שעת האפס בוול סטריט: פסיקת בית המשפט על מכסי טראמפ תקבע את גורל השווקים

וול סטריט נמצאת במתח לקראת פסיקת בית המשפט העליון בארצות הברית בנוגע למכסים שהוטלו על ידי טראמפ. ההחלטה, שתתמקד בסמכות הנשיא להשתמש בחוק הכוחות הכלכליים הבינלאומיים בחירום משנת 1977 להטלת מכסים נרחבים, צפויה להתפרסם בימים הקרובים. המשקיעים רואים מספר תרחישים, מביטול מלא ועד להמשכיות מדינית, כשהפסיקה תשפיע על מניות, אגרות חוב ומטבעות.

המכסים שבמרכז המחלוקת: 124 מיליארד דולר שנגבו ב-2025

המכסים, שכונו "מכסים הדדיים", הוטלו תחת חוק IEEPA שנועד להתמודד עם איומי ביטחון לאומי וסחר לא הוגן. הם כוללים תעריפים של 25% על מוצרים מסוימים כמו רהיטים מרופדים, מטבחים ומוצרי פלדה, וכוונו נגד שותפות סחר כמו סין, קנדה ומקסיקו. עד כה, ב-2025, נגבו כ-124 מיליארד דולר ממכסים אלה – עלייה דרמטית של 304% בהשוואה לשנה הקודמת.

כ-90% מהנטל הכלכלי נפל על חברות וצרכנים אמריקאים, מה שהוביל לעלייה במחירים ולירידה בתחרותיות. יבואני רהיטים, למשל, התמודדו עם עלויות גבוהות יותר שהועברו ישירות לצרכנים, ומכסים על מתכות גרמו לעלייה של 2% במחירי פלדה והשפיעו על תעשיות הרכב והבנייה. יצוא אמריקאי לסין ירד ב-15% בשנה האחרונה עקב תגובות נגד, בעוד צרכנים נאלצו לשאת בעלייה ממוצעת של 1-2% במחירים.

אנליסטים בוול סטריט מעריכים ארבעה תרחישים עיקריים, כשלכל אחד מהם השלכות שונות על השווקים:

התרחיש המרכזי (הסתברות גבוהה): ביטול עם החלפה.  בית המשפט יבטל את המכסים תחת IEEPA, אך הממשל יחליף אותם בכלים משפטיים חלופיים כמו סעיף 232 (ביטחון לאומי) או סעיף 301 (סחר לא הוגן).

• ביטקוין קפץ אחרי ההקלה של טראמפ במכסים - הסיפור יכול להתהפך מהר
• ״25% מכסים על כל מי שעושה עסקים עם איראן״
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

תרחיש שני אישור המכסים. חדשות יחסית רעות לשוק, אבל די צפויות.

ביטול עם דחייה (הסתברות נמוכה, אך קיימת ולא שולית): אופוריה זמנית בשוק.זהו התרחיש האופטימי ביותר לטווח קצר, כשה-S&P 500 והמדדים בכלל צפויים לעלות. המשקיעים יתפסו את זה כהקלה כלכלית משמעותית, למרות שהיא עשויה להיות זמנית כי טראמפ לא צפוי לוותר. 

הביטול המלא (הסתברות מאוד נמוכה): תרחיש הקיצון. ביטול מלא ללא כל חלופות יוביל לעלייה במדדים.

התנודתיות צפויה לעלות במיוחד במניות טכנולוגיה ותעשייה, שרגישות במיוחד לשינויים בסחר עם אסיה ואירופה. חברות כמו יצרניות ציוד, מכוניות ופלדה צפויות לחוות תנודות חדות בהתאם לתרחיש שיתממש. ביטול המכסים עשוי להוביל להחזרים ליבואנים, אך הליך זה צפוי להימשך חודשים ולהיות מוגבל למוצרים ספציפיים בלבד.

מנגד, גם אם המכסים יבוטלו פורמלית תחת IEEPA, הממשל כבר בוחן חלופות משפטיות. מכסים תחת סעיף 232 או 301 יאפשרו הטלת תעריפים דומים, כך שההשפעה האפקטיבית על הסחר עשויה להישאר. דוגמאות כמו מכסים על תרופות ומשאיות כבדות כבר נותרו בתוקף ללא קשר להחלטה הצפויה.

• בית המשפט: בכירי פלנטיר לשעבר כנראה הפרו הסכמים
• חברת השכרת הרכב שנופלת היום בוול סטריט ב-24%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ההוראות האחרונות של באפט: מכרו אפל, קנו ניו יורק טיימס

מה צפוי לצרכן האמריקאי?

הצרכן האמריקאי נשא כ-90% מעלות המכסים ב-2025, מה שהתבטא בעליית מחירים במוצרים יומיומיים כמו רהיטים, מכשירי חשמל ומכוניות. ביטול המכסים עשוי להוריד מחירים ב-1-2% בטווח קצר, אך אם יוחלפו בכלים חדשים תחת חוקים אחרים, ההשפעה תהיה מוגבלת ותמשיך להשפיע על תקציבי משקי הבית.

שימור המכסים, לעומת זאת, עלול להגביר את האינפלציה ב-0.5-1% נוסף, לפגוע ביצואנים אמריקאים עקב תגובות נגד ממדינות אחרות, ולהאט את הצמיחה בתעשיות תלויות סחר. דוגמאות מהשנה האחרונה מראות ירידה במכירות רכב ופלדה, עם השפעה מצטברת של כ-0.5% תוצר פחות.

מעבר לארצות הברית, ההחלטה תשפיע על יצואנים זרים שספגו פגיעה קשה. יצוא אמריקאי לסין ירד ב-15% עקב תגובות נגד, בעוד מדינות כמו בנגלדש הגבירו סחר עם ארצות הברית כדי לנצל את הפער. הממשל עצמו בוחן כבר עתה הסכמי סחר חדשים כדי לשמור על הגנה על תעשיות מקומיות מבלי לעורר אינפלציה נוספת.

מהי הסמכות המשפטית שבמחלוקת? חוק IEEPA משנת 1977 מאפשר לנשיא להטיל צעדים כלכליים בחירום, אך בית המשפט בוחן אם זה כולל מכסים נרחבים ללא אישור מפורש של הקונגרס. פסיקה נגד טראמפ עשויה להגביל את כוח הנשיא בעתיד, אך לא תבטל בהכרח מכסים שהוטלו תחת חוקים אחרים כמו סעיף 301, שמכוונים לסחר לא הוגן.

מדוע התיק כל כך משמעותי? זו בחינה חוקתית של האיזון בין כוחות הנשיא לסמכויות הקונגרס בנושאי סחר. פסיקה נגד השימוש ב-IEEPA עשויה לקבוע תקדים מחייב לעתיד ולהגביל את יכולת הממשל להטיל מכסים באופן חד צדדי, מה שישפיע על מדיניות סחר אמריקאית לשנים הבאות.