אלי עזור ואג'יליטי הופכים לבעלי עניין באקו אטלנטיק - ומה זה אומר על נאוויטס?

איש העסקים אלי עזור וקרן הגידור אג'יליטי הופכים לבעלי מניות מהותיים באקו אטלנטיק (Eco Atlantic), חברת חיפושי הנפט והגז שמנהל הישראלי גיל הולצמן. לפי מידע שהגיע לביזפורטל, אג'יליטי מחזיקה כעת ב-7.56% ממניות החברה, ועזור ב-4.15%. יחד הם מחזיקים ב-11.71% מהחברה, לאחר שהגדילו את השקעתם במסגרת גיוס של 7.7 מיליון דולר, שעל השלמתו הודיעה אקו הבוקר.

זו הבעת אמון מעניינת, בעיקר כשבוחנים את זהות המשקיעים. עזור הוא כבר שחקן משמעותי בשוק האנרגיה הישראלי, עם החזקה של כ-25% בתמר פטרוליום, ששווי השוק שלה עומד על כ-2.4 מיליארד שקל. כלומר, ההחזקה שלו בתמר לבדה שווה כיום כ-610 מיליון שקל. כשמשקיע שמחזיק נכס אנרגיה בהיקף כזה מחליט להעמיק את החשיפה שלו גם לחברת אקספלורציה קטנה, שנמצאת בשלב מוקדם בהרבה של פעילותה, זו בהחלט אמירה לגבי האמון שהוא נותן בפוטנציאל שלה.

אג'יליטי, שהוקמה על ידי טל קדם ואודי ביטון, מנהלת כ-2.2 מיליארד שקל בקרנות גידור, והיא עצמה נמצאת בתהליך של שינוי מבנה הבעלות. באוגוסט דיווחנו על כניסתה המתוכננת של מנורה מבטחים לאג'יליטי, באמצעות רכישת 40% מחברת הניהול תמורת כ-200 מיליון שקל, לפי שווי של כחצי מיליארד שקל, בכפוף להשלמת התנאים לעסקה.

השניים אינם נכנסים לאקו לראשונה. הם כבר החזיקו במניות החברה קודם לכן, ואג'יליטי השתתפה גם בגיוס ההון שביצעה אקו בתחילת השנה. אלא שכעת, עם הגדלת ההחזקות, שניהם עוברים את רף ה-3% המחייב דיווח לפי תקנון החברה וכללי המסחר בלונדון. אג'יליטי כבר מחזיקה ביותר מ-5% מההון, ועזור מתקרב לרף הזה.

אבל הסיפור לא מסתכם בזהות המשקיעים. אקו היא השותפה האסטרטגית של נאוויטס נאוויטס פטר יהש 3.32%   של גדעון תדמור, במסגרת הסכם לשיתוף פעולה ארוך טווח בחיפושי נפט וגז, עם אפשרות להרחבת הפעילות המשותפת לאורך עשר שנים. השותפות כבר הבשילה לעסקה שהושלמה בדרום אפריקה, לצד מהלכים נוספים בגויאנה ובאיי פוקלנד. במקביל, אקו פועלת בנכסים נוספים לצד BP וטוטאל אנרג'יס, כך שההשקעה בה מעניקה חשיפה לכמה אזורי חיפוש שמושכים בשנים האחרונות עניין מצד חברות הנפט הגדולות בעולם.

הבעת אמון, אבל גם השקעה במחיר נמוך ממחיר השוק

בהודעה שפרסמה הבוקר אקו נחשפו שמות המשקיעים בגיוס שהוכרז ב-13 לחודש. ההקצאה כוללת 18 מיליון מניות חדשות במחיר של 32.5 פני למניה, שהם כ-4.9% מהון החברה לאחר הגיוס. רישום המניות החדשות למסחר בלונדון צפוי להתבצע מחר, ולאחריו יעמוד מספר המניות על כ-367.7 מיליון.

זו כבר הפעם השנייה השנה שאקו מגייסת הון ממשקיעים ישראלים. בינואר היא גייסה 10 מיליון דולר במחיר של 27.5 פני למניה, ובמסגרת אותו גיוס העניקה למשקיעים גם אופציות לרכישת מניות נוספות במחיר של 40 פני. בסך הכול, בשני הגיוסים גייסה אקו כ-17.7 מיליון דולר.

העובדה שעזור ואג'יליטי מגדילים את ההשקעה היא אינדיקציה לאמון שלהם בפורטפוליו ובאסטרטגיה, אך צריך להביא בחשבון גם את תנאי העסקה. ביום שישי נסחרה מניית אקו בלונדון במחיר של 41.1 פני, כך שמחיר ההקצאה נמוך ממנו בכ-21%. במילים אחרות, המשקיעים מקבלים מניות בהנחה ביחס למחיר השוק האחרון, אף שהם כמובן חשופים גם לסיכון שמחיר המניה יירד.

מבחינת אקו, הגיוס מחזק את קופת המזומנים בתקופה שבה החברה נדרשת להשלים כמה עסקאות ולממן את פעילותה עד להתקדמות של השותפים לקידוחים. בסוף מרץ היו בקופתה כ-10.7 מיליון דולר, ללא חוב פיננסי, ומאז קיבלה גם 4 מיליון דולר מנאוויטס במסגרת העסקה בדרום אפריקה. עם זאת, נתון המזומנים של מרץ אינו משקף את ההוצאות ואת תנועות הכספים מאז.

• ארגנטינה פונה לבית הדין בהמבורג: עצרו את קידוחי הנפט בפוקלנד
• ארגנטינה רוכשת רובים מ-IWI הישראלית: ההסכם עשוי להגיע ל-12 מיליון דולר

בדרום אפריקה: הירוקים ניסו לעצור את הקידוחים - והשר דחה את העררים

הגדלת ההשקעה מגיעה אחרי כמה התפתחויות משמעותיות בפעילות אקו באפריקה, והאחרונה שבהן התרחשה בימים האחרונים בדרום אפריקה. שר היערות, הדיג והסביבה של דרום אפריקה, דייוויד מיינייר, דחה את העררים שהגישו ארגוני סביבה נגד האישור לחיפושי נפט וגז בבלוק 3B/4B שבאגן אורנג', מול החוף המערבי של המדינה. בבלוק פועלת ענקית האנרגיה הצרפתית טוטאל אנרג'יס כמפעילה, לצד קטאר אנרג'י ושותפים נוספים, ואקו מחזיקה בו ב-5.25% מהזכויות.

מדובר בהתפתחות משמעותית משום שההליכים הסביבתיים הפכו לאחד החסמים המרכזיים בדרך לקידוחי חיפוש באזור. האישור המקורי שניתן בשנת 2024 מאפשר קידוח של עד חמש בארות חיפוש, אך נגדו הוגשו עררים מצד כ-47 גורמים, בהם ארגון גרינפיס אפריקה, בטענה לפגיעה אפשרית בסביבה הימית ובפרנסת קהילות החוף.

בהחלטה משבוע שעבר דחה השר את העררים והותיר את האישור בתוקף. עם זאת, הוא הוסיף תנאים הנוגעים לבחינת ההשפעות האפשריות על הביטחון התזונתי ועל מקורות הפרנסה של קהילות החוף. טוטאל בירכה על ההחלטה, בעוד גרינפיס תקפה אותה והזהירה מפגיעה סביבתית.

ההחלטה אינה אומרת שאסדת הקידוח תגיע מחר בבוקר. המתנגדים עדיין יכולים לפנות לבתי המשפט, וטוטאל נדרשת לעמוד בתנאים שנקבעו. אבל מבחינת אקו, זהו חסם רגולטורי משמעותי שירד מהדרך, והוא מקרב את האפשרות שהשותפות יתקדמו מהניתוח הגיאולוגי לשלב הקידוחים.

ההתפתחות הגיעה במקביל לכנס African Energy Week שנערך בשבוע שעבר בקייפטאון, שבו השתתף גם הולצמן. מנהלת פעילות אקו בדרום אפריקה, אנלין אנסלין, התייחסה במהלך הכנס לדחיית העררים והציגה אותה כסימן חיובי למשקיעים בענף.

• מיסטר בין שווה כ-150 מיליון דולר מאיפה הגיע הכסף?
• האם זה הברבור השחור?

ההתעניינות הגוברת באגן אורנג' אינה מקרית. בשנים האחרונות נרשמו בו תגליות נפט וגז משמעותיות, בעיקר מול חופי נמיביה, והחברות הבינלאומיות מנסות להרחיב את פעילות החיפוש גם לצד הדרום אפריקאי של האגן. לצד ההתקדמות ברישיון 3B/4B, טוטאל מקדמת תוכניות לקידוחים נוספים גם בנמיביה. מבחינת אקו, הפעילות הזו מחזקת את העניין באזור הגיאולוגי שבו היא פועלת, אך אינה מבטיחה תגלית דווקא ברישיונות שלה.

נאוויטס כבר השלימה עסקה אחת - ומה מחכה בגויאנה ובפוקלנד?

ההתקדמות בדרום אפריקה אינה מוגבלת לטוטאל. בספטמבר הושלמה גם עסקת הכניסה של נאוויטס לרישיון Block 1 CBK, שבו אקו החזיקה קודם לכן ב-75% מהזכויות. נאוויטס שילמה לאקו 4 מיליון דולר, קיבלה 37.5% מהרישיון והפכה למפעילתו, בעוד אקו נותרה עם 37.5% והשותפה המקומית מחזיקה ב-25% הנותרים.

לנאוויטס ולאקו קיימת אפשרות להגדיל בעתיד את ההחזקות ל-47.5% לכל אחת. בנוסף, נאוויטס התחייבה לממן את חלקה של אקו בתוכנית העבודה, עד לתקרה של 7.5 מיליון דולר, כאשר הסכומים יוחזרו מתוך הכנסות מהפקה עתידית, ככל שתהיה.

כפי שהרחיב בן ויינברגר בסקירה על הפוטנציאל של אגן אורנג' והכניסה של נאוויטס לדרום אפריקה, מדובר באזור שנמצא בשלב מוקדם של פעילות החיפוש, אבל הוא סמוך לכמה מהתגליות שהעלו את נמיביה ודרום אפריקה על מפת האנרגיה העולמית. בבלוק 1 CBK עצמו כבר נקדחו בעבר בארות שאישרו נוכחות של גז, אך הדרך להוכחת מאגר מסחרי עדיין ארוכה.

בגויאנה הסיפור נמצא בשלב אחר. נאוויטס ואקו פועלות לקבלת רישיון חיפוש והערכה חדש באזור Orinduik, שבו נמצאו בעבר תגליות נפט כבד. לפי מתווה העסקה, נאוויטס אמורה להחזיק ב-80% ולהיות המפעילה, ואקו תישאר עם 20%, תוך מימון חלקה בתוכנית העבודה על ידי נאוויטס עד לתקרה שנקבעה. העסקה עדיין תלויה בהשלמת המשא ומתן עם ממשלת גויאנה ובהסדרת הרישיון.

באיי פוקלנד, אקו מקדמת את רכישת JHI, המחזיקה בזכויות ברישיון PL001, הסמוך לפרויקט Sea Lion של נאוויטס. לפי מתווה השותפות, נאוויטס אמורה להחזיק ב-65% מהרישיון ואקו ב-35%, לאחר השלמת המהלכים הנדרשים. הקרבה ל-Sea Lion מעניינת משום שתגלית עתידית ברישיון עשויה ליהנות מהתשתיות שנאוויטס מקימה באזור, אם התנאים הגיאולוגיים והמסחריים יאפשרו זאת.

אלא שפוקלנד הפכה בחודשים האחרונים גם למקור של אי-ודאות. ארגנטינה החריפה את מאבקה בפיתוח הנפט באזור, והלחצים כבר הביאו לפרישת קבלנים מפרויקט Sea Lion. מנגד, בשבוע שעבר קיבלה נאוויטס גיבוי נוסף מבריטניה לפיתוח המאגר, ובהמשך פנתה ארגנטינה לבית הדין הבינלאומי בהמבורג בניסיון לעצור את הפעילות.

הסיכון הגיאופוליטי אינו נוגע רק לנאוויטס. גם אקו חשופה אליו דרך העסקה המתוכננת ברישיון PL001, והוא אחד הגורמים שעמדו ברקע התנודתיות במניה בחודשים האחרונים.

גם BP מתקדמת בנמיביה

התפתחות נוספת מגיעה מנמיביה. בתחילת אוקטובר קיבלה אקו אישור ממשלתי סופי להעברת 60% מהזכויות בשלושה רישיונות חיפוש לענקית האנרגיה הבריטית BP. עם השלמת העסקה, אקו צפויה לקבל 2.7 מיליון דולר במזומן ולהישאר עם 25% מהזכויות בכל אחד משלושת הרישיונות באגן Walvis.

BP אמורה לקבל את תפקיד המפעילה ולשאת בחלקה של אקו בהוצאות שלב החיפוש הנוכחי. במסגרת ההסכם נקבע גם מנגנון שיאפשר לאקו להעביר בעתיד עוד 10% מהזכויות בתמורה למימון חלקה בקידוחים, בכפוף לתנאים ולהחלטה על מעבר לשלב החיפוש הבא בשנת 2028. שווי המימון האפשרי עשוי להגיע לעד 63 מיליון דולר בשלושת הרישיונות יחד, אך מדובר במימון הוצאות עתידי ומותנה, ולא בסכום מזומן שאקו צפויה לקבל כעת.

גם כאן חשוב להבחין בין אישור לסגירה. הממשלה כבר אישרה את העסקה, אבל החברות עדיין נדרשות להשלים את ההליכים האחרונים, ורק לאחר מכן תושלם העברת הזכויות.

ההתקדמות מול BP ומול נאוויטס, לצד דחיית העררים ברישיון של טוטאל, משנה בהדרגה את תמונת הפעילות של אקו. החברה עדיין אינה מפיקה נפט, אבל חלק מהעסקאות שעליהן הכריזה בתחילת השנה עוברות מהשלב החוזי והרגולטורי לשלבים מתקדמים יותר.

בראיון שקיימנו עם הולצמן בחודש שעבר, על רקע הסערה סביב פוקלנד והירידות במניה, הוא הסביר שהשוק מחכה לראות את העסקאות נסגרות. "חצי שנה ראשונה - חצי שנה של עסקאות; חצי שנה שנייה - חצי שנה של סגירת העסקאות", אמר אז. מאז הושלמה העסקה עם נאוויטס בדרום אפריקה, התקבל האישור הסופי לעסקת BP בנמיביה ונדחו העררים הסביבתיים נגד הרישיון שבו אקו שותפה לטוטאל.

הולצמן הסביר באותו ראיון גם את המודל העסקי של החברה: אקו אינה מתכוונת להפוך לחברת הפקה גדולה, אלא לזהות רישיונות בעלי פוטנציאל, להשביח אותם באמצעות עבודה גיאולוגית ולהכניס שותפים גדולים שיממנו את הקידוחים. "מספיקה לנו תגלית אחת גדולה", אמר, תוך שהוא מדגיש שהמטרה היא לממש בהמשך נכסים ולהחזיר ערך לבעלי המניות.