פיגמה נפלה ב-71% מאז ההנפקה - האם הדוחות ישנו את התמונה?
לקראת דוחות הרבעון, המשקיעים בוחנים האם שיתופי הפעולה עם אנתרופיק ו-OpenAI והתרחבות לקהלים חדשים יצליחו להצדיק תמחור גבוה ולהחזיר אמון במניית חברת העיצוב
פיגמה Figma 5.32% תפרסם לאחר סגירת המסחר בוול סטריט את דוחות הרבעון הרביעי, כאשר המשקיעים מתמקדים בשאלה אחת: האם אסטרטגיית הבינה המלאכותית של חברת תוכנות העיצוב תצליח לבלום את הירידה החדה במניה מאז ההנפקה.
החברה נחשבה לאחת ההנפקות הבולטות של 2025. ביום המסחר הראשון זינקה המניה בכ-250% ביחס למחיר ההנפקה, אך מאז איבדה גובה. מתחילת השנה ירדה בכ-37%, וכעת היא נסחרת סביב 23 דולר, מתחת למחיר ההנפקה שעמד על 33 דולר. ביחס לשיא התוך-יומי שנרשם ימים ספורים לאחר תחילת המסחר, כ-143 דולר, מדובר בירידה של כ-85%.
עם זאת, הירידות אינן ייחודיות לפיגמה. מניות תוכנה כשירות (SaaS) חוו בשנה האחרונה גל מכירות רחב, תופעה שכונתה בשוק "SaaSpocalypse". גם קרנות סל העוקבות אחר מגזר התוכנה נכנסו לטריטוריה דובית, על רקע חשש כי כלי בינה מלאכותית ישבשו מודלים עסקיים קיימים.
לא רק למעצבים מקצועיים
פיגמה פועלת בתחום כלי העיצוב הדיגיטלי ושיתוף הפעולה בין צוותי מוצר ופיתוח. בשנים האחרונות היא הרחיבה את פעילותה מעבר למעצבים מקצועיים בלבד, וכיום שני שלישים מהמשתמשים החודשיים הפעילים שלה אינם מגיעים מרקע עיצובי מובהק. השאלה היא האם בסיס המשתמשים הרחב יתורגם להכנסות יציבות בעידן של אוטומציה גוברת.
- פיגמה מאכזבת בדו״ח ראשון מאז ההנפקה - המניה נופלת
- האם פיגמה תצדיק שווי שוק של 35 מיליארד דולר?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
על רקע זה, החברה מנסה להציג את עצמה כמוטבת מהמהפכה הטכנולוגית ולא כמי שעלולה להיפגע ממנה. יום לפני פרסום הדוחות הודיעה על שיתוף פעולה עם אנתרופיק, מפתחת מודל השפה Claude, להשקת כלי בשם "Code to Canvas" שמאפשר להפוך קוד שנוצר באמצעות AI לעיצובים הניתנים לעריכה במערכת של פיגמה. המהלך מצטרף לשיתופי פעולה נוספים עם OpenAI ועם אלפאבית, בעלת ג'מיני. הנהלת פיגמה צפויה להציג את ההסכמים הללו כהוכחה לכך שהחברה משתלבת באקו-סיסטם של הבינה המלאכותית ולא נדחקת ממנו.
במרכז האסטרטגיה עומד גם Figma Make, כלי שהושק במאי 2025 ומאפשר ליצור יישומים באמצעות הנחיות טקסטואליות. באנליזה שפרסם גולדמן זאקס צוין כי החברה רואה בכלי הזה מקור פוטנציאלי לזרמי הכנסות חדשים, אם תצליח לתמחר ולמסחר אותו באופן אפקטיבי.
אנליסטים אחרים מציינים כי השאלה המרכזית אינה רק אימוץ הטכנולוגיה, אלא יכולת המוניטיזציה. לדבריהם, הוויכוח סביב פיגמה מתמקד ביכולתה לגבות תשלום עבור כלים מבוססי AI מבלי לפגוע במודל הליבה של מנויים לארגונים.
- בכירי הפד מאותתים: לא ממהרים להוריד ריבית כל עוד האינפלציה מעל היעד
- מניית הבינה המלאכותית שמזנקת ב-220% בעקבות עסקה עם פלנטיר
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- המניה שמזנקת היום ב-83% וזאת שנופלת ב-40%
מה צופים בוול-סטריט
התחזיות לרבעון מצביעות על צמיחה של כ-35% בהכנסות לעומת התקופה המקבילה אשתקד, לרמה של כ-293 מיליון דולר. הרווח המתואם צפוי לעמוד על 6–7 סנט למניה, אך על בסיס כללי החשבונאות המקובלים (GAAP) החברה צפויה להציג הפסד של כ-159 מיליון דולר, בין היתר בשל הוצאות תגמול מבוסס מניות הקשורות להנפקה.
פיגמה כבר חוותה תנודתיות חדה לאחר פרסום הדוחות הקודמים. בספטמבר צנחה המניה בעקבות תוצאות הרבעון השני, הדוחות הראשונים כחברה ציבורית, אך ברבעון השלישי הצליחה לעקוף את תחזיות האנליסטים ולהרגיע חלק מהחששות.
למרות הירידה במחיר המניה, התמחור עדיין נחשב גבוה יחסית. פיגמה נסחרת במכפיל של קרוב ל-90 על תחזיות הרווח לשנה הנוכחית. מבין האנליסטים המסקרים את המניה, רק מיעוט ממליץ על קנייה, בעוד שרובם מעניקים לה המלצת החזק, ויש גם המלצת מכירה. גם שווי השוק משקף ציפיות גבוהות: כ-11.7 מיליארד דולר כיום, נמוך משמעותית מהשווי שנקבע בעסקת הרכישה שבוטלה מול אדובי. ב-2022 הסכימה אדובי לרכוש את פיגמה תמורת 20 מיליארד דולר, אך נאלצה לסגת מהעסקה בעקבות התנגדות רגולטורית מטעמי הגבלים עסקיים.
אדובי עצמה חווה שנה חלשה, עם ירידה של יותר מ-25% במנייתה. ההשוואה בין החברות מחדדת את השאלה האם שחקניות ותיקות ומבוססות יצליחו להסתגל לגל ה-AI מהר יותר מחברות צעירות יותר או להפך. בנוסף, פיגמה ניצבת מול תחרות גוברת מצד Canva, סטארט-אפ בתחום העיצוב המקוון שנמצא לפי הערכות בהכנות להנפקה. כניסה אפשרית של מתחרה נוספת לשוק הציבורי עשויה להחריף את התחרות על לקוחות ארגוניים ועל משתמשים פרטיים.
במקביל, המשקיעים יעקבו אחר נתון מפתח: מספר הלקוחות שמניבים הכנסות שנתיות חוזרות של מעל 10,000 דולר. בשנת 2024 גדל מספרם ב-45% והגיע ליותר מ-10,500. נתון זה נתפס כאינדיקציה ליכולת החברה להעמיק את החדירה בקרב ארגונים גדולים.
הדוחות הקרובים לא ייבחנו רק דרך שורת הרווח, אלא בעיקר דרך התחזית קדימה. כל סימן להאצה מחודשת בצמיחה או להוכחה כי כלי ה-AI מייצרים ביקוש חדש עשוי להשפיע על סנטימנט המשקיעים - אך בשוק שבו הספקנות כלפי מניות תוכנה גבוהה, נדרשת יותר מהבטחה טכנולוגית כדי לשנות מגמה.
