זנאדו קוונטום הכפילה פי ארבעה את ההכנסות - והמניה עדיין יורדת

זנאדו קוונטום טכנולוג'יז Xanadu Quantum Technologies -10.33%   דיווחה כי ההכנסות קפצו פי ארבעה והיו גבוהות מהתחזיות, אבל ההפסד גדל והמניה יורדת. זה רבעון שמסביר היטב למה מניות המחשוב הקוונטי כל כך תנודתיות. החברה מטורונטו הכניסה 2.8 מיליון דולר ברבעון, לעומת כ-700 אלף דולר בתקופה המקבילה ומעל צפי של כ-1.1 מיליון דולר. מנגד, ההפסד הנקי התרחב ל-20.6 מיליון דולר, או 28 סנט למניה, לעומת 12.2 מיליון דולר, או 22 סנט למניה, לפני שנה. במסחר המוקדם היום ירדה המניה בכמעט 5% ל-14.38 דולר.

ההכנסות קפצו, אבל ההפסדים עדיין מכתיבים את הטון

זנאדו עדיין לא נמצאת בשלב של מסחור רחב של הטכנולוגיה שלה. ההכנסות כבר קיימות, אבל עיקר הפעילות נשען על פיתוח, מחקר, כוח אדם והוצאות הנהלה. לכן, גם רבעון שבו החברה מוכרת יותר מהצפי עדיין מסתיים בהפסד גדול יותר.

על בסיס אביטדה מתואמת, החברה רשמה הפסד של 13.9 מיליון דולר, לעומת הפסד של 10.6 מיליון דולר בתקופה המקבילה. זה לא מספר חריג לחברה צעירה בתחום עמוק כמו מחשוב קוונטי, אבל זה כן מזכיר למשקיעים שהדרך לרווחיות עוד רחוקה. בשוק כזה, המשקיעים לא בוחנים רק כמה החברה מכרה ברבעון, אלא בעיקר כמה כסף היא שורפת בדרך, כמה זמן המזומנים יספיקו לה, והאם יש סימנים אמיתיים לכך שהטכנולוגיה מתקדמת לשימושים מסחריים.

במקרה של זנאדו, יש גם צד חיובי ברור יותר במאזן. קופת המזומנים ושווי המזומנים שלה זינקו ל-272.5 מיליון דולר בסוף מרץ, לעומת כ-16.2 מיליון דולר בלבד שנה קודם לכן. העלייה הזו נבעה בעיקר מהמיזוג עם חברת ספאק ומהשקעה פרטית של 275 מיליון דולר שנכנסה לחברה במסגרת המהלך. מבחינת חברה שעדיין שורפת מזומנים, זה נתון משמעותי, כי הוא נותן לה זמן להמשיך לפתח את הטכנולוגיה בלי לרוץ מיד לגיוס נוסף.

• קוואנטום קומפיוטינג מזנקת אחרי הדוח: ההכנסות קפצו, הספקנות עדיין כאן
• ריגטי עקפה את הצפי עם הכנסות של 4.4 מיליון דולר, אבל עדיין רחוקה מרווחיות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המניה עלתה מהר מדי

זנאדו החלה להיסחר ב-27 במרץ, אחרי מיזוג עם חברת הספאק קריין הארבור אקוויזישן. המניה נרשמה למסחר גם בנאסד"ק וגם בבורסת טורונטו, ומהר מאוד הפכה לאחת המניות התנודתיות יותר בתחום הקוונטי.

ביום המסחר הראשון היא עלתה ב-15% למחיר של 11.50 דולר, ולאחר מכן המשיכה לטפס במהירות. ב-16 באפריל היא כבר נסחרה עד 42.44 דולר, וב-1 במאי סגרה ברמה של 36.12 דולר, מחיר הסגירה הגבוה שלה עד כה. מאז התמונה השתנתה. המניה ירדה בחדות, והיום היא כבר נסחרת רחוק מאוד מאותן רמות.

אחת הסיבות המרכזיות ללחץ הייתה רישום של כמעט 294 מיליון מניות שבידי משקיעים מוקדמים, מייסדים ותומכים פרטיים, כך שיוכלו להימכר לציבור. זה לא אומר בהכרח שהעסק עצמו הידרדר, אבל בשוק ההון עצם האפשרות להיצע גדול של מניות יוצרת לחץ. כאשר משקיעים מבינים שעלולה להגיע כמות גדולה של מניות לשוק, המחיר נוטה לרדת עוד לפני שמכירות בפועל מתבצעות בהיקף משמעותי.

• קווין וורש נכנס היום לפד עם ביקורת על הטעות הגדולה של 2021
• ריאן כהן מנכ"ל גיימסטופ מגלומן? אני דווקא חושב שהוא רציני
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלמנתו של בעלי אונליפאנס קיבלה את השליטה באימפריה שבנה

הממשלה הקנדית והשותפים הגדולים מחזיקים את הסיפור בחיים

לצד המספרים הפיננסיים, זנאדו ממשיכה להציג פעילות שמעניינת את המשקיעים לטווח ארוך. החברה נמצאת בקשרים פעילים עם שחקניות גדולות כמו AMD ולוקהיד מרטין, וזה חשוב בעיקר בגלל האופי של התחום. מחשוב קוונטי הוא לא מוצר מדף רגיל. הוא דורש שיתופי פעולה, ניסויים, תוכנה, חומרה, מימון וסבלנות.

ברבעון הנוכחי החברה גם החלה בשיחות עם ממשלת קנדה לקבלת מימון של עד 285 מיליון דולר, כחלק מיוזמה לחיזוק ייצור קוונטי מקומי. מעורבות ממשלתית כזו לא מבטיחה הצלחה עסקית, אבל היא כן נותנת לשוק סימן שהתחום נתפס כחשוב ברמה לאומית. כאשר ממשלות מוכנות לשים כסף על תחום כזה, המשקיעים רואים בכך אישור מסוים לכך שלא מדובר רק בסיפור ספקולטיבי של וול סטריט.

פלטפורמת פניליין של החברה, תוכנת קוד פתוח ללמידת מכונה קוונטית, ממשיכה גם היא לצבור שימוש. בתחילת מרץ היו לה יותר מ-35 אלף משתמשים פעילים, עם ממוצע של כ-200 אלף הורדות בחודש. זה עדיין לא מתורגם להכנסות גדולות, אבל זה נתון שמראה שיש קהילה טכנולוגית סביב החברה, וזה חשוב בחברות תוכנה ותשתית בשלבי בנייה.

היעד ל-2029 ו-2030 מול המציאות של 2026

המנכ"ל כריסטיאן ווידברוק ממשיך להציב יעד של בניית מחשב קוונטי בקנה מידה גדול סביב 2029 או 2030. מבחינת החברה, התנודות במניה פחות חשובות כל עוד ההתקדמות הטכנולוגית נמשכת במסגרת היעד הזה. זה גם מסביר למה קשה לשפוט את זנאדו רק לפי רבעון אחד. ההכנסות של 2.8 מיליון דולר וההפסד של 20.6 מיליון דולר חשובים, אבל המשקיעים מסתכלים גם על השאלה האם החברה עומדת באבני דרך טכנולוגיות לאורך זמן.

מניות קוונטיות נסחרות לעיתים לפי ציפיות רחוקות, וברגע שהציפיות האלו מתנגשות עם הפסדים גדלים, דילול אפשרי או ירידות במדדי הטכנולוגיה, התגובה יכולה להיות חדה. היום גם החוזים על נאסד"ק ירדו בכ-1.4%, כך שהרקע הכללי לא עזר למניה.

זנאדו נמצאת בשלב שבו כל נתון מקבל פרשנות כפולה. הכנסות גבוהות מהצפי הן סימן חיובי. הפסד מתרחב מזכיר את הסיכון. קופת מזומנים גדולה נותנת אוויר. רישום של מאות מיליוני מניות למסחר יוצר לחץ. שותפויות עם חברות גדולות ומגעים למימון ממשלתי תומכים בסיפור, אבל עדיין לא הופכים אותו לעסק יציב ורווחי. זו מניה של ציפיות רחוקות, ובינתיים השוק מתמחר גם את ההבטחה הטכנולוגית וגם את קצב שריפת המזומנים.