בתום קדחת האג"ח תשאלו: אר יו קונצרנד?

המהפכה מתרחשת לנגד עינינו. יותר נכון יהיה לתאר זאת, לנגד עיני התקשורת הכלכלית, ואחר כך לנגד עיני הציבור. מדי יום אנחנו מדווחים לכם על גיוסי עתק שמבצעות חברות מוכרות יותר ומוכרות פחות באמצעות אגרות חוב. האג"ח הללו צפויות לחזור למסחר לאחר ההפצה הראשונית למשקיעים המוסדיים, ואתם תוכלו לרכוש אותם בריביות שונות, פעמים רבות, בלי כל דירוג של מעלות או מידרוג. בעברית פשוטה: יהיה שם אג"ח זבל.

מה שמדהים בהיקפי ההנפקות של אגרות החוב הקונצרניות זה היכולת הבלתי נדלית של שוק ההון המקומי לספוג עוד ועוד סחורה מבלי להתעייף. אנחנו מדווחים לכם על "ביקושי יתר" בהנפקות הללו, כמו היו דבר שבשגרה. המגייסים, לחוצים מן הסתם, להציג את ה"P", כלומר - פי כמה ביקשו יותר סחורה בהנפקה ממה שהיה להם להציע.

אך האג"ח הללו לא צמחו יש מאין, הן תולדה של סביבת הריבית הנמוכה מאוד והמתמשכת הקיימת במשק הישראלי. ה-3.5% האלה "משגעים" את ציבור החוסכים. הם עוד זוכרים בערגה ימים בהם קיבלו 9% שנתי, כמו כלום. שלא לדבר עלי ימי משבר הנזילות של ישראל ב-2001 כששחרים לא נאספו מהשוק גם בריבית של 12% לשנה. סביבת הריבית הנמוכה הזאת משתנה, זאת משום שהריבית על הדולר נמצאת בדרך למעלה.

רבע אחוז אחרי רבע אחוז, היא נמצאת כיום ברמה של 3%. שמונה פעמים בשנה מתכנס לו הפדראל ריזרב בישיבת השווקים הפתוחים (FOMC) וכבר שנה שהוא נמצא בתהליך של העלאות ריבית. מתישהו, וזאת השאלה הגדולה, הפער יגיע אל השקל - ובבנק ישראל יחליטו להרים את הריבית. מצד אחד - אין הרבה ממה להתרגש, העלאות מדודות אצלנו, עדיין יותירו את הריבית ברמה נמוכה מאוד.

אבל מהצד השני, ביום שבו תתחיל לעלות הריבית, עשויה לבוא בלימה בהיקפי הגיוסים של אגרות החוב, בעיקר מצד המגייסות הקטנות. מבול התשקיפים עשוי להיעצר. או אז הסחורה הצפה היום בשוק תתחיל להגיע למבחן. מבחן התשלום כמובן. הרי האג"ח הללו, גם שנאספו בריביות נמוכות מהציבור, לא תמיד הלכו לשיפור העסקים של חברות גדולות ומוכרות. המבחן יהיה בתשלומי הריבית - משום שאג"ח זה חוב, זה הלוואה, זה לא בעלות (אלא אם מצורפות גם מניות לסיפור).

באותו היום שבו ייעצרו הגיוסים והקדחת הנוכחית תשכח, נוותר מצד אחד עם שוק אג"ח קונצרני מפותח בהרבה משהורגלנו אליו, אולי עם עוד כמה שחקניות שהתחזקו באופן ניכר במודל העסקי שלהן, אבל גם עם הרבה אג"ח זבל חדלות פירעון. חשוב מאוד לזכור שאג"ח היא הלוואה שמוענקת על ידי מי שרוכש אותה. אז מומלץ לעשות חושבים ולא להסתנוור מפרומילים של אחוזים בודדים המובטחים לאורך שנים, מחברה שהיא, נניח, שלושה טנדרים ליד לול תרנגולות.