אקונרג'י רוכשת פעילות רוח בצרפת ב-134 מיליון אירו: ה-EBITDA עשוי להגיע ל-53 מיליון אירו

אקונרג'י אקונרג'י -0.22%   מרחיבה את הפעילות שלה באירופה ונכנסת לראשונה לשוק האנרגיה המתחדשת בצרפת. החברה חתמה באמצעות החברה הנכדה Econergy France על הסכם מחייב לרכישת 100% ממניות Escofi, חברה צרפתית המחזיקה בפלטפורמת פרויקטי רוח בהספק מצטבר של כ-740 מגה-ואט. התמורה עבור המניות תעמוד על כ-134.3 מיליון אירו, (כ-465 מיליון שקל) ותהיה כפופה להתאמות שנקבעו בהסכם.

העסקה מגיעה כחודשיים אחרי שאקונרג'י דיווחה על חתימת מזכר הבנות לרכישה. החברה כבר קיבלה בסוף החודש האחרון את אישור רשות התחרות בצרפת, ולכן השלמת העסקה תלויה כעת בעיקר בהעברת התמורה. ההסכם כולל מנגנון Locked Box לסוף 2025, לצד מנגנוני התאמת מחיר, שיפויים וביטוח מצגים. במילים אחרות, מחיר הבסיס נקבע על סמך מצבה של Escofi בסוף השנה שעברה, תוך הגבלות על העברת ערך מהמועד שנקבע ועד השלמת העסקה.

Escofi, שנוסדה ב-1988, פועלת בעיקר באזורי Hauts-de-France ו-Grand Est בצפון צרפת. מתוך הצבר שלה, 128 מגה-ואט כבר נמצאים בהפעלה מסחרית, 34 מגה-ואט נמצאים בהקמה ו-147 מגה-ואט מוגדרים כפרויקטים בשלב מתקדם, לאחר שקיבלו היתרי בנייה ומרבית אישורי החיבור לרשת. פרויקטים אלה צפויים להתחיל בהקמה בשנים 2028-2030. יתרת הצבר, כ-432 מגה-ואט, עדיין נמצאת בשלבי פיתוח מוקדמים ובינוניים.

הנכסים הפעילים צפויים לייצר בשנה מייצגת הכנסות של 21-23 מיליון אירו ו-EBITDA של 16-18 מיליון אירו. הפרויקטים שבהקמה צפויים להוסיף הכנסות של 6-8 מיליון אירו ו-EBITDA של 5-7 מיליון אירו. אם גם 147 המגה-ואט שבשלבי הפיתוח המתקדמים יבשילו, הפורטפוליו בהספק של 309 מגה-ואט עשוי לייצר הכנסות שנתיות של 59-65 מיליון אירו ו-EBITDA של 47-53 מיליון אירו ברמת הפרויקטים.

אבל כאן נמצא גם ההבדל בין הפעילות שאקונרג'י רוכשת היום לבין הפוטנציאל שהיא מציגה לשנים הבאות. תחזית ה-EBITDA של עד 53 מיליון אירו כוללת פרויקטים שטרם נכנסו להקמה, וחלקם עדיין צריכים להשיג הסכמי הכנסה, מימון ואישורים נוספים. הנתונים גם מוצגים ללא התאמה להסתברות ההשלמה של כל פרויקט. לכן, לא נכון להתייחס לכל ה-EBITDA הזה כאילו הוא כבר קיים.

ב-2027, שנה שבה התרומה אמורה להתחיל להיות מורגשת יותר בדוחות, מעריכה אקונרג'י כי הפרויקטים הפעילים והפרויקטים שבהקמה ייצרו הכנסות של 26-29 מיליון אירו ו-EBITDA של 20-22 מיליון אירו. מאחר שאקונרג'י מחזיקה 79.26% בחברה הבת שדרכה מתבצעת הרכישה, חלקה המשוכלל בתרומה הזאת עומד על EBITDA של כ-16-17.4 מיליון אירו, לפני התאמות חשבונאיות, הוצאות מטה ועלויות מימון.

ל-Escofi חוב פרויקטלי של כ-102 מיליון אירו נכון לסוף 2025. אם מצרפים אותו למחיר המניות, מתקבל שווי פעילות גס של כ-236 מיליון אירו, בהנחה שאין יתרות מזומן או התאמות מהותיות אחרות. מול ה-EBITDA של הנכסים הפעילים בלבד מדובר במכפיל של כ-13-15. מול מלוא ה-EBITDA המייצג של 309 מגה-ואט המכפיל יורד לכ-4.5-5, אבל זהו חישוב אינדיקטיבי בלבד, מכיוון שהשלמת הצבר תחייב השקעות נוספות וחלקן עשויות להיות ממומנות בחוב פרויקטלי חדש. כך שהשאלה המרכזית עבור המשקיעים אינה רק כמה אקונרג'י משלמת היום, אלא כמה הון נוסף תצטרך להזרים עד שהצבר המתקדם יהפוך לפעילות מניבה.

מבחינת מבנה ההכנסות, מעל 90% מההספק שכבר פועל או נמצא בהקמה נהנה ממחירים קבועים לטווח ארוך במסגרת מכרזי CfD של ממשלת צרפת. ההסכמים נחתמים לתקופה של 20 שנה ממועד ההפעלה המסחרית ומפחיתים את החשיפה לתנודות במחירי החשמל. במהלך בדיקת הנאותות זכתה Escofi במכרז נוסף עבור שלושה פרויקטים בהספק כולל של כ-46 מגה-ואט ובמחיר העולה על 80 אירו למגה-ואט שעה. לשם השוואה, המחיר הממוצע המשוקלל במכרז הרוח היבשתי האחרון של ממשלת צרפת עמד על 77.08 אירו למגה-ואט שעה.

במקביל, פרויקט שדרוג בהספק של 8.4 מגה-ואט צפוי להתחיל לייצר חשמל בספטמבר 2026, ארבעה חודשים מוקדם מהתכנון. פרויקט נוסף בהספק של 25.2 מגה-ואט, שבו מחזיקה Escofi ב-70%, נמצא בהקמה וצפוי להתחיל לפעול ביולי 2027. שני הפרויקטים כבר השיגו מימון פרויקטלי וזכו במכרזי CfD.

• אקונרג'י מגייסת 42.7 מיליון ליש"ט לפרויקט אגירת החשמל בבריטניה
• אקונרג'י נכנסת לשוק הרוח בצרפת: חתמה על מזכר הבנות לרכישת פלטפורמה ב-135 מיליון אירו

העסקה נעשית אחרי שאקונרג'י הגדילה בחודשים האחרונים את מקורות ההון שלה. בסוף הרבעון הראשון היו לקבוצה מזומנים והשקעות לזמן קצר בהיקף מצטבר של כ-243 מיליון אירו. מאז השלימה החברה גיוס פרטי של 550 מיליון שקל וגיוס אג"ח של 500 מיליון שקל בריבית שנתית של 5.01%. ביוני השקיעה אקונרג'י 165 מיליון אירו בחברה הבת הבריטית, והגדילה את החזקתה בה מ-77.11% ל-79.26%. החברה לא פירטה בדיווח הנוכחי מהו מקור המימון הספציפי לתשלום עבור Escofi, ולכן מוקדם לקבוע כמה מהעסקה תמומן מההון שגויס וכמה באמצעות חוב נוסף.

אייל פודהורצר, מייסד שותף ומנכ"ל אקונרג'י, מסר כי "מדובר באבן דרך אסטרטגית עבור אקונרג'י, המבטיחה את כניסתנו המשמעותית לשוק הצרפתי. העסקה מעמיקה את הפיזור הגיאוגרפי שלנו, מחזקת את התמהיל הטכנולוגי בתחום הרוח ומגדילה באופן ניכר את רכיב ההכנסות היציבות והמובטחות לטווח ארוך. בדיקת הנאותות שביצענו חיזקה את הציפיות לגבי איכות הפלטפורמה וצבר הנכסים. מעבר לתרומה התזרימית והפיננסית הצפויה החל משנת 2027, אנו מזהים פוטנציאל לשילוב מערכות אגירת אנרגיה באתרי הרוח הקיימים, לצד שדרוג נכסים קיימים והתרחבות אנאורגנית".