הריבית ללא שינוי: למרות סימני ההתאוששות - הזהירות נמשכת

הוועדה המוניטרית של בנק ישראל החליטה להותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה של 4.5%, למרות ההערכות בשוק שציפו לתחילת סבב הפחתות כבר החודש. ההחלטה משקפת גישה שמרנית וזהירה של הנגיד אמיר ירון שמעדיף להמתין להתבססות האינפלציה בתוך יעד היציבות, בטרם יתחיל בשינוי כיוון במדיניות.

למרות הירידה באינפלציה לרמה של 3.1% במאי, התחזקות השקל ב-8% מול הדולר, והירידה בפרמיית הסיכון אחרי סיום המערכה מול איראן בנק ישראל בחר להשאיר את הריבית על כנה. הסיבה המרכזית היא החשש מהתעוררות מחודשת של האינפלציה, על רקע עלייה בביקושים לאחר המלחמה, בעיקר בתחום הדיור, המזון והקמעונאות.

על אף השארת הריבית על 4.5% כעת, תחזית חטיבת המחקר של בנק ישראל כוללת הנחה לריבית נמוכה יותר בטווח הבינוני. לפי ההערכה, הריבית תרד בהדרגה לרמה של 3.75% עד הרבעון השני של שנת 2026. מדובר באיתות ראשון לכיוון אפשרי של שינוי במדיניות המוניטרית, בכפוף להתבססות האינפלציה בתחום היעד ולהמשך מגמת ההתאוששות הכלכלית. התחזית הזו משתלבת עם ההנחה כי הלחצים האינפלציוניים יתמתנו, וכי אי הוודאות הגיאופוליטית לא תסלים מחדש.

המשק הישראלי ממשיך להתאושש בקצב מתון, עם צמיחה של 3.7% ברבעון הראשון של השנה, קרוב למגמת הצמיחה ארוכת הטווח. עם זאת, רמת הפעילות הכלכלית נותרה נמוכה בכ-4% ממגמת הצמיחה, פער שנשמר מאז הרבעון השני של השנה שעברה. תחזית חטיבת המחקר של בנק ישראל צופה צמיחה של 3.3% ב-2025 ו-4.6% ב-2026, כאשר יחס החוב לתוצר צפוי לעמוד על כ-70% בסוף 2025 ו-71% ב-2026. 

• מחקר בנק ישראל: רפורמות הפנסיה הגדילו את החיסכון של משקי הבית בכ-0.7% תוצר
• המשק מגדיל התחייבויות: החוב של המגזר הפרטי - 2.3 טריליון שקל

תחזית זו מלווה באי ודאות גבוהה, הנובעת מהמצב הגיאופוליטי ומהשפעותיו על הכלכלה.שוק העבודה ממשיך להיות הדוק, עם שיעור אבטלה נמוך של 2.9% בקרב גילאי 25-64 ושיעור משרות פנויות גבוה של 4.4%. עם זאת, נתוני סקר המגמות בעסקים של הלמ"ס מצביעים על ירידה במאזן המצרפי בחודש יוני, המושפע בחלקו ממבצע "עם כלביא". מגבלות בגיוס עובדים ובאספקת חומרי גלם בתעשייה דווחו על ידי חברות, מה שמעיד על אתגרים בהמשך ההתאוששות.

קצב האינפלציה השנתי ירד ל-3.1% במאי, מעט מעל הגבול העליון של יעד היציבות. בניכוי אנרגיה ופירות וירקות, האינפלציה עומדת על 3.5%, כאשר הרכיבים הבלתי-סחירים (כגון דיור) נותרו גבוהים עם שיעור של 3.9%. למרות הירידה, הוועדה המוניטרית חוששת מהתעוררות מחודשת של האינפלציה, בעיקר על רקע עלייה צפויה בביקושים בתחומי הדיור, המזון והקמעונאות לאחר המלחמה. תחזית החזאים מצביעה על התכנסות האינפלציה ליעד בחודשים הקרובים, כאשר הציפיות לשנה הקרובה ולטווח הארוך נמצאות סביב מרכז היעד (2%).

הסיכונים לאינפלציה כוללים התפתחויות גיאופוליטיות, עלייה בביקושים לצד מגבלות היצע והרעה בתנאי הסחר העולמיים. ייסוף השקל, שהתחזק ב-7.3% מול הדולר וב-6.1% במונחים נומינליים אפקטיביים, תורם להפחתת לחצים אינפלציוניים, אך לא מספיק כדי להצדיק הורדת ריבית בשלב זה.

• אפקט הדומינו: אסור לזלזל באיומי הסנקציות של האירופים
• סמוטריץ' לרמ"י: להקצות 100% מהמגרשים למילואימניקים
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

הוועדה המוניטרית מדגישה כי תוואי הריבית ייקבע בהתאם להתפתחויות באינפלציה, היציבות בשווקים הפיננסיים, הפעילות הכלכלית והמדיניות הפיסקלית. תחזית חטיבת המחקר מניחה כי הפסקת האש בעזה ובאיראן תישמר, וכי מכסי הייבוא שהוטלו על ידי ארה"ב יפחיתו את השפעתם בהדרגה. עם זאת, אי הוודאות הגיאופוליטית ממשיכה להוות סיכון משמעותי, והוועדה תמשיך לעקוב מקרוב אחר ההתפתחויות.