משק אנרגיה: למרות התייעלות בליבה, עלויות המימון מכבידות על שורת הרווח

משק אנרגיה משק אנרגיה 0.14%   דיווחה על תוצאות הרבעון השלישי, ומצד אחד מציגה התייעלות ברורה ויציבה במנועי הליבה, בעיקר בתחנות הכוח דליה ואשכול, שממשיכות להניב תזרים חזק ו-EBITDA גבוה. מצד שני, תחום האנרגיה המתחדשת, אותו מגדירה החברה כתחום צמיחה אסטרטגי, ממשיך להכביד על השורה התחתונה בשל הפסדים מחברות כלולות ופרויקטים הנמצאים בשלבי הקמה והפעלה.

על פי הדוח הכנסות מגזר האנרגיה הקונבנציונלית ממשיכות להיות העוגן המרכזי של החברה, עם הכנסות של דליה שהסתכמו בכ־2.1 מיליארד שקל ו-EBITDA של 602 מיליון שקל, לצד אשכול שמציגה הכנסות של כ־1.2 מיליארד שקל ו-EBITDA של 457 מיליון שקל. למרות הפסד חשבונאי משמעותי באשכול, הנובע בעיקר מהוצאות מימון ופחת, התזרים התפעולי של תחנות הכוח נותר גבוה וממשיך לתמוך בחברה. אלו הנתונים שממשיכים להוות את ליבת היציבות של משק אנרגיה.

לעומת זאת, תחום האנרגיה המתחדשת, שבו החברה משקיעה את עיקר מאמצי הצמיחה לשנים הקרובות, מציג תמונה מורכבת. נכון לרבעון השלישי, מגזר המתחדשות רשם גידול של כ-32% בהכנסות מייצור חשמל, שהגיעו ל־107 מיליון שקל. גם ה-EBITDA המצרפי בתחום זה עלה בכ-30% והגיע ל-91 מיליון שקל. למרות השיפור התפעולי, התחום כולו ממשיך להכביד על תוצאות החברה בטווח הקצר: פרויקטים חדשים כגון עין זיקים, חולתה, חמדיה, כיסופים, יהב ונאות מרדכי עדיין מצויים בשלבי הפעלה ראשוניים אשר מלווים בהוצאות מימון כבדות, וכך, חלק החברה בחברות הכלולות הופך להפסד.

המשמעות היא שגם כאשר הפרויקטים מייצרים חשמל ו-EBITDA, העומס הפיננסי בתקופת ההקמה מחלחל לשורה התחתונה והופך את המגזר למקור הפסד בטווח המיידי.

• משרד האנרגיה בוחן ייצור אנרגיה לישראל בים
• אבנר ארד: "הרגולציה הייתה הסיכון הכי גדול לשוק החשמל - עכשיו אפשר סוף-סוף לתכנן"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בנוסף, הדוח מצביע על כך שהוצאות המימון עלו כמעט ב-80%, ועומדות על כ-34.5 מיליון שקל (לעומת 19.3 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד). לעומת זאת, התזרים מפעילות שוטפת של החברה המשיך לעלות והגיע ל-27.6 מיליון שקל, גידול של כ-66% לעומת התקופה המקבילה. כך מתקבלת תמונה בה פעילות הליבה החזקה מכסה על חולשות פיננסיות זמניות. עם זאת, החברה רשמה רווח של כ-26 מיליון שקל לרבעון. 

מבט על הפרוייקטים

ברמת הפרויקטים, משק אנרגיה מדווחת על התקדמות מהותית בהקמת שתי תחנות הכוח החדשות, דליה 2 ואשכול אבשל, שתופעלנה במחזור משולב מסוג H-Class (שמשלב גז וקיטור). במהלך הרבעון נחתמו הסכמי EPC מלאים (כלומר הפרויקטים עוברים משלב התכנון לשלב הביצוע), הושלמו הסכמי תחזוקה ארוכי טווח עם סימנס והתקבלו תנאים מתלים המאפשרים מעבר לשלב המימון. שני הפרויקטים הללו, בהיקף של 850 מגה-וואט כל אחד, צפויים להגדיל משמעותית את הספק החברה בשנים הקרובות ולהוות גורם מרכזי בצמצום התלות באנרגיה מתחדשת בהפסד.

לצד זאת, בתחום האנרגיה המתחדשת מציינת החברה גידול משמעותי בהתקדמות תכנונית ובהקמת פרויקטים חדשים, לרבות תוספת אגירה בהיקפים גדולים. בשנים 2025-2027 צפויה החברה לחבר לרשת 13 פרויקטים חדשים אשר יביאו את הכנסות ייצור החשמל ממתחדשות ב-2027 לכ-217 מיליון שקל. וכך, בטווח הבינוני תחום זה יתרום בצורה מהותית יותר להכנסות החברה, אך בטווח הנוכחי הוא מהווה מקור להפסד.

• נקסט ויז׳ן: המייסדים לוקחים כסף, הראל לוקחת מניות
• הבורסות באסיה מדשדשות לפני דוח התעסוקה בארה"ב והכרעת בית המשפט העליון על המכסים של טראמפ
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדוע המשקיע העצמאי כמעט תמיד מפסיד: המחקרים המדעיים שחושפים...

הרבעון השלישי של משק אנרגיה משקף את האתגרים שמתבטאים בפער בין התוצאות התפעוליות החזקות בליבת החברה לבין ההשקעה האסטרטגית במתחדשות, שמובילה אמנם לצמיחה ארוכת טווח אך מכבידה על הרווח המיידי. החברה מסיימת את התקופה עם בסיס תזרימי יציב והתקדמות משמעותית בפרויקטי הענק, אך גם עם משקולתת על השורה התחתונה, שנובע בעיקר מהמאמץ להרחיב את סל הנכסים המניבים שלה לעתיד.

מניית משק אנרגיה נסחרת על פי שווי שוק של 4.41 מיליארד שקל. בשנה האחרונה עלתה מניית החברה בכ-150% ואילו ב-12 החודשים האחרונים עלתה בכ-250%.