התרחישים האפשריים של טבע ביום שאחרי הגנריקה לתרופת ה'קופקסון' - 2 אנליסטים מנתחים

ביום חמישי תרופת ה-Glatopa (גרסה גנרית לקופקסון של טבע) של החברות Sandoz ו-Momenta קיבלה אישור FDA וביום שישידוווחברשת בלומברג כי טבעבוחנת לרכוש את חברת Mylan - ענקית תרופות שהציעה בתחילת החודשלרכושאתפריגו. שני אנליסטים מנתחים את ההשלכות של האירועים האחרונים על חברת התרופות הישראלית ועל המניה שלה שצללה אתמול 5% בבורסה בת"א. טבע 0% עידו אביב: "בטווח הארוך טבע נמצאת בבעיה"מנהל קרן 'אביב ביו-אינווסט' אומר ל-Bizportal כי "לגבי השקת הגרסה הגנרית זאת לא הפתעה כי ידענו שזה יגיע ולמעשהזה הגיע יותר מאוחר מהצפוי. מדובר בגרסאות של 20 מ"ג וטבע כבר העבירה חולים רבים למינון של 40 מ"ג שעדיין מוגן בפטנט.טבע העריכה את השפעת גרסת הגנריקה בעשרות מיליוני דולרים בודדים בטווח הקצר".ומה ההשפעה של גנריקה על הקופקסון? "בטווח הארוךטבע בבעיה כי היא צריכה למצוא מנועי צמיחה חדשים.התלות של טבע בקופקסון גדולה וכשהגנריקה תתרחב טבע תהיה בבעיה אמיתית - איך למצוא מנועי צמיחה חדשים. כלזה מתקשר לעובדה שטבע בוחנת רכישת חברות אחרות כולל חברת מיילן ששמה כבר הוזכר בעבר מספר פעמים כמועמדת לרכישה".מה דעתך על התסריט של רכישת מיילן על ידי טבע? "מיילן מאוד מתאימה - חברה גדולה ומובילה ומתחרה של טבע יוצאת דופן בכך שהיא גם גנרית וגם אינוווטיבית.למיילן יש קו מוצרים נוירולוגים שיכולים לעניין את טבע שהכריזה בעבר שהיא מתעניינת בכך.אני מנחש שרכישת מיילן עלתה בגלל עסקת פריגו. יתכןשמיילן רוצה לרכוש את פריגו כדי להקשות על רכישה שלה עצמה וכנראה שמיילן כנראה לא אוהבת שטבע רוצה לרכוש אותה".מה ההשלכות של כל האירועים האחרונים על מניית טבע?"כשתהליכים כאלה מורכבים מתחילים אף אחד לא יודע איך זה יסתיים ובאיזה תנאים.מי שחושב שהמניות לא יכולות לרדת טועה -אם הבלון יתפוצץ המניות ירדו.בטווח הקצר מניית טבע תגיב בירידות חדות בגלל הקופקסון ובעליות בגלל השמועה על מיילן. חשוב להבהיר ששום דבר זה לא סוף פסוק וסביר להניח שהרכישה של מיילן לא תקרה בחודשים הקרובים לכן אין סיבה לירידות בטבע".תרופת הקופקסון סיפקה לטבע בשנת 2014 הכנסות אדירות של 4.4 מיליארד דולר: 29% מההכנסות בארה"ב ו-12% מההכנסות מחוץ לארה"ב. כל איום על הקופקסון עלול לפגוע קריטית בהכנסות של טבע. מדובר בתרופה שמספקת כחמישית מהכנסות טבעעם שיעור רווחיות גבוה.יונתן קרייזמן: "סגירת עסקת מיילן-פריגו תעיב על מניית טבע"אנליסט הפארמה בבנק ירושלים: "אחרי שכבר נוצרה בעבר ציפייה כלשהי שאולי ה-FDA נרתע מלפסוק בעניין הקופקסון ושטבע תוכל להמשיך ליהנות גם אחרי ספטמבר 2015 אז הגיעה החלטה לאשר גרסה גנרית".מה התרחישים האפשריים כעת לאחר אישור ה-FDA? "אפשרות ראשונה -החברות Sandoz ו-Momentaמחליטות להשיק קופקסון גנרי בסיכון כבר עכשיו כשעדיין יש הליך משפטי, אך זהתסריט פחות סביר; אפשרות שניה -ביהמ"ש יפסוק בחודשים הקרובים לטובת אחד הצדדים:נגד טבע - אישור גרסה גנרית אולטובת טבע - הקופקסון יוגן עד ספטמבר.בשני המקרים תהיה גנריקה לקופקסון בספטמבר - זה כבר כורח המציאות".מוקדם או מאוחר זה יקרה - מה תהיה ההשפעה של השקה גנרית על טבע? "ההשפעה ראשונית היא שטבע תתקשה להעביר חולים ממינון של 20 מ"ג למינון של 40 מ"ג המבטחים רואים מעבר לפינה את הגרסה הגנרית ופחות ופחות ירצו לשתף פעולה עם העברת חולים.בנוסף - יבחן הקונצנזוס סביב ההשערה שחולים שעברו ל-40 מ"ג לא יחזרו ל-20 מ"ג כשהיא תהיה זמינה ואפשרשמבטחים לא יחייבו רופאים להחזיר חולים".טבע נהנתה מאישור ה-FDA לקופקסון משנת 1996 וכעת מגיע עידן של כ-20 שנות בלעדיות לקיצו. טבע נהנתה במשך השנים מתמחור גבוה של התרופה בשוק כיוון שלקופקסון אין תרופה מתחרה ראויה והמחלה שבה היא נטפלת קשה - טרשת נפוצה.מה התמחור של הקופקסון ברמת מחירי השוק? "גרסתה-20 מ"ג תומחרה גבוה יותר מה-40 מ"ג בכדילהקשות על צריכת גרסת ה-20 מ"ג ולעודד מעבר ל-40 מ"ג. היוםהמחירים נעים סביב 60 אלף דולר לפציינט לשנה.אפשר לשער שהאסטרטגיה של טבע (כאשר תופץ הגנריקה) תהיה להפחית דרמטית את מחיר הקופקסון כדי לפגוע בגנריקה".מה ההשפעה באופן מעשי מבחינת טבע? "טבע הנחתה לרווח נקי של 5.15 דולר למניה בשנת 2015. המשמעות שלכל הקדמת גנריקה לפני ספטמבר היא שכל חודש 5 סנט למניה פחות. כרגע המלצתנו למניה היא 'תשואת יתר' עם מחיר יעד של 62 דולר למניה".החודש עלו רעיונות שונים למיזוגים ורכישות - מה דעתך? "מיזוג אפשרי של טבע ומיילןכבר פורסם מזמן ואנו מניחים שזה נכון. מיילן מיהרה להודיע שאחרי שהיא בחנה את הפוטנציאל של המיזוג עם טבע היא מתנגדת מסיבות שונות כולל אפשרות שהממונה על הגבלים עסקיים לא יאפשר זאת - נתון חשוב שעלול להקשות מאוד על טבע להוכיח אחרת. אני מעריך שטבע לא תיקלע למסכת של השתלטות עויינת על מיילן - הימור גדול. טבע יודעת להתחרות על רכישות קטנות יותר והיא בבסיסה שמרנית מדי כדי להיקלע למהלך כל כך מסוכן".מה לגביההודעה של מיילן לרכוש את פריגו? "אם מיילן תצליח לרכוש את פריגו זה מבטל לחלוטין את האפשרות שטבע תתמזג עם מיילן ואז נותרנו אם השאלה האם פריגו תיענה להצעה של מיילן?אני מעריך שהסבירות שההשתלטות של מיילן על פריגו תצא לפועל גבוהה ואז טבע עלולה לרדת קצת".