אמזון מזנקת לאחר שיחת המשקיעים: "AWS בדרך להפוך לעסק של טריליון דולר"

מניית אמזון Amazon.com Inc. 3.9%  טיפסה בכ-9% במסחר המאוחר ביום חמישי, לאחר שיחת המשקיעים לרבעון השני שבה ניסתה הנהלת החברה לשכנע את וול סטריט כי ההשקעות העצומות בתשתיות בינה מלאכותית אינן איום על התזרים אלא מנוע הצמיחה הגדול הבא של החברה. המשקיעים התמקדו בעיקר בשאלה המרכזית היום בשוק המניות: האם ההוצאה האדירה על מרכזי נתונים, שבבים ותשתיות AI תייצר בעתיד תשואה גבוהה מספיק, או שתכביד לאורך זמן על תזרים המזומנים.

הדוחות עצמם היו מצוינים כשהחברה דיווחה על רווח של 5.75 דולר למניה לעומת צפי האנליסטים לרווח של 1.82 דולר. יש לציין, שבדומה לגוגל, חלק גדול מהרווח הנקי מיוחס לרווחי הון. בנוסף, דווחה החברה על הכנסות של 200.6 מיליארד דולר לעומת צפי השוק ל-196.45 מיליארד דולר. 

המנכ"ל אנדי ג'סי הציג תמונה אופטימית במיוחד לגבי חטיבת הענן AWS, שהפכה למוקד המרכזי של אסטרטגיית הבינה המלאכותית של אמזון, ומהווה את מקור ההכנסות העיקרי מתחום הבינה המלאכותית עבור אמזון. לדבריו, החברה נמצאת בתחילתו של גל ביקוש משמעותי, והפוטנציאל ארוך הטווח גדול בהרבה מהתחזיות הנוכחיות.

"אנחנו מאמינים כעת ש-AWS תהיה עסק של כמה מאות מיליארדי דולרים בהכנסות, וכעת אנחנו מאמינים שהיא יכולה להיות לפחות כפולה מזה, ובסבירות גבוהה מאוד עסק של טריליון דולר בהכנסות שנתיות לאורך זמן, עם תזרים מזומנים חופשי ותשואה על ההון שהולכים יחד עם זה."

לדבריו, הביקוש הנוכחי עדיין אינו משקף את מלוא הפוטנציאל של מהפכת ה-AI, משום שחברות רבות רק מתחילות להעביר מערכות ייצור קיימות לענן ולהשתמש ביכולות בינה מלאכותית בקנה מידה רחב. "אנחנו עדיין בשלבים מוקדמים יחסית של האופן שבו הבינה המלאכותית תשנה את העסקים", אמר ג'סי. "אני חושב שהיא תשנה כל חוויית לקוח שאנחנו מכירים כיום ותיצור סוגים חדשים של שירותים שמעולם לא דמיינו."

"לא מדובר בהוצאה לשם הוצאה" - המנכ"ל והסמנכ"ל מנסים להרגיע את המשקיעים

אחת הסוגיות המרכזיות בשיחה הייתה העלייה החדה בהוצאות ההון. בניגוד למיקרוסופט שלא שינתה את תחזית ההוצאות לשנת 2026 (אך אמרה שצפויה עליה בשנת 2027), אמזון ממשיכה להעלות את צפי תחזית ההשקעות שלה ב-2026 מדי רבעון, וכך גם ברבעון הנוכחי הצפי עלה מ-200 מיליארד דולר לכ-220 מיליארד דולר, בעיקר בשל עלייה בעלויות רכיבי זיכרון והמשך בניית מרכזי נתונים עבור AWS ו-AI. ג'סי הסביר כי מדובר בהשקעות ארוכות טווח, כאשר מרכזי הנתונים צפויים לשרת את החברה במשך עשרות שנים. 

"בטווח הקצר, כאשר הביקוש מחייב אותנו לבנות כל כך הרבה מרכזי נתונים במקביל, עוד לפני שנוכל להתחיל לייצר מהם הכנסות, נוציא הרבה מאוד כסף על השקעות הון ונראה לחץ על תזרים המזומנים החופשי. אבל כאשר מרכזי הנתונים האלה יתחילו לפעול, וכאשר ההכנסות יצמחו מהר יותר מהגידול בהשקעות ההון הנוספות, התוצאה תהיה הכנסות, תזרים מזומנים חופשי ותשואה על ההון שהם מאוד אטרקטיביים."

ג'סי ערך השוואה מעניינת לביצועי העבר של החברה כשהיא התחילה לבנות את עסקי הענן. כידוע, אמזון החלה כחנות ספרים אונליין, ולאחר מכן התרחבה לחנות כללית שמוכרת כל דבר, אולם בשלב מסוים היא החלה לפתח סגמנטים נוספים בעסקי החברה, ואחד המוצלחים היו עסקי הענן. גם שם היו הוצאות הון גדולות בהתחלה, והשורה התחתונה והתזרים היו שליליים לאורך זמן, עד שעסקי הענן הפכו למנוע הרווחיות החזק ביותר של החברה. ג'סי התייחס לניסיון החברה בנושא זה:

"עשינו את זה בעבר בגל הראשון של מחשוב הענן, רק לאורך פרק זמן ארוך יותר, משום שהביקוש אז נבנה בצורה הדרגתית יותר לעומת מה שאנחנו רואים כיום ב-AI. אנחנו רואים שהרווחיות והתשואה על ההשקעות בתחום הבינה המלאכותית מתפתחות באופן דומה לעסקי הליבה שלנו, ואפילו מעט לפני הקצב שראינו בעבר."

בריאן אולסבסקי סמנכ"ל הכספים הצטרף למאמצי ג'סי להרגעת המשקיעים ביחס להוצאות ההון על בניית תשתיות הבינה המלאכותית. הוא טוען שהרווחיות של אמזון לא נפגעת:

"למרות ההשקעות הגדולות שאנחנו מבצעים, המרווחים של AWS ממשיכים להיות חזקים. אנחנו רואים ביצועים חזקים מאוד משנה לשנה, וזה משקף את הצמיחה העסקית לצד ההתמקדות שלנו ביעילות."

• אמזון עקפה את הציפיות - קופצת ב-7% במסחר המאוחר
• UPS סיימה את הגמילה מאמזון וההכנסות זינקו ל-22.8 מיליארד דולר

"הרווחיות שאתם רואים ב-AWS אינה מקרית. היא תוצאה של שיפורי יעילות ממושמעים, אופטימיזציה של קיבולת וניהול הדוק של העלויות הקבועות שלנו."

"המרווחים של AWS יכולים להשתנות לאורך זמן בהתאם למספר גורמים, כולל רמת ההשקעות שלנו, תמהיל המוצרים ותמהיל הפעילות בין שירותי AI לבין שירותים שאינם קשורים ל-AI. אבל אנחנו מרוצים מאוד מהביצועים ומהשיפור משנה לשנה."

"אנחנו נמשיך לבצע השקעות משמעותיות, במיוחד בתחום הבינה המלאכותית היוצרת, משום שאנחנו מאמינים שמדובר בהזדמנות עצומה שיש לה פוטנציאל להניע הכנסות משמעותיות ותזרים מזומנים חופשי לאורך זמן."

על עתיד הבינה המלאכותית בכלכלה המודרנית

לגבי המשך שרשרת הערך, והיכן הבינה המלאכותית משתלבת בכלכלה המודרנית, אמר ג'סי:

"אנחנו רואים כיום עקומת אימוץ של AI שיש לה שני קצוות. מצד אחד, מעבדות הבינה המלאכותית צורכות כמויות עצומות של כוח מחשוב, ומצד שני יש חברות שמפיקות ערך אמיתי באמצעות AI בשיפור פרודוקטיביות וחיסכון בעלויות. באמצע נמצאות רוב מערכות הייצור הארגוניות שעדיין לא משתמשות בבינה מלאכותית באופן נרחב — וזה הולך להשתנות משמעותית."

בנוגע למיקרוסופט, גם ג'סי דיבר על היכולת להשתמש במודלים שונים, ולא להתחייב למודל אחד (למרות השקעת העתק של אמזון באנת'רופיק, יצרנית קלוד):

• חברת אנתרופיק מדווחת על פריצות במסגרת ניסוי
• הקריפטו לא מספק את הסחורה: קוינבייס פספסה את התחזיות וההפסד מעמיק

"כשחברות בונות יישומי AI משמעותיים, הן רוצות אפשרות להשתמש בכל המודלים הזמינים. לא יהיה מודל אחד שישלוט בעולם. יהיו מספר מודלים חזקים שיתחרו זה בזה, והלקוחות ירצו לבחור את המודל המתאים ביותר מבחינת ביצועים, מחיר, אבטחה ושליטה."

אולם אמזון עובדת במקביל גם על מודל משלה:

"אנחנו ממשיכים לפתח מודל חזית משלנו, לא משום שאנחנו חושבים שיהיה מודל אחד שישלוט בהכול, אלא משום שזה נותן לנו שליטה טובה יותר בעלויות, מאפשר לנו להוריד מחירים ללקוחות, נותן לנו שליטה על סדרי העדיפויות של הפיתוח ומאפשר לנו להתאים את המודלים לצרכים שלנו ושל הלקוחות."

גם המסחר והפרסום ממשיכים לצמוח

לצד AWS, ג'סי הציג תמונה חיובית גם בעסקי הליבה של אמזון. לדבריו, החברה ממשיכה לראות שיפור במהירות המשלוחים, צמיחה בתחום הפרסום והתרחבות בפעילות המזון.

הכנסות הפרסום של אמזון צמחו ב-26% והגיעו ל-19.8 מיליארד דולר ברבעון, בעוד החברה ממשיכה להרחיב את השימוש בכלי AI לשיפור חוויית הקנייה.

"לקוחות אוהבים את Alexa לקניות, עוזרת הקניות שלנו מבוססת הבינה המלאכותית. היא מספקת המלצות מותאמות אישית, השוואות מוצרים, היסטוריית מחירים והיכולת להפוך את תהליך הקנייה לאוטומטי באמצעות תכונות כמו התראות מחיר ורכישה אוטומטית."

"יותר מ-350 מיליון לקוחות השתמשו בחוויות החדשות של Alexa במהלך 12 החודשים האחרונים, והמעורבות המשיכה להאיץ ברבעון השני. מספר המשתמשים הפעילים כמעט הוכפל, ומספר האינטראקציות גדל ביותר מפי חמישה לעומת השנה שעברה."

"אנחנו רואים שבכל מקום שבו Alexa מגיעה, היא יוצרת מומנטום לעסק. לדוגמה, בארצות הברית, לקוחות שמשתמשים ב-Alexa לקניות מוציאים בממוצע יותר מ-40% בכל הזמנה לעומת לקוחות שאינם משתמשים בה."

"ככל שאנחנו מצליחים לספק ללקוחות מבחר רחב יותר, במחירים נמוכים יותר ובמהירות משלוח גבוהה יותר, הם רואים בנו מקום לרכוש חלק גדול יותר מכלל המוצרים והצרכים שלהם."

במיוחד, בנוגע לפיצ'ר החדש - מכירת מוצרי מזון טריים, תחום שהחל להתפתח לאחרונה בחנות המקוונת של אמזון:

"הצלחנו סוף סוף למצוא משהו שמשנה את המסלול של עסק מוצרי הצריכה היומיומיים שלנו — שילוב של מוצרים טריים במערך המשלוחים המהירים שלנו. בערים שבהן השירות הזה זמין, תשעה מתוך עשרת המוצרים הנמכרים ביותר הם מוצרי מזון טריים."

בסיכום השיחה, המסר המרכזי של הנהלת אמזון למשקיעים היה ברור: החברה מוכנה להשקיע סכומי עתק כדי לתפוס עמדה מובילה במהפכת ה-AI, אך מאמינה שההשקעות הללו יהפכו בעתיד למנוע רווח משמעותי.

התגובה החיובית של המניה במסחר המאוחר מצביעה על כך שלפחות בשלב הראשון, וול סטריט השתכנעה שההשקעות אינן סימן לחולשה בתזרים — אלא השקעה בצמיחה עתידית.