רשות החשמל צפויה להתנגד לעסקת ג'נריישן ושיכון ובינוי אנרגיה

העסקה שבה קרן ג'נריישן קפיטל מבקשת לרכוש את שיכון ובינוי אנרגיה צפויה להיתקל בהתנגדות מצד רשות החשמל. לפי הערכות בענף, ברשות חוששים שהעסקה, אם תאושר במתכונתה הנוכחית, תגדיל את הריכוזיות בייצור החשמל ותפגע בתחרות. המשמעות היא שג'נריישן עשויה להידרש למכור חלק מנכסי הייצור או לקבל את העסקה תחת תנאים מגבילים.

הצדדים דיווחו כי הם מנהלים משא ומתן מתקדם לרכישת 100% ממניות שיכון ובינוי אנרגיה, במישרין או באמצעות פאוורג'ן, בדרך של מיזוג משולש הופכי. התמורה הבסיסית עומדת על כ-4.05 מיליארד שקל, בתוספת כ-150 מיליון שקל עבור פרק הזמן שבין החתימה להשלמת העסקה. בנוסף, קיימת תמורה מותנית של עד כ-300 מיליון שקל, בהתאם להתקדמות פרויקטים מהותיים של שיכון ובינוי אנרגיה בחמש השנים הקרובות. כלומר, העסקה יכולה להגיע לכ-4.5 מיליארד שקל.

להרחבה: פרופיל מניית שיכון ובינוי אנרגיה באתר ביזפורטל

החשש: ריכוז נכסי חשמל בידי גוף אחד

רשות החשמל לא בוחנת רק את המחיר או את היכולת הפיננסית של ג'נריישן. השאלה המרכזית היא איך ייראה משק החשמל ביום שאחרי. ג'נריישן כבר מחזיקה פעילות משמעותית בתחומי התשתיות והאנרגיה, ורכישה של שיכון ובינוי אנרגיה תוסיף לה נכסי ייצור, אגירה, פרויקטים מתחדשים ופעילות קונבנציונלית.

זה בדיוק המקום שבו הרגולטור צפוי להתערב. משק החשמל עבר בשנים האחרונות רפורמה שנועדה להפחית את השליטה של חברת החשמל בייצור, להכניס יצרנים פרטיים ולהגדיל תחרות. עסקה שמרכזת מחדש נכסים גדולים אצל שחקן אחד עלולה להיתפס כצעד הפוך לכיוון שהמדינה ניסתה לקדם.

• ג'נריישן קרובה לשליטה בשיכון ובינוי אנרגיה: עסקה בשווי 4.2 מיליארד שקל
• המדינה תיתן 147 מיליון לשו"ב וג'נריישן על עיכובים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

להרחבה: הסוף לחוסר הוודאות: החלטת רשות החשמל מקפיצה את משק ושו"ב אנרגיה

למה שיכון ובינוי אנרגיה חשובה כל כך?

שיכון ובינוי אנרגיה אינה פעילות שולית. החברה פועלת באנרגיה מתחדשת, אגירה, גז טבעי, ייזום והקמה של פרויקטים בישראל ובחו"ל. בשוק שבו הביקוש לחשמל צפוי לעלות בגלל גידול האוכלוסייה, רכב חשמלי, חוות שרתים ומיזוג בקיץ, נכסי ייצור ואגירה הופכים לנכסים אסטרטגיים.

זו גם הסיבה שהעסקה מעניינת את ג'נריישן. רכישה כזו תקפיץ אותה מדרגה ותהפוך אותה לאחד הגופים המרכזיים במשק החשמל הישראלי. אבל אותה קפיצה היא גם הבעיה מבחינת הרגולטור. ככל שהגוף הרוכש גדול יותר ומחזיק יותר נכסי חשמל, כך החשש מפגיעה בתחרות גדל.

• מדינות המפרץ - מי נפגעה מהמצור על הורמוז ומי מרוויחה?
• ארה"ב וסין בלמו את זינוק הנפט: כך נמנע תרחיש של 120 דולר לחבית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• האמירויות עוקפות את הורמוז: צינור נפט חדש בדרך לפוג'יירה

להרחבה: שו"ב אנרגיה מסכמת שנה עם ירידה בהעמסת תחנות הגז ומכוונת להכפלת פעילות האגירה

התרחיש הסביר אינו בהכרח פסילה מוחלטת של העסקה, אלא דרישה לשינויים. רשות החשמל עשויה לדרוש מג'נריישן למכור תחנות או נכסים מסוימים, להכניס שותפים, או לקבל מגבלות שיקטינו את החשש מריכוזיות. השאלה היא עד כמה התנאים יהיו כבדים, והאם אחרי מכירת נכסים העסקה עדיין תהיה משתלמת לג'נריישן.

מבחינת שיכון ובינוי, מכירת שיכון ובינוי אנרגיה יכולה להיות מהלך חשוב להפחתת מינוף וחיזוק המאזן. בעלת השליטה מחזיקה ברוב מניות החברה, ותמורה של מיליארדי שקלים יכולה לשפר את הגמישות הפיננסית שלה. לכן יש לה אינטרס ברור להשלים עסקה, אבל אישור רשות החשמל הופך עכשיו לאחד המכשולים המרכזיים.

להרחבה: מניית ג'נריישן קפיטל באתר ביזפורטל

השאלה האמיתית: יעילות מול תחרות

העסקה מציפה את הדילמה הגדולה של משק החשמל. מצד אחד, פרויקטי אנרגיה דורשים הון, ניסיון ויכולת תפעולית. גופים גדולים כמו ג'נריישן יכולים להקים ולנהל נכסים מורכבים. מצד שני, אם יותר מדי נכסים מרוכזים אצל מעט מדי שחקנים, התחרות נפגעת והצרכן עלול לשלם את המחיר.

רשות החשמל תצטרך להכריע לא רק אם ג'נריישן מסוגלת לקנות את שיכון ובינוי אנרגיה, אלא אם נכון לאפשר לה להחזיק בכל הנכסים יחד. בלי מכירת נכסים משמעותית, קשה לראות את העסקה עוברת חלק. מבחינת הצדדים, המבחן האמיתי כבר לא נמצא רק בחדרי המשא ומתן, אלא אצל הרגולטור.