4.25% בנובמבר ול-4% בינואר האחרון, בעיקר כי האינפלציה ירדה ליעד. האינפלציה המשיכה לרדת והיא צפויה להיות 1.7% בשנה הקרובה, אבל צמיחה חזקה מהצפוי, לצד התאוששות בהשקעות וביצוא, מפחיתה את הלחץ להקלה המוניטרית כי המשק מתפקד טוב גם בריבית הזו, והורדת רייבת עלולה דווקא לחמם את המשק יותר מדי - יותר השקעות, יותר צמיחה, וחשש לעליות מחירים. ייתכן מאוד שהבנק המרכזי יעדיף להמתין כדי למנוע לחצי מחירים מחודשים.

תחזיות הריבית מצביעות על ירידה הדרגתית ל-3.25% כאשר בבנק ישראל סיפקו תחזית של 3.5% לסוף השנה - כלומר, החזאים והשוק סבורים שלבנק לא יהיה מנוס מ-3 הפחתות ויש כאלו שסבורים שאפילו 4 הפחתות. 

• המספר היומי - 5 מיליארד דולר הובטחו ע"י מועצת השלום לשיקום עזה. מתי ואיך יועבר הכסף?
• בעלים של רשת אופנה מוכרת הלך לעולמו
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• כמה שווה אהוד ברק ואיך צבר את הונו? רמז: הקשר עם אפשטיין

- הכלכלנית הבכירה חושבת שהריבית תרד בשבוע הבא, אבל..., הריבית לא צפויה לרדת - אבל זה מה שיזיז את השוק, וריבית בנק ישראל ירדה - ומה זה אומר לגבי ההמשך?