יותר מעשור שוול סטריט נראית כמו ״המקום הבטוח בעולם״. מי שהחזיק מדדים אמריקאיים כמעט לא הפסיד. אפילו אם נתעלם מהתנודתיות של השנה האחרונה, רכבת הרים שהתחילה במלחמת המכסים של טראמפ ב-4 באפריל, המשיכה בירידות והתאזנה שוב עם התאוששות מהירה שוק המניות האמריקאי עם עלייה של כ-16% מתחילת השנה. 

מהמשבר ב-2008 נבנה סביב ארה"ב נרטיב של יציבות וצמיחה גדולה. זה הגיע גם בזכות ריביות אפסיות, כסף זול ומדיניות מוניטרית מרחיבה כל אלה יצרו סביבה שבה חברות יכלו לצמוח כמעט בלי מגבלות. אחר כך הגיעה הקורונה עוד משבר שהפיל את הבורסות בתוך שבועות ספורים, אבל אחרי זה התגנבה לכולנו התחושה שוול סטריט בלתי ניתנת לעצירה. 

הזרמות העתק של הפד, ריביות כמעט אפסיות ותמיכה ממשלתית מסיבית הזניקו את מחירי המניות לשיאים חדשים. ענקיות הטכנולוגיה כמו אפל, מיקרוסופט ואנבידיה הפכו את מדד S&P 500 למדד שלא מפסיק לשבור שיאים, כשגם מתקופות של אי-ודאות הוא יצא רק מחוזק. זה היה עשור שבו אמריקה שלטה בשווקים כמעט לבד, בעוד ששאר העולם ניסה להדביק את הקצב.

אבל לפי גולדמן זאקס, הסיפור הזה מתקרב לסיומו. בצוות האסטרטגים של הבנק, בראשות פיטר אופנהיימר, מעריכים שהעשור הבא ייראה אחרת לגמרי. המניות בארה"ב יניבו תשואה שנתית ממוצעת של 6.5% בלבד - הרמה הנמוכה ביותר מבין כל האזורים המרכזיים - בעוד שהשווקים המתעוררים צפויים להוביל את הצמיחה עם תשואה שנתית של 10.9%.

• גולדמן זאקס משלם קנס עתק על פרשת שחיתות והצעד הראשון של ישראל בדרך לתעשיית ההייטק
• מייסד סיטאדל: ״בהשקעות צריכים אינטואציה; ה-AI נכשל בזה״
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לדברי גולדמן, מרכז הכובד של הכלכלה הגלובלית מתחיל לזוז מזרחה. הודו, סין ומדינות נוספות באסיה נהנות ממומנטום מבני שמזין את הצמיחה - אוכלוסייה צעירה, השקעות ממשלתיות ענקיות בתשתיות ותעשייה מתקדמת, ומעבר מהיר לדיגיטציה. במקביל, החברות האמריקאיות מתמודדות עם מציאות חדשה ריבית גבוהה, עלויות מימון כבדות ותמחור שמגלם כמעט כל גרם של אופטימיות.

סטרטסיס Stratasys Inc 0.21%   הפועלת בתחום פתרונות הדפסת תלת ממד בפולימרים, פרסמה את דוחות הרבעון השלישי של 2025 עם תמונה פיננסית מורכבת: ההכנסות ירדו ל־137 מיליון דולר לעומת 140 מיליון דולר ברבעון המקביל, ושיעורי הרווחיות הגולמית נחלשו. בשורת הרווח החברה מציגה הפסד עמוק של 55.6 מיליון דולר על בסיס GAAP, אך מרביתו נובע מהפחתה לא-תזרימית של כמעט 34 מיליון דולר הקשורה להשקעה ב־Ultimaker, שאינה משקפת את ביצועי הליבה של החברה. בנטרול השפעות אלה, סטרטסיס מציגה רווח נקי non-GAAP של 1.5 מיליון דולר ו־EBITDA מתואם כמעט זהה לשנה הקודמת.

הרווחיות הגולמית ירדה, עם שיעור רווח גולמי GAAP של 41% לעומת 44.8% ברבעון המקביל. גם הרווח הגולמי המתואם (non-GAAP) ירד ל־45.3%, לעומת כמעט 50% אשתקד. הירידה משקפת תמהיל פעילות פחות רווחי בתקופה האחרונה, לצד האטה מסוימת בקצב ההזמנות מצד לקוחות תעשייתיים. זהו האזור שבו החברה מרגישה באופן הישיר ביותר את תנאי השוק, ולמרות הירידה, הנהלת סטרטסיס מדגישה כי היישומים עתירי הערך בתעשיית התעופה, הרכב והרפואה ממשיכים להוות מנוע ביקוש מרכזי.

גם ברווחיות התפעולית נרשמה שחיקה, כאשר הרווח התפעולי GAAP שלילי 22.7 מיליון דולר לעומת הפסד של 25.5 מיליון דולר ברבעון המקביל. בניכוי פריטים חד־פעמיים, התוצאה התפעולית המתואמת (non-GAAP) יציבה סביב האפס, רווח של 0.1 מיליון דולר, ומשקפת את העובדה שהירידה בהכנסות פוצתה בחלקה באמצעות ניהול הוצאות הדוק ויעילות תפעולית.

מנגד, תזרים המזומנים מפעילות שוטפת עמד על 6.9 מיליון דולר, לעומת תזרים שלילי ברבעון המקביל, והמאזן נותר חיובי, עם 255 מיליון דולר במזומן וללא חוב. למרות ההפסד החשבונאי החריג, המשקיעים מתמקדים בתזרים וביציבות ה-non-GAAP, והמניה נסחרת בעלייה קלה במסחר המוקדם בוול סטריט.

• סטרטסיס יורדת אחרי תחזית מאכזבת ל-2025
• סטרטסיס נכשלה בהצבעה על עסקת דסקטופ - אבל לא בטוח שזה יעזור ל-3D
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מבט קדימה, הצפי להפסד גדל

החברה אישררה את רוב התחזיות לשנה כולה, עם תחזית הכנסות של 550-560 מיליון דולר ושולי רווחיות מתואמת חיוביים. לעומת זאת, תחזית ה-GAAP עודכנה כלפי מטה, להפסד נקי על בסיסGAAP  בטווח שבין 110 מיליון דולר ל-99 מיליון דולר, והפסד למניה על בסיסGAAP  בטווח של $1.34-$1.21בעיקר כתוצאה מההפסד החשבונאי הגדול ברבעון הנוכחי. סטרטסיס ממשיכה להשקיע בטכנולוגיות וביישומים עתירי הערך בתעשייה, ומציינת כי מגמות של לוקליזציה בייצור, קיימות והתאמה אישית ממשיכות לתמוך בביקושים לפתרונות ההדפסה התלת־ממדית שלה.