לימונייד צונחת 13% למרות זינוק של 79% בהכנסות - מה מאכזב את המשקיעים?
חברת הביטוח הדיגיטלית הישראלית הכניסה 294.4 מיליון דולר, קצת מעל הצפי, והציגה שיפור ביחס ההפסדים ובהפסד ה-EBITDA המתואם; אבל ההפסד למניה רק עמד בתחזיות, המרווח הגולמי נשחק קצת, תזרים המזומנים המתואם ירד והתחזית השנתית להפסד ה-EBITDA לא שופרה - למרות
העלאת תחזית ההכנסות; סמנכ"ל כספים. טים ביקסבי, שמכהן בתפקיד מאז 2017, יעבור לדירקטוריון בתחילת 2027
למונייד לימונייד Lemonade 0.19% צונחת בכ-13% במסחר המוקדם בוול סטריט, למרות שהחברה הישראלית-אמריקאית הציגה צמיחה חדה בהכנסות ושיפור בחלק ממדדי החיתום. התגובה החריפה ממחישה כי המשקיעים ציפו ליותר מהמספרים שפרסמה החברה, בעיקר בכל הנוגע לקצב ההתקדמות לעבר רווחיות.
הכנסות לימונייד ברבעון השני הסתכמו ב-294.4 מיליון דולר, זינוק של 79% לעומת 164.1 מיליון דולר ברבעון המקביל. מדובר בתוצאה הגבוהה בכ-1% בלבד מתחזית האנליסטים, שעמדה על כ-291.5 מיליון דולר. ההפסד הסתכם ב-43.4 מיליון דולר, או 0.56 דולר למניה, לעומת הפסד של 43.9 מיליון דולר, או 0.60 דולר למניה, אשתקד. ההפסד למניה היה למעשה בהתאם לציפיות השוק ולא סיפק הפתעה חיובית משמעותית.
חשוב גם להבין שחלק ניכר מהזינוק בהכנסות אינו נובע רק מהתרחבות בפעילות הביטוחית. הפרמיות בתוקף - IFP - עלו בשיעור מתון יותר של 32.4%, ל-1.43 מיליארד דולר. לימונייד מסבירה כי ההכנסות גדלו מהר יותר בשל שינוי במבנה ביטוחי המשנה, שבמסגרתו היא מעבירה חלק קטן יותר מהפרמיות למבטחי משנה ושומרת נתח גדול יותר מההכנסה אצלה. כלומר, הנתון של 79% מרשים, אבל קצב הצמיחה העסקי הבסיסי קרוב יותר לקצב הגידול בפרמיות.
מספר הלקוחות גדל ב-23% והגיע ל-3.31 מיליון, בעוד הפרמיה הממוצעת ללקוח עלתה ב-8% ל-433 דולר. שיעור שימור ההכנסות השנתי עמד על 85%, לעומת 84% ברבעון המקביל. יחס ההפסדים הגולמי, אחד המדדים המרכזיים לבחינת איכות החיתום בחברת ביטוח, השתפר ל-60% לעומת 67% אשתקד. ככל שהיחס נמוך יותר, חלק קטן יותר מהפרמיות מופנה לתביעות ולהוצאות הקשורות בהן.
הרווח הגולמי עלה ב-76% ל-113.2 מיליון דולר, אבל שיעור הרווח הגולמי ירד קצת ל-38%, לעומת 39% ברבעון המקביל. ההפסד המתואם ברמת ה-EBITDA הצטמצם ל-18.7 מיליון דולר, לעומת 40.9 מיליון דולר אשתקד, שיפור של 54%. מנגד, תזרים המזומנים החופשי המתואם הסתכם ב-18.8 מיליון דולר, ירידה לעומת 25 מיליון דולר ברבעון המקביל.
ההוצאות ממשיכות לגדול
הוצאות התפעול, ללא הוצאות תביעות, גדלו ב-41% ל-182.2 מיליון דולר. עיקר העלייה נבעה מהמשך הגדלת ההשקעה ברכישת לקוחות: הוצאות הצמיחה טיפסו ל-64.4 מיליון דולר, לעומת 49.7 מיליון דולר אשתקד. החברה גם רשמה הוצאות תגמול מבוסס מניות של 6.5 מיליון דולר הקשורות למענקים רב-שנתיים להנהלה.
לימונייד אף צופה כי ההוצאות על צמיחה יעלו שוב ברבעון השלישי, בעקבות השקעה מוגברת בביטוחי רכב וניצול עונת השיא בתחום ביטוחי השוכרים. בהתאם, החברה צופה ברבעון הבא הפסד EBITDA מתואם של 20-23 מיליון דולר - הרעה לעומת הפסד של 18.7 מיליון דולר ברבעון הנוכחי - למרות תחזית להכנסות של 323-326 מיליון דולר, הגבוהה מעט מציפיות השוק.
העלתה הכנסות - אבל לא את תחזית הרווחיות
לשנת 2026 כולה העלתה לימונייד את תחזית ההכנסות ל-1.214-1.220 מיליארד דולר, לעומת תחזית קודמת של 1.197-1.203 מיליארד דולר. עם זאת, תחזית הפסד ה-EBITDA המתואם נשארה ללא שינוי, בטווח של 47-51 מיליון דולר. זה כנראה אחד הנתונים שמכבידים על המניה: החברה צופה הכנסות גבוהות יותר, אבל השיפור הזה אינו מתורגם בינתיים לשדרוג התחזית לרווחיות השנתית.
החברה ממשיכה לצפות ל-EBITDA מתואם חיובי ראשון ברבעון הרביעי, בהיקף משוער של כ-8 מיליון דולר. מדובר באבן דרך חשובה, אבל בשוק כנראה רצו לראות התקדמות מהירה יותר או העלאה של התחזית, במיוחד לאחר שהמניה עלתה בכ-60% במהלך 12 החודשים האחרונים.
במקביל הודיעה לימונייד על חילופי סמנכ"ל כספים. טים ביקסבי, שמכהן בתפקיד מאז 2017, יעבור לדירקטוריון בתחילת 2027, וניק סטד, כיום סגן נשיא בכיר לכספים, יחליף אותו. מדובר במהלך מתוכנן הכולל תקופת חפיפה ארוכה, ולכן נראה שהוא גורם משני בירידה במניה לעומת השאלות סביב קצב ההתקדמות לרווחיות.
