בואינג חוזרת לסין, אבל 200 מטוסים לא מרשימים את וול סטריט

נשיא ארה"ב דונלד טראמפ אמר אתמול שסין עשויה להזמין 200 מטוסים מבואינג The Boeing Co -2.63%  , אחרי שנים שבהן חברות התעופה הסיניות כמעט לא קנו ממנה מטוסי 737 חדשים. לכאורה אלו חדשות שהיו אמורות להרים את המניה, זאת עסקה גדולה, בטח מול שוק סיני שהיה בעבר אחד ממנועי הצמיחה החשובים של בואינג. אבל המשקיעים ציפו ליותר. בשוק דיברו בחודשים האחרונים על הזמנה אפשרית של 500 מטוסים, ולכן 200 מטוסים נתפסו כבשורה חיובית, אבל לא מספיק גדולה. המניה ירדה 4.7% אתמול וממשיכה לרדת גם היום בעוד - 3%.

בואינג נמצאת כבר כמה שנים בניסיון להחזיר את העסק למסלול אחרי בעיות ייצור, עיכובים ופגיעה באמון. כך שהסיפור כאן הוא לא רק סין ולא רק טראמפ. לחברה יש צבר של יותר מ-6,800 מטוסים שעדיין לא סופקו, ולכן השאלה המרכזית היא לא אם יש ביקוש, אלא אם בואינג מצליחה לייצר ולמסור מטוסים בקצב גבוה ויציב יותר. הזמנה מסין יכולה לעזור לתזרים ולסנטימנט, אבל היא לא משנה לבד את התמונה אם קצב הייצור לא משתפר.

המספר שסין מביאה לשולחן קטן ממה שהשוק דמיין

במשך חודשים דיברו בשוק על הזמנה גדולה מסין. המספר שהסתובב לא מעט היה 500 מטוסים, ולכן אמירה על 200 מטוסים נראתה למשקיעים כמו בשורה חלקית בלבד. זה עדיין מהלך חיובי לבואינג, אבל קטן מהתרחיש שהשוק כנראה כבר התחיל לתמחר.

ההיגיון פשוט. לקוחות שמשתמשים במטוסי בואינג משלמים מקדמות בעת הזמנה, ובדרך כלל מדובר בכ-1% משווי העסקה. לכן הזמנה כזו יכולה לתמוך בציפיות לתזרים חופשי ב-2026, אבל התרומה המיידית מוגבלת. הכסף הגדול מגיע לאורך שנים, עם התקדמות הייצור והמסירות בפועל.

• מטוס החלל האמריקאי שישנה את פני המלחמה ואיך הוא קשור ל-SpaceX
• בואינג מחכה להזמנות מסין - אבל המשקיעים מסתכלים על הייצור
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

גם מבחינת הפעילות העסקית, בואינג לא נמצאת במצב של מחסור בביקוש. הבעיה המרכזית שלה בשנים האחרונות הייתה פחות הזמנות ויותר ביצוע. החברה מנסה להעלות את קצב הייצור אחרי תקופה ארוכה של תקלות, עיכובים, בעיות איכות, קשיים תפעוליים ופגיעה באמון. לכן הזמנה חדשה מסין היא חשובה, אבל השוק רוצה לראות שהחברה מסוגלת לבנות ולספק מטוסים בקצב גבוה ויציב יותר.

זו הסיבה שמניה יכולה לרדת גם ביום שבו מגיעות חדשות שנשמעות חיוביות. המשקיעים לא מסתכלים רק על הכותרת, אלא על מה היא עושה למספרים בפועל. במקרה הזה, נראה שהמספר לא היה מספיק גדול כדי להצדיק המשך עליות אחרי התאוששות מסוימת שכבר נרשמה במניה.

סין עדיין שוק שאי אפשר להתעלם ממנו

סין היא לא עוד לקוח לבואינג. בשנים 2010 עד 2019 היא הייתה אחראית ליותר מ-20% מהמסירות של החברה. זה שוק תעופה עצום, עם מעמד מרכזי בצמיחה העולמית של הענף, ולכן כל חזרה של סין להזמנות מבואינג מקבלת משקל גדול.

• שבוע גורלי לספייסX: הנפקה לפי 2 טריליון דולר וניסוי קריטי בסטארשיפ
• קווין וורש נכנס היום לפד עם ביקורת על הטעות הגדולה של 2021
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלמנתו של בעלי אונליפאנס קיבלה את השליטה באימפריה שבנה

עם זאת, בשנים האחרונות סין כמעט לא הזמינה מטוסי 737 חדשים. חברות התעופה במדינה היו שקטות יחסית בשוק רכישת המטוסים מאז הקורונה, ובמקביל היחסים בין ארה"ב לסין הפכו מורכבים יותר. לכן עסקה של 200 מטוסים יכולה לסמן הפשרה מסוימת, אבל היא עדיין רחוקה מהיקפים שהיו יכולים לשנות מיד את תמונת הצמיחה של בואינג.

הצורך של סין במטוסים חדשים לא נעלם. בואינג מעריכה שסין תצטרך כ-8,800 מטוסים ב-20 השנים הקרובות כדי לענות על העלייה בביקוש לטיסות. זה נתון גדול שמסביר למה השוק ממשיך לעקוב אחרי כל סימן להזמנה סינית. גם אם 200 מטוסים לא מספיקים כדי להזיז את כל הסיפור, הם יכולים להיות התחלה של חזרה הדרגתית.

ועדיין, יש פער בין הפוטנציאל לבין הצבר הנוכחי. סין מהווה כיום רק כ-2% מצבר המטוסים שעדיין לא נמסרו על ידי בואינג. ייתכן שחלק מהלקוחות הלא מזוהים בצבר קשורים לסין, אבל גם אם כן, זה עדיין לא מחזיר את סין למשקל ההיסטורי שלה אצל החברה.

ההתאוששות של בואינג עדיין תלויה בייצור, לא רק בהזמנות

מנכ"ל בואינג, קלי אורטברג, נכנס לתפקיד ב-2024 כדי להוביל את השיקום התפעולי של החברה. האתגר שלו הוא לא רק להביא הזמנות, אלא להחזיר את המפעלים לקצב עבודה אמין יותר, לשפר בקרת איכות, לצמצם עיכובים ולייצב את תזרים המזומנים.

המניה עדיין נמוכה בכ-45% מהשיא שנרשם בתחילת 2019. זה לא נובע מאירוע אחד, אלא משנים שבהן החברה הסתבכה עם בעיות תכנון, ייצור ואמון מצד חברות תעופה ומשקיעים. לכן השוק פחות מתרגש מהיקף ההזמנות לבדו, ומסתכל בעיקר על היכולת של בואינג להפוך את הביקוש למסירות בפועל ולמזומן.

גם מחיר הנפט יושב ברקע. המניה נכנסה ליום חמישי כשהיא גבוהה בכ-50 דולר מהשפל שנרשם במרץ, אז הלחץ הגיע בין היתר מעלייה במחירי הנפט בעקבות הלחימה באיראן. מחיר הנפט הבינלאומי עדיין מעל 105 דולר לחבית, ורמות כאלה עלולות לפגוע בביקוש לטיסות אם הן מכבידות על חברות התעופה ועל מחירי הכרטיסים.

זה חשוב לבואינג כי בסוף, הביקוש למטוסים תלוי בביקוש לטיסות. כשחברות תעופה רואות תנועה חזקה, רווחיות יציבה וצורך להגדיל צי, הן מזמינות מטוסים. כשמחירי הדלק עולים והסביבה נהיית פחות נוחה, הן יכולות לדחות החלטות.

המניה עלתה מתחילת השנה, אבל הציפיות רצות מהר יותר

למרות הירידות האחרונות, מניית בואינג עדיין עלתה בכ-6% מתחילת השנה ובכ-12% ב-12 החודשים האחרונים עד סיום המסחר אתמול. כלומר, חלק מהשיפור כבר נכנס למחיר. כשמניה מגיעה לאירוע חיובי אחרי עלייה, השוק דורש מספרים חזקים יותר כדי להמשיך לדחוף אותה למעלה.

במקרה של בואינג, ההבדל בין 200 ל-500 מטוסים היה מהותי מבחינת התחושה בשוק. 200 מטוסים הם הזמנה חשובה. 500 מטוסים היו משדרים חזרה חזקה הרבה יותר של סין לבואינג. לכן הירידה במניה לא אומרת שהעסקה רעה, אלא שהשוק תמחר תרחיש נדיב יותר.

בואינג צריכה להראות קצב מסירות גבוה יותר, שיפור בייצור, תזרים חופשי חזק יותר והתקדמות מול צבר ההזמנות. הזמנה מסין יכולה לעזור, בטח בשוק אסטרטגי כזה, אבל היא לא מחליפה את העבודה התפעולית שהחברה עדיין צריכה להשלים.