האנליסטים מאוכזבים מאינטל - "האפסייד יגיע רק בעוד 3-4 שנים"

דוחות אינטל לרבעון הרביעי של 2025 מבטאים פער בין הסיפור של החודשים האחרונים - התאוששות, השקעות, שת"פים, צמיחה, לבין המציאות. ההנהלה משדרת ביטחון בביקוש הגובר ובקידמה טכנולוגית, בעיקר סביב תהליכי ייצור מתקדמים כמו 18A ו-14A. רוב האנליסטים בוול סטריט מסכימים שהנרטיב השתפר, אך הדרך לרווחיות ולמודל עסקי תחרותי עדיין ארוכה מאוד - מדובר בשנים. 

מניית אינטל, שיותר מהכפילה את עצמה ב-12 החודשים האחרונים, צנחה אתמול בכ-17% למחיר של 45 דולר, לאחר שהחברה דיווחה על הכנסות של 13.7 מיליארד דולר, ירידה של 4% לעומת הרבעון המקביל, אך מעל הצפי של 13.4 מיליארד דולר. הרווח למניה עמד על 0.15 דולר, מעל ההערכות של 0.09 דולר. חטיבת מרכזי הנתונים ובינה מלאכותית תרמה 4.7 מיליארד דולר, גידול של 15% רבעונית, בעקבות ביקוש חזק למעבדים המשמשים באימון מודלים גדולים. עם זאת, התחזית לרבעון הראשון של 2026 מאכזבת, עם הכנסות צפויות של 11.7 עד 12.7 מיליארד דולר והפסד צפוי, מה שמשקף מגבלות אספקה פנימיות ומעברים טכנולוגיים. הירידה במניה משקפת אכזבה מהפער בין ציפיות גבוהות סביב התחדשות אינטל לבין המציאות הפיננסית הקרובה.

ב-UBS מציינים שאינטל מציגה סיפור משכנע יותר מבעבר, אך מזהירים מפני אופטימיות מוגזמת. הנרטיב מתחזק בעקבות עסקאות פוטנציאליות סביב טכנולוגיית 14A, אך המניה כבר עלתה רבות, והתרחיש השורי נמצא במרחק של שלוש עד ארבע שנים. הם מדגישים שחדשות חיוביות קרובות עשויות להגיע, אך עיקר הערך טמון בטווח הארוך. UBS העלה את מחיר היעד ל-52 דולר מ-49 דולר, תוך שמירה על גישה זהירה. להרחבה: אינטל עקפה את הציפיות, אך אכזבה בתחזית להמשך; המניה בצניחה.

עם זאת, UBS רואה פוטנציאל בקטליזטורים תדמיתיים, כמו השקת ערכת פיתוח ל-14A בהמשך השנה, שתאפשר חתימה על הסכמים עם לקוחות מובילים כמו אנבידיה, אפל או אמזון. זה עשוי להוות זרז חיובי, אך הם מתקשים לראות עוצמת רווחים שתשנה את ההערכות באופן מהותי.

• "טאואר תזנק ב-29%"
• המלצה על ג'נריישן: אפסייד של כ-50%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ב-Truist Securities נשמעת גישה דומה, עם ציון שהחברה נשמעת בטוחה יותר בביקוש ובכיוון העסקי. הכנסות הרבעון האחרון היו יכולות להיות גבוהות יותר לולא מגבלות אספקה, והחברה מצפה לביקוש גבוה מהממוצע העונתי בהמשך 2026. עם זאת, הם מבהירים שהשיפור בסיפור אינו מתורגם אוטומטית לאפסייד במניה, וקשה להצדיק עליות נוספות מהמחירים הנוכחיים. גם אם ייחתמו לקוחות חיצוניים, זה ישפר הכנסות עתידיות אך ידחה את המעבר לרווחיות.

ביקורת חריפה יותר מגיעה מבנק אוף אמריקה שמעריכים שבניית פעילות ייצור תחרותית ורווחית תדרוש לפחות שנתיים עד שלוש נוספות. לאור קשיים באספקת תפוקות ב-18A למוצרים פנימיים, קיים ספק אם אינטל תבצע מושלם ללקוחות חיצוניים ב-14A. הבנק מדגיש שאינטל פועלת בשוק ללא היסטוריה של ביצוע בקנה מידה גדול, מה שמקשה על בניית אמון. גם הצלחה חלקית לא תשנה את התמונה, שכן כמה מיליארדי דולר בהכנסות חיצוניות לא יזיזו את המחט לחברה שמגלגלת כ-50 מיליארד דולר בשנה. הבנק שומר על המלצת Underperform.

ב-Wedbush מציגים עמדה מאוזנת אך ספקנית, עם ציון שהשקת 18A ומעבד Panther Lake היא התפתחות חיובית לאחר דחיות רבות. חוסר הוודאות סביב לוחות זמנים ותרומה כלכלית נותר גבוה, וקשה למודל את התועלת ארוכת הטווח לשינוי בתחזיות הרווח והשוליים. Wedbush שומרת על Neutral ומחיר יעד של 30 דולר. להרחבה: לקראת דוחות אינטל: בין ציפיות מתונות לראלי חריג במניה.

• אנפייז מפטרת 6% מהעובדים: סוף הטבת המס פוגע בביקוש; הנהלת החברה מצפה לצמיחה בהמשך
• האנליסטים חותכים מחירי יעד למיקרוסופט, אך ממשיכים להמליץ על קנייה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדברת ועושה - תרמה 26.3 מיליארד דולר בשנים האחרונות

קונצנזוס האנליסטים ברור: אינטל מתקדמת, אך לא בקצב הרצוי. סיפור ה-Foundry - פעילות הייצור, שמיועד להפוך את החברה לשחקנית מרכזית בייצור שבבים לצדדים שלישיים, עדיין רחוק מהבשלה. עסקאות 14A עשויות להיות הוכחת כיוון, לא הוכחת רווחיות. אינטל נמצאת במלכודת עצמית, עם הנהלה שמשכנעת בכיוון ותוכנית, אך מניה שמתמחרת חלק גדול מאוד מהתקווה לפני הוכחת ביצוע. האפסייד האמיתי נמצא בשנים, לא ברבעונים, וכל עיכוב עלול להזכיר שהשיקום מלא עדיין ארוך.