הבינ"ל: על בד - חברה מצוינת בשוק קשה
האנליסט מידד דבש, מהבנק הבינ"ל הראשון מאמין, כי גם בשנת 2005 ימשיך ענף המגבונים הלחים להתאפיין בתחרות חריפה כאשר היצרנים הגדולים בשוק, כדוגמת על בד, ימשיכו לתפוס את מקומם של יצרנים בינוניים/קטנים שלא יעמדו בשחיקת המחירים. ועם זאת, דבש סבור, כי למרות התחרות בענף, המשך מדיניות השקעות החברה בקווי הייצור בישראל ובאירופה בכלל וההשקעה במפעל בארה"ב בפרט הינם המנוף להמשך צמיחת החברה בשנים הבאות. האנליסט של הבינ"ל החליט להעלות את ההמלצה עבור מניות עלבד ל"קניה" מ"החזק" ולנקוב עבורה במחיר יעד של 67 שקל - גבוה בכ-13% ממחיר השוק של המניה. בבינ"ל מאמינים, כי שווי זה משקף נכונה את הסיכויים והסיכונים, ויש כאלה, הן אומרים, העומדים בפני החברה במהלך התקופות הבאות.
בבנק צופים, כי מכירות החברה בשנת 2005 יסתכמו בכ-572 מיליון שקל והרווח הנקי יעמוד על כ-28 מיליון שקל. להערכתם, בנטרול הפסד צפוי מהמפעל בארה"ב בסך של כ-10 מיליון שקל תציג עלבד בשנת 2005 רווח של כ-38 מיליון שקל. בשנת 2006 הם צופים עבורה הכנסות של 630 מיליון שקל ורווח נקי בסך כ-40 מיליון שקל ומעריכים כי שנה זו תהיה מייצגת יותר מאחר ובשנה זו אמור המפעל בארה"ב לעבור לאיזון תפעולי.
בבינ"ל מעריכים את שוויה של על בד כ-450 מיליון שקל ומאמינים, כי היא ראויה להיסחר במכפיל רווח גבוה יותר מזה שבו היא נסחרת (מכפיל רווח נקי של 10 על הרווח החזוי לשנת 2006) לאור ההשקעות הרבות בהן נקטה החברה בשנת 2004 ובמיוחד לאור החדירה לשוק האמריקאי.
מידד דבש מדגיש עוד, כי מודל הערכת השווי שבחר הינו שמרני בעיקרו ואינו מגלם במלואו את כול הפוטנציאל הטמון בהשקעות שביצעה החברה במהלך שנת 2004 ובמיוחד בכל הקשור להקמת המפעל בארה"ב שצפוי, כאמור, לתרום לרווחיות החברה החל מהמחצית השניה של שנת 2006.
ולבסוף, בבינ"ל צופים, כי התוצאות הכספיות לשנת 2005 בכלל ותוצאות הרבעון הראשון בפרט יהיו חזקות באופן משמעותי בהשוואה לתוצאות שהוצגו בשנת 2004 ובמיוחד בהשוואה לאלו שהוצגו במחצית השנייה של שנת 2004, וזאת כתוצאה מהסיבות הבאות:
1. שיפור ברווח באתר גרמניה כתוצאה מגידול משמעותי במכירות וכן כתוצאה משיפור הניהול הכולל לאחר החלפת מנהל האתר.
2. הפעלת קו הספנלייס החדש שאמור להגיע לתפוקה מלאה במהלך החודשים הקרובים ובכך לחסוך בעלויות ניכרות של רכישת בדים מגורמי חוץ. 3. קיטון בהוצאות ב-AFG בארה"ב בעקבות סיום הוצאות ההקמה של המפעל.
