מניית טבע מציגה: שיגרה של התרסקויות, האם גם הפעם תבוא התאוששות? צפו בגרף

מניית טבע סובלת מסנטימנט שלילי בתקופה האחרונה. המניה נמצאת בשפל לאחר שאיבדה בחודש האחרון כ-10%, מאז השיא שקבעה לפני כשנה ב-25 במארס 2010, טבע איבדה כמעט שליש מערכה (29%). יחד עם זאת, הסתכלות על הגרפים מראה שהנפילה הנוכחית היא כמעט בגדר שיגרה.

רגילה לנפילות חדות

טבע אומנם נתפסת בציבור כסולידית ביותר, אבל כנראה שהציבור מתכוון לחברה, שכן בכל הנוגע למניה - סולידיות היא לא הצד החזק.

בזמן שמדד המעו"ף חווה 2 גלי ירידות משמעותיים מאז 2003, מניית טבע רשמה 4 גלי ירידות גדולים. כלומר מהלך הירידות הנוכחי אינו חדש למניית טבע, שחוותה מימושים דומים ואף חדים יותר בכל כשנתיים מאז 2004.

הפעם האחרונה בה טבע רשמה תיקון חריף מטה הייתה בשנת 2008, אז המהלך נגמר אחרי נפילה של 27.5%. במהלך שנת 2006 המניה חוותה מהלך ירידות אגרסיבי כאשר מחודש דצמבר 2005 ועד ינואר 2007 טבע איבדה יותר משליש מערכה בעת שצללה בחדות בלמעלה מ-36%. אם במקרה זה היה מדובר בפרק זמן ארוך יחסית, בשנת 2004 טבע נפלה ב-32% בתוך כשלושה חודשים בלבד, בין יולי ואוקטובר.

ענקית הגנריקה הישראלית, נסחרת מחיר שנתי של 47.89 דולר למניה - ירידה של כ-26% לעומת מחיר שיא של 64.54 דולר בו נגעה רק לפני שנה. שווי החברה עומד על 44.9 מיליארד דולר והיא נסחרת במכפיל רווח של 10.53 ומכפיל מכירות של 2.78.

ברקע לירידות החדות במניה, 16 מנהלי נכסים בכירים וביניהם ג'ון פולסון, החולש על נכסים בהיקף 29.27 מיליארד דולר, רכשו את מנית טבע ברבעון החולף.

המשקולת העיקרית - החשש לקופקסון

אנליסטים בתחום המסקרים את טבע מסבירים את הירידה התלולה במניה בשתי סיבות עיקריות. בשוק מציינים שמצבו של סקטור הפארמה בעולם כולו אינו מבריק, כאשר בנוסף, לטבע יש בעיה גדולה משלה - התחרות העולה בתרופת הדגל. למרות זאת ואולי דווקא ברקע לכך - אירוע שיתקיים בחודש הבא יביא למפנה בכיוון המניה.

"צריך להכניס את הדברים להקשר בסקטור", אמר יונתן קרייזמן, אנליסט הפארמה של כלל פיננסים. לדבריו, אחת משתי סיבות למצבה של המניה קשור לסנטימנט השלילי בסקטור הפארמה בכלל בעולם, וטבע היא חלק ממנו. "סקטור הפארמה לא מככב בשוק הגלובאלי, הוא נמצא במשבר מזה שנה וחצי על רקע רפורמת הבריאות בארה"ב, קיימת מדיניות להורדת מחירי התרופות על מנת להקל על ההוצאות הרפואיות", ציין.

המשקולת העיקרית שהאנליסטים מסמנים אשר מכבידה על טבע היא עדיין החשש בשוק ביחס לעתידה של תרופת הדגל, הקופקסון לטרשת נפוצה, שאחראית על כ-30% מרווחי החברה. החששות עלו על רקע השקת הגילניה - תרופה אוראלית לטיפול במחלה, על ידי נוברטיס, שאתמול אף קיבלה כצפוי אישור לשיווק באירופה לאחר שכבר זכתה באישור האמריקני. גם התבטאותו של המנכ"ל שלמה ינאי במקביל לפרסום הדו"חות, כי מכירות הקופקסון ימשיכו לצמוח עד שנת 2014, לא מרגיעות את המשקיעים.

קרייזמן מציין שחששות אלה מקבלים משקל רב יותר מאשר מקרים דומים אצל מתחרות, תוך שמוסיף כי ייקח זמן עד שיצטבר ניסיון בשימוש בגילניה ואף מזכיר מקרה ב-2005 בו הופסקו מכירותיה של מתחרה אחרת לקופקסון, הטיסברי של ביוג'ן, לאחר שהוכחה כלא בטוחה. "אם מחר הסיכון לקופקסון היה מוסר מהשולחן, זה היה נותן למניה אפסייד משמעותי של לפחות 10%", העריך.

"אפשר לומר באופן כללי, שההסתכלות על טבע הפכה בתקופה האחרונה למוכוונת אירועים, ופחות נותנים דגש להערכת שווי המבוססת על מודל כלכלי", אמרה אנליסטית הפארמה של IBI, נתלי גוטליב. לדבריה, המשקיעים פועלים על בסיס אירועים, בין אם מדובר באירועים צפויים ובין אם נקודתיים.

ודאות גדולה יותר - באפריל?

לשאלה מה יכול להרגיע מעט את חששות המשקיעים, קיימת הסכמה כי על טבע להוריד עד כמה שאפשר את אי-הוודאות באשר לקופקסון ולהשיק מוצרים חדשים שיפחיתו את התלות המשמעותית של החברה בו. בשל כך, טבע מתכננת השקת תרופות ומוצרים ייחודיים נוספים לשוק, כך שיהיה מי שיישא בנטל במקרה ומכירות הקופקסון ירדו.

"הבעיה", מציינת גולטיב, "שזה לא יקרה מחר בבוקר. לוקח זמן להביא מוצרים אינובטיביים לשוק, מדובר על ניסויים קליניים וגם על כסף. המשקיעים רוצים רמת וודאות גבוהה יותר". קרייזמן מציין כי בשוק היו מעדיפים לראות שנה מאוזנת יותר מבחינת ההשקעות של טבע, כאשר כרגע רובן מתוכננות לקראת סוף השנה.

בעניין הוודאות באשר לעתיד קופקסון, שני האנליסטים סימנו ביומן אירוע שיתקיים בחודש אפריל, אז תחשוף טבע כנס נוירולוגים (AAN) את התוצאות המלאות מניסוי שלב III בלקווינימוד, התרופה האוראלית שטבע מפתחת עם אקטיב ביוטק השוודית שצפויה להגיע לשוק במחצית השניה של 2012 ואמורה להחזיר מלחמה לגילניה.

"תוצאות חזקות יכולות להשפיע על הנייר לטובה ומנגד, תוצאות חלשות בהשוואה למוצרים אחרים בשוק יכולים להשפיע לשלילה, אך באופן מוגבל יחסית", מציינת גוטליב, מכיוון שהתרופה איננה חלק מתוכנית החומש שטבע פרסמה בתחילת 2010. "אם טבע תמצא את עצמה כמתחרה עיקרית לגילניה בתוך שלוש שנים, הדבר ייכפר במידה על הפגיעה בקופקסון", סיכם קרייזמן.