המנוף באופציה של רציו והסיכון הגדול באופציה של מודיעין

אושר טובול, משנה למנכ"ל מיטב טרייד, מתייחס לאופציה של רציו שהחלה להיסחר בשבוע שעבר ולאופציה של מודיעין שפוקעת בקרוב

אושר טובול | 15/05/2011 10:20 (17)

לאחרונה עברה בהצלחה ההנפקה לציבור של רציו יה"ש. החברה גייסה 220 מיליון שקלים במניות וכתבי אופציה. ביום רביעי החלה להיסחר רציו אפ 10 ובמהלך שני ימי המסחר הראשונים ריכזה מחזורי מסחר גבוהים של כ 40 מיליון ש' בממוצע ליום. ברמה התאורטית כל סידרת האופציות החליפה ידיים.

האופציה שתומחרה בתשקיף לפי מודל בלאק אנד שולץ בשווי של 4.9 אגורות (בהנחת תוספת מימוש 75 אגורות) סגרה ביום ה' האחרון ב-13.5 אגורות והשלימה עליה חדה של כ-175% מעל התמחור בהנפקה. תוספת המימוש עומדת על 56 אגורות והפרמיה למימוש מידי הנגזרת עומדת על 27% ,אולם יש לשים לב שתוספת המימוש של האופציה משתנה החל מ-1.1.2012 ל-75 אגורות ולכן הפרמיה למימוש עתידי (ללא שינוי במחיר המניה) משתנה ל 70%.

כמה סיבות לגידול במחזורי המסחר והעליות באופציה של רציו:

משקיעים מוסדיים שהשתתפו בהנפקה של רציו לא דוגלים בהחזקת האופציות לאחר ההנפקה, (בתוחלת בד"כ מפסידים ורוב כתבי האופציה פוקעות ללא תמורה) ולכן הם משתדלים למכור את האופציות בימי המסחר הראשונים.

כניסת ספקולנטים וסוחרי יום המחפשים לעשות כסף מהיר. הספקולנטים מזהים ניירות עם תנודתיות ומחזור מסחר גבוהים ומשפיעים על כיוון האופציה. חלק גדול ממחזורי המסחר מורכבים מסוחרי יום. המלצות נקודתיות בשוק לגבי מחיר יעד לאופציה, שכרגע נושקת למחיר הרלוונטי.

עפ"י מודל בלאק אנד שולץ, בהנחת סטיית תקן 30% ותוספת מימוש של 56 אגורות שווי האופציה צריך לעמוד על פחות מ-9 אגורות וכמובן שאם נכניס את שינוי מחיר המימוש נקבל תמחור נמוך יותר. בנוסף, השווי הנאיבי של האופציה שלילי ולכן צריך להיזהר מהשקעה באופציה. מחיר האופציה עלה כאשר מחיר המניה נותר ללא שינוי ולכן מתבקש תיקון: ירידה במחיר האופציה או עליה במחיר המניה.

במקביל למסחר ברציו אופציה 10 נסחרות בבורסה בת"א כתבי אופציה של יחידות השתתפות נוספות, כגון: גלוב אקספלוריישן, זרח, הזדמנות ישראלית, לפידות חלץ ומודיעין, המחזור הממוצע בכתבי האופציות הוא בד"כ נמוך.

בימים האחרונים מרכזת מודיעין יהש אפ 7 מחזורי מסחר גבוהים. השאלה הנשאלת היא מה גורם למשקיעים לבצע עסקאות גדולות בכתבי האופציה בעלות סיכון גבוה במיוחד, ומדוע לאחר תקופת יובש חזרו כתבי האופציה של יחידות ההשתתפות לרכז עניין?

מודיעין אפ 7 השלימה ירידה חדה של 30% מתחילת החודש. האופציה שכבר גירדה שער של 2 אגורות נסחרת במחיר של 1.3 אגורות בלבד. האופציה אמורה לפקוע בתאריך 9.6.2011 כאשר נשארו לנו ימי מסחר מועטים (יום מסחר אחרון ב-2.6.2011). הפרמיה למימוש מידי של האופציה (הפרמיה שישלם משקיע שירכוש את האופציה וימיר אותה למנייה) עומדת על 7%, ז"א נדרשת עליה של 7% במחיר המניה על מנת שהאופציה תיכנס לכסף ויהיה כדאי לממשה למניות.

למעשה, בעקבות הזמן הקצר שנותר עד לפקיעה ניתן להתייחס לאופציה כאופציה בינארית שמשמעותה הכול או כלום (אופציה בינארית משמעותה 0 או 1). במידה והאופציה לא תיכנס לכסף תמחק כל ההשקעה באופציה, ובמידה וכן, ניתן לממשה למניות.

המשקיע בעצם שם את כספו על קרן הצבי. עדיף להפחית סיכון ולרכוש במקום את המניה. האם לא מספיק הסיכון הגבוה שקיים ביחידות השתתפות שנרצה למנף גם את הסיכון הזה? אחת הסיבות להשקעה בכתבי האופציה היא ניצול רמת המינוף להשקעה כספית נמוכה יותר, לדוגמא המנוף ברציו אופציה 10 עומד כרגע על 3.25 ז"א על כל עליה של אחוז במניה האופציה צריכה לעלות בקירוב ב 3.25% ולהיפך, לכן במקום לרכוש יה"ש ב-32,500 ש' ולסכן סכום כספי גבוה מעדיפים המשקיעים להשקיע 10,000 ש' בכתב האופציה.

המסחר בכתבי אופציה טומן בחובו סיכון רב ולכן יש להיזהר ולשקול היטב השקעה במכשיר זה. יש להתייחס להשקעה כסיכון גבוה ואף לקחת בחשבון הפסד כספי של כל סכום ההשקעה. בבואנו לרכוש כתב אופציה יש לבדוק היטב את תאריך הפקיעה, הפרמיה למימוש מידי, יחס ההמרה ותוספת המימוש העדכנית.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(17):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

10.
כתבה יפה ומאלפת. תודה ! (ל"ת)
דני 16/05/2011 06:47
הגב לתגובה זו
9.
ממשקיע 15/05/2011 21:27
הגב לתגובה זו
נא עזרתכם בדחיפות רכשתי אופ' 7 בשער 2.8 מופסד היום כ- 60% מה עליי לעשות לפני הפקיעה לבמינים דחוף עזרתכם בתודה מראש.
8.
שושנה 15/05/2011 16:53
הגב לתגובה זו
האופציה של מודיעין בכל חישוב מחוץ לכסף. מי שמשקיע היום בתנאים האלה זה הימור נטו שלא מתאים לכלכ אחד. אופציית רציו מחוץ לכסף אבל מגלמת ציפיות כלשהן מכאן ההבדל ולא ניתן להשוואה כלל
רועי 15/05/2011 23:48
הגב לתגובה זו
האופציה בתוך הכסף, לא ?
7.
גד מלמד 15/05/2011 13:56
הגב לתגובה זו
בימייה האחרונים של המסחר תעלה בעשרות עד מאות אחוזים, הריי בעליי העניין לא רוצים להפסיד 160 מליון שח , והניגון חוזר החלשים מפסידים והמקצוענים מרויחים
6.
אביעד הנחמד 15/05/2011 13:50
הגב לתגובה זו
הנהלת מודיעין מקיימת ברגעים אלו דיון על הארכת אופציה 7 בחודש וחצי, המידע ממקור נאמן מקורב להנהלה בשם אביעד, בנאדם אמין שלא מאכזב... אתם מוזמנים לבדוק, אני שוקל לקנות את האופציה ב-400 אלף ש" ח ולממש ברווח מהיר
תומר 15/05/2011 14:21
הגב לתגובה זו
האם המידע מבוסס ?
5.
אני 15/05/2011 12:08
הגב לתגובה זו
כי לפי החישוב שלך אז הפרמיה למימוש מיידי של מודיעין היא שלילית, מה שלא ייתכן, שהרי תוספת המימוש נמוכה ממחיר המניה.
למספר 4 15/05/2011 16:27
הגב לתגובה זו
זה שאתה לוקח את הערך ומעתיק אותו מויקיפקדיה לשוק ההון לא אומר שאתה מבין באופציות על מניות אתה משתמש במודל נאיבי ומודל בינומי ולכן כל העתקת הטקסט שלך מויקיפדיה לא שווה כלום , כי לא התייחסת למניה , למינוף ולשווי לפי BS תודה
אני 15/05/2011 18:23
אני שמח שקלעתי לדעת " גדולים" (ויקיפדיה), ובכל זאת: כל מילה היא שלי. נכנסתי עכשיו ואני רואה שהמערכת, או לחילופין אושר, לא תיקנו את הטעות. ציון לגנאי. ולעניין, אופציות אני אוכל וישן 24 שעות (וכמובן מתפרנס..), משקיע כבר שנים רבות. לבטח מצוי בהן יותר מאושר שעושה כספו על ניהול כספי אחרים ומקדם עצמו מעל דפים אלו. ובכל זאת, עדיין מצפה שתוכן הכתבה יתוקן כמו גם המספרים אודות הפרמיה למימוש מיידי. מיידית!!
אחד שמבין 15/05/2011 15:19
הגב לתגובה זו
תוספת המימוש באופציה עומדת על 3.8 , במידה ואתה רוכש את האופציה כרגע ב 1.2 ומוסיף 3.8 , אזי אתה רוכש את המניה בשער 5 . המניה כרגע ניסחרת בשער 4.7 , ולכן העליה משער 4.7 לשער 5 הינה 6.4% ( הפרמיה)
4.
אני 15/05/2011 12:06
הגב לתגובה זו
יש לך טעות, שעל פניו ניכר שאתה לא מצוי בחומר. פרמיה למימוש מיידי= מחיר אופציה מחיר מימוש לחלק למחיר מניה, לא תוספת מימוש חלקי מחיר מניה. פרמיה למימוש מיידי אומר כמה עולה לי יותר לרכוש את המניה דרך רכישת אופציה תוספת מימוש. נא לתקן נתונים, ואז הנתונים של רציו ייראו הרבה פחות " טובים" ...
3.
1 15/05/2011 11:58
הגב לתגובה זו
לכן מחיר המימוש הקצר כבר 57.5 ולא 56 ...
2.
שמשון 15/05/2011 11:29
הגב לתגובה זו
שיהיה מימוש ויכנס עוד כסף לחברה . הרי זו הסיבה שמנפיקים אופציה. על מנת להכניס עוד מזומן לחברה
טיפש,ככה הכסף נכנס בלי לדלל (ל"ת)
חמודי 15/05/2011 12:58
הגב לתגובה זו
1.
צריך להאריך את זמן האופציה 7 של מודיעין ! (ל"ת)
קורא בעיתון 15/05/2011 11:24
הגב לתגובה זו
יובב 15/05/2011 11:56
הגב לתגובה זו
אפשר ללמוד מחברה קטנה יותר - זרח , כדי להתאים את העיכוב בלו" ז להשקעות המשקיע הקטן באופציות מוארכות האופציות באסיפה כללית ובאישור ביהמ" ש , אך צריך למהר בתהליך !!!

פטריק דרהי (יוטיוב)

התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת

העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם

רן קידר | 19/12/2025 08:38

נושאים בכתבה פטריק דרהי

קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.

זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.

הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.

אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.

איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.

להמשך הכתבה לחץ כאן