רדקום צומחת, התחזית נשמרת; הדירקטוריון מתחלף

רדקום Radcom Ltd. -2.29%   מציגה רבעון נוסף של צמיחה ורווחיות, אבל המשקיעים מסתכלים עכשיו בעיקר על מה שקורה מעל ההנהלה. החברה דיווחה על הכנסות של 18.6 מיליון דולר ברבעון הראשון, עלייה של כ-12% לעומת הרבעון המקביל, ועל רווח נקי של 3.1 מיליון דולר, לעומת 2.4 מיליון דולר בתקופה המקבילה. על בסיס מתואם רשמה החברה רווח נקי של 4.7 מיליון דולר, שהם 28 סנט למניה, סנט אחד מעל תחזיות האנליסטים.

החברה גם אשררה את התחזית השנתית שלה לצמיחה של 8% עד 12% בהכנסות. אמצע הטווח משקף הכנסות של כ-78.6 מיליון דולר. במקביל, רדקום מציגה מאזן חזק יחסית, עם יתרות מזומנים נטו של יותר מ-108 מיליון דולר וללא חוב. עבור חברה שנסחרת בשווי של כ-256 מיליון דולר, מדובר ברכיב לא קטן מהשווי, וזה חלק מהעניין של המשקיעים בחברה.

רדקום מספקת לחברות תקשורת פתרונות להבטחת שירות וניטור רשתות, עם שימוש גובר בבינה מלאכותית. מנכ"ל החברה, בני אפשטיין, התייחס בדוחות להמשך הצמיחה ולחידוש חוזה רב שנתי עם מפעיל תקשורת גדול, כחלק מהרחבת פתרון RADCOM ACE לתפעול רשתות אוטומטי ומבוסס AI. לרדקום קופת מזומנים שאחראית על מעל 50% משוויה, היא כאמור צומחת ומייצרת ערך, אבל למרות הנתונים הלכאורה טובים, בעלי מניות דוחפים להחלפת רוב הדירקטוריון. להערכתם ביצועי המניה לאורך זמן לא טובים (וזה נכון)ויש להם ביקורת קשה על  הדירקטוריון הוותיק.

לפני כחודשיים שלחו בית ההשקעות ווליו בייס ויורשי מייסד החברה זהר זיסאפל ז"ל, בנו ד"ר מיכאל זיסאפל ובתו כליל זיסאפל, מכתב חריף לדירקטוריון. הם דרשו התפטרות של רוב חברי הדירקטוריון ומינוי מועמדים חדשים, בטענה לביצועי חסר מתמשכים. עכשיו, לצד פרסום הדוחות, מגיעה התוצאה: חמישה מתוך שבעת חברי הדירקטוריון מתפטרים.

בין הפורשים נמצאת רחל חלי בן נון, יו"רית החברה לשעבר ומי שהייתה בת זוגו של זהר זיסאפל עד מותו. יחד איתה מתפטרים גם יו"ר החברה הנוכחי רמי שוורץ, ירון רבקאי, שכיהן בעבר כמנכ"ל רדקום, אורן מוסט ואנדרה פויטש. שני הדירקטורים שלא פורשים הם דודי ריפשטיין וסמי תותח, שהצטרפו לדירקטוריון רק ב-2024 ולא היו היעד המרכזי של המהלך האקטיביסטי.

הדירקטורים החדשים שמציעים בעלי המניות האקטיביסטים הם ליאת אהרונסון, מייסדת משותפת של Horizen Labs Ventures, תומר יעקב, שותף ב-Hanaco Ventures, וגיא לוויט, מייסד ולשעבר מנכ"ל TeleMessage. אסיפת בעלי המניות אמורה להתכנס השבוע ולהצביע על המינויים.

ב-2024 כבר נרשם אירוע חריג ברדקום, אחרי פרישת המנכ"ל דאז אייל הררי. החברה מינתה את גיא שמש לתפקיד, אבל אחרי חודשיים בלבד הודיעה על עזיבתו מסיבות אישיות ומינתה מנכ"ל זמני. בדיעבד התברר שבעל מניות בחברה לא אהב את ההתנהלות וביקש לקדם מהלך רחב יותר להחלפת הדירקטוריון. בסופו של דבר הושגה פשרה, ריפשטיין ותותח הצטרפו לדירקטוריון, ותותח אף מונה ליו"ר.

אלא שגם הפשרה הזאת לא סגרה את הסיפור. בהמשך תותח הוזז מתפקיד היו"ר, ורמי שוורץ מונה במקומו. המהלך הזה התקבל באופן שלילי אצל ווליו בייס והזיסאפלים, והוביל בסופו של דבר למכתב הדרישה ולהתפטרות הנוכחית.

שוורץ הסביר כי הדירקטורים בחרו לפרוש כדי לא לגרור את החברה למאבק פרוקסי ממושך. מבחינת בעלי המניות האקטיביסטים, זו הצלחה ברורה. הם ביקשו שינוי בהרכב הדירקטוריון, וקיבלו אותו בלי הצבעה מתמשכת ובלי קרב ציבורי ארוך.

השוק קלט את הסיפור עוד לפני ההודעה הנוכחית. מניית רדקום עלתה בכמעט 40% מאז שנודע על מכתב בעלי המניות לדירקטוריון, תוך פחות מחודשיים. העלייה הזאת משקפת כנראה ציפייה לשינוי, ואולי גם הערכה שהחברה יכולה לייצר ערך גבוה יותר תחת דירקטוריון אחר. עם זאת, במסחר המוקדם בנאסד"ק המניה נחלשת, ייתכן בגלל מימוש אחרי העלייה החדה או בגלל המתנה לראות איך ייראה הדירקטוריון החדש בפועל.

הנקודה החשובה היא שרדקום נמצאת עכשיו בצומת כפול. מצד אחד, הדוחות מראים חברה רווחית, עם צמיחה דו ספרתית, חוזים בתחום התקשורת ויתרות מזומנים גבוהות. מצד שני, בעלי מניות מרכזיים לא מסתפקים בזה ודורשים שינוי עמוק בממשל התאגידי. מבחינתם, הבעיה אינה רק הדוח הרבעוני, אלא השאלה האם החברה מנוהלת באופן שממצה את הפוטנציאל שלה בשוק.

עכשיו הדירקטוריון החדש, אם יאושר, יצטרך להראות שהשינוי אינו רק החלפת שמות סביב השולחן. הוא יצטרך להציג כיוון ברור יותר לשימוש במזומנים, קצב צמיחה, רכישות אפשריות, החזר הון לבעלי המניות ואולי גם שאלה גדולה יותר: האם רדקום צריכה להמשיך כחברה עצמאית קטנה יחסית בנאסד"ק, או שיש דרך אחרת להציף ערך למשקיעים.