בנקים, שבבים ואג"ח ארוכות - תיק ההשקעות של אלטשולר, ולמה שבע המופלאות בחוץ?

יוני היה חודש טוב  עבור אלטשולר שחם. אחרי תקופה ארוכה שבה בית ההשקעות פיגר בתשואות, הוא הוביל את טבלאות קרנות ההשתלמות והגמל להשקעה, הן במסלול הכללי והן במסלול המנייתי. להיות מוביל זה תמיד טוב, במיוחד בטווחים ארוכים, ובמיוחד עם התשואה חיובית. הפעם, תשואה על האפס הספיקה להובלה. אבל באלטשולר שיש להם אג'נדה השקעות מבודלת מרוב השוק, רוצים להיות בצמרת. באלטשולר נותנים דגש על חו"ל כאשר 75% מההשקעות במניות הן בחו"ל ו-25% בארץ (משקל יתר בחו"ל לעומת המוסדיים האחרים), הם במשקל יתר בשבבים וחסר בשבעת המופלאים והם במשקל יתר בבנקים. באגרות חוב הן יותר בארוכות מאשר אחרים, מה שמלמד על הערכה שקצב הורדות הריבית יהיה משמעותי, ביוני הסברה הזו התבטאה בעליות חזקות יחסית באג"ח הארוכות.  תאספו את המידע הזה ותקבלו שסיכוי טוב שעד כה חודש יולי הוא גם טוב עבורם. 

מעבר לתשואה בחודש או ברבעון או בתקופה. כדאי להבין כחוסכים-משקיעים מה כל אחד נותן לכם. במובן הזה, אלטשולר נותן מוצר אחר - אם אתם מאמינים יותר בחו"ל, אם אתם מאמינים יותר בבנקים, יש כנראה העדפה לקרנות של אלטשולר. אם אתם מאמינים בשוק המקומי, הקרנות של חברות הביטוח, מתאימות לכם. הגישה של אלטשולר היתה בעוכריה עם תשואות חלשות בשנים האחרונות, בעוד הגישה של האחרים סיפקה תשואות מרשימות, אבל חוסכים צריכים גם להתייחס לעבר, אבל בעיקר להבין מה הייחוד והיתרונות של כל אחד - מה שהיה הוא לא בהכרח מה שיהיה. 

לאה פרמינגר, סמנכ"לית השקעות באלטשולר שחם, מסבירה בראיון לביזפורטל את התשואות בחודש שעבר ואת השוני בין אלטשולר לאחרים - "הפיזור שלנו בתיק המניות הוא גלובלי. יש לנו משקל גדול יותר לחו"ל, וזה לא סוד, אבל החשיפה אינה רק לארצות הברית. אנחנו מחזיקים גם בשווקים נוספים, למשל באירופה. חלק מהשווקים הציגו ביוני ביצועים חיוביים, וזה סייע לנו. גם התחום הסולידי עבד לטובתנו. ראינו ירידה בתשואות האג"ח בארצות הברית וגם בישראל, כאשר בארצות הברית הירידה הייתה משמעותית יותר. אנחנו נמצאים במח"מ ארוך יחסית באג"ח הממשלתיות, והירידה בתשואות יצרה אצלנו רווחי הון. להערכתי, המח"מ שלנו באג"ח הממשלתיות ארוך יותר מזה של חלק מהמתחרים. זו החלטה שקיבלנו בעבר, כשהתשואות נראו לנו אטרקטיביות, וביוני היא באה לידי ביטוי.

"גם תיק מניות חו"ל שלנו וגם תיק מניות ישראל הציגו ביצועים טובים יותר מהמדדים הרלוונטיים וזה תרם לתשואה, אנחנו מתחילת שנה בתשואה בתשואה שעולה באופן מובהק על הבנצ'מרק במניות בחו"ל. גם בישראל, אם כי פחות מובהק מאשר בחו"ל. 

פרמינגר רומזת על עלייה בחשיפה לדולר, כאשר זה מהלך שכל הגופים המוסדים מתיישרים אליו - מחשיפה ממוצעת של כ-17% הם עלו למעל 20%, גם אלטשולר באזור הזה. 

לדירוגים:
- דירוג קרנות ההשתלמות - מה עשתה קרן ההשתלמות שלך ביוני?
- מה עשתה פוליסת החיסכון שלך? מי המפתיעה שבצמרת ומי הפסידה 3.5%
- דירוג קופות הגמל להשקעה - מה עשתה הקופה שלכם ביוני?

מה השינויים שעשיתם בהשקעות בתקופה האחרונה?

"ביצענו שינויים והתאמות במערך ההשקעות. כיום יש לנו מנהלים שמתמקדים כל אחד בתחום שלו, והעבודה הפכה לממוקדת יותר לפי שווקים וסקטורים. התוצאות שלנו מושפעות לא רק מההרכב והתמהיל בין ישראל לחו"ל, אלא גם מבחירת ההשקעות בתוך כל אחד מהשווקים. כאשר יש התמחות ברורה יותר לפי תחום, אפשר לחדד את תהליך קבלת ההחלטות ולעקוב בצורה עמוקה יותר אחרי החברות והסקטורים."

אילו החלטות בתיק המניות בחו"ל תרמו במיוחד לביצועים?

"אחת ההחלטות המשמעותיות הייתה להחזיק במשקל חסר במניות שבע המופלאות - אנבידיה, מיקרוסופט, אפל, אמזון, אלפאבית, מטא וטסלה. אנחנו מחזיקים בערך מחצית מהמשקל שלהן במדדים. ביוני חלק מהמניות הגדולות האלה ירדו בשיעורים חדים יותר מהשוק, ולכן משקל החסר סייע לנו.

• דירוג קרנות הגמל להשקעה - מה עשתה הקרן שלכם ביוני?
• דירוג קרנות ההשתלמות - מה עשתה קרן ההשתלמות שלך ביוני?

"הסיבה שאנחנו מחזיקים אותן במשקל חסר היא שאנחנו חושבים שגם המשקיעים מתחילים לשאול מתי החברות האלה יקבלו החזר על השקעות ההון האדירות שהן מבצעות. מדובר בהשקעות גדולות מאוד בתשתיות, מחשוב ובינה מלאכותית, ולא תמיד קל לראות מתי הן יתורגמו לתשואה מספקת.

"אנחנו מעדיפים להתרכז יותר בחברות שנהנות מההשקעות האלה ומספקות לענקיות הטכנולוגיה את התשתית - שבבים, מחשוב, מערכות חשמל ורכיבים נוספים. אלה החברות שמקבלות כיום את ההזמנות ומפיקות תועלת ישירה מגל ההשקעות".

אבל אם ענקיות הטכנולוגיה יפחיתו את השקעות ההון, דווקא חברות השבבים והציוד עלולות להיפגע ראשונות?

"זה נכון. ברגע שאחת החברות תאמר שהיא עוצרת או מצמצמת את ה-Capex, הדבר יכול להשפיע על מחירי השבבים ועל החברות שמספקות את התשתיות. אנחנו עוקבים אחרי זה באופן שוטף. נכון לעכשיו אנחנו רואים שמחירי השבבים עולים, דבר שמעיד שהביקוש עדיין גבוה. בשלב הזה אנחנו עדיין לא רואים את מחזור ההשקעות מתקרב לסיום, אבל אנחנו עם יד על הדופק. בהחלט יכול להיות שהשינוי יגיע בעתיד הקרוב, ואז נצטרך להתאים את החשיפה.

"צריך לזכור גם שהחברות הגדולות מתחילות לדרוך זו על זו ולהתחרות ביותר ויותר תחומים. הן כבר לא פועלות כל אחת בשוק נפרד. התחרות ביניהן גדלה, ובמקביל הן מבצעות השקעות הון עצומות. מבחינתנו, זה מצדיק זהירות גבוהה יותר ביחס למשקל שלהן במדדים."

• פטור ממס על קצבת פנסיה: איך מקבעים זכויות ומגדילים את הפטור עד 5,422 שקל בחודש
• כלל ה-4% או משיכה לפי גיל? השיטה שעשויה לאפשר לפנסיונרים להוציא יותר כסף

מה עבד לטובתכם בתיק המניות בישראל?

"אנחנו חשופים יותר מהמדד, ולהערכתי גם יותר מחלק מהמתחרים, למניות הבנקים. גם הבנקים ירדו ביוני, אבל בשיעור נמוך משמעותית מהמדדים הרחבים בתל אביב.