הכלכלן הראשי של גולדמן זאקס: "הופתענו מתגובת השוק להעלאת הריבית"

הכלכלן הראשי של גולדמן זאקס, יאן הציוס (Jan Hatzius) אמר כי אנחת הרווחה של המשקיעים והמשך העליות בשווקים הודות לתחזית היונית של הפד' בנוגע לתוואי הריבית זה לא מה שציפו לו בבנק המרכזי, והדבר מחזק את נטייתם להדק את המדיניות המוניטארית.

לאחר ההחלטה לעלות את הריבית בשיעור של 0.25% לרמה שבין 0.75%-1%, המשקיעים דחפו את ה-S&P 500 בשיעור של 0.84% לשיא כל הזמנים, והביאו לנפילה במטבע הדולר בשיעור של כ-1% אל מול המטבעות המובילים ואף לירידה בתשואות האג"ח ל-10 שנים.

הציוס הודה כי תגובת השוק הפתיעה גם אותו, כמו גם כלכלנים רבים, שכן להעלאת ריבית יש קורלציה שלילית עם שוק המניות וכן פערי הריביות שנוצרו בין הדולר לבין שאר המטבעות אמורים היו לתמוך במטבע הירוק. הציוס אמר כי "הכיוון הגיוני, אך עוצמת התגובה הפתיעה אותנו".

נציין כי בתחילת השבוע אמר ג'ים פולסן, האסטרטג הבכיר של Wells Capital Management, כי למרות תוואי הריבית, הוא מאמין שה-S&P 500 יכול להגיע לרמת שיא של 2,600 נקודות מדד. פולסן הוסיף כי השוק נמצא כעת במצב ייחודי שבו הקורלציה בין שינויים בתשואות האג"ח לשינויים במניות הינה גבוהה במיוחד, ומבחינה סטטיסטית והיסטורית כשמצב זה מתקיים, שוק המניות ממשיך לעלות גם כאשר שיעור הריבית עולה. פולסן טוען שהמשקיעים כיום אינם רואים בעליית הריבית כסיכון לשוק המניות ולאינפלציה, אלא יותר רואים זאת כסממן חיובי עבור הכלכלה, ובניגוד לשנים קודמות, מאמין שהמניות ימשיכו בעלייתם לצד העלות ריבית עתידיות. (לכתבה המלאה, לחץ כאן).

• הפד מאותת: לא ממהרים להוריד ריבית למרות הציפיות בשוק
• עלייה של 0.2% במדד ה-PCE בחודש אוקטובר

הציוס אמר כי בעזרת שימוש בחישובים של החברה, תגובת השוק הקלה על התנאים הפיננסיים באופן ששקול להורדת ריבית בשיעור של 0.25%. התוצאה לדבריו היא שהמשקיעים ממעיטים בקצב העתידי שהפד' עשוי לעלות ריבית בעתיד. עוד הוסיף כי "אנחנו דיי בטוחים שהם (הפדרל ריזרב) לא התכוונו להביא להקלה בתנאים הפיננסיים. בסופו של דבר, המטרה העיקרית בהעלאת ריבית היא להדק את המדיניות המוניטארית, אולי לא באופן מיידי, אך לאורך הזמן. תגובת השוק תחזק את הנטייה שלהם להדק את המדיניות המוניטארית".

במהלך מסיבת העיתונאים לאחר העלאת הריבית אמש, אמרה נגידת הפדרל ריזרב, ג'נט יילן, כי יש לפד' "זמן רב לראות מה קורה" בכלכלה האמריקנית ובמדיניות הפיסקאלית שינהיג טראמפ. מיכאל גאפן, כלכלן ראשי בברקליס אמר כי "במילים אחרות, הוועדה קבעה תכנית בדצמבר והיא לא רואה שום סיבה לשנות אותה". כזכור, בחודש דצמבר לאחר העלאת הריבית בפעם השנייה בתוך כעשור, אמרה יילן כי הפד' מתכנן לעלות את הריבית 3 פעמים בשנת 2017. השוק כאמור מתמחר את מועדי העלאת הריבית לחודשי מארס (אמש, כפי שאכן קרה), לחודש יוני ולחודש דצמבר.