אמזון מזנקת 10% ואפל יורדת 7% - הענן מנצח, החומרה נבחנת
AWS צמחה כ-37% לכ-42.2 מיליארד דולר, ההשקעה ההונית מטפסת ל-220 מיליארד בשנה; באפל מכירות אייפון עלו כ-22% אבל תחזית הצמיחה נמוכה מהצפי על רקע מחסור בזיכרון
אמזון סיימה את הרבעון עם הכנסות של כ-200.6 מיליארד דולר, מעל צפי של כ-196.5 מיליארד. שירותי הענן AWS הגיעו לכ-42.2 מיליארד דולר - צמיחה של כ-37% לעומת אשתקד, מהר מקצב של כ-31% שהאנליסטים תמחרו. המניה זינקה כ-12% במסחר המורחב. זה מספר שמסביר למה השוק מחזיר פרמיה לחברות שממירות השקעת AI להכנסה חוזרת.
באותו ערב אפל הציגה דוח כספי חזק על הנייר: הכנסות של כ-109.4 מיליארד דולר מול צפי של כ-108.7, ורווח למניה של 2.02 דולר מול 1.89. מכירות האייפון עלו כ-22% לכ-54.3 מיליארד דולר, והמק זינק כ-29% לכ-10.4 מיליארד. ובכל זאת המניה ירדה כ-7%. הסיבה יושבת בשורת ההנחיה: צמיחה צפויה של 9% עד 11% ברבעון הנוכחי, מתחת לקונצנזוס של כ-12%, על רקע מגבלות אספקה ועלות זיכרון שעולה.
הפער בין שתי החברות הוא בדיוק הסיפור של שבוע הדוחות. מיקרוסופט כבר קיבלה אתמול מחיאת כפיים על צמיחת Azure של כ-43%, ומטא נענשה על תחזית רכה. עכשיו אמזון מצטרפת לקבוצת הענן שמציגה ביקוש עודף, ואפל נמדדת במבחן אחר: האם מחזור החומרה מחזיק כשהרכיבים מתייקרים והשירותים מפספסים את הצפי.
ב-AWS המספרים מספרים סיפור עסקי ברור. הצמיחה היא המהירה ביותר מאז 2021. צבר החוזים שטרם הומרו להכנסה עומד על כ-496 מיליארד דולר. החברה מעלה את תחזית ההשקעה ההונית ל-220 מיליארד דולר ב-2026, לעומת 200 מיליארד קודם - בין השאר בגלל מחירי זיכרון. ברבעון עצמו ההשקעה ההונית כבר עמדה על כ-54.2 מיליארד דולר, לעומת כ-32.1 מיליארד אשתקד. התזרים החופשי ל-12 החודשים האחרונים יצא לשלילי של כ-7.6 מיליארד דולר, אחרי תזרים חיובי של כ-18.2 מיליארד בשנה הקודמת. השוק בכל זאת קונה: הביקוש לענן ולשבבים פנימיים כבר עובר קצב הכנסה שנתי של 25 מיליארד דולר כל אחד, לפי החברה.
באפל התמונה מורכבת יותר. שירותים - השורה עם המרווח הגבוה - הגיעו לכ-30.7 מיליארד דולר, מתחת לצפי של כ-31.2. סין עלתה כ-22% לכ-18.8 מיליארד, והאייפון רשם רבעון יוני שיא באזור. אבל ההנחיה קדימה מדברת על רוח נגדית של מטבע ועל מחסור ברכיבים. מרווח הגולמי הרבעוני עמד על כ-50.1%, מוטה מעלה בגלל החזרי מכסים; בלי זה הוא קרוב יותר לקונצנזוס. החברה מחזיקה מזומנים של כ-146.5 מיליארד דולר, ועומדת בפני חילופי מנכ"ל: טיים קוק מעביר את המושכות לג'ון טרנוס בתחילת ספטמבר.
מה הפוטנציאל באמזון. אם AWS תשמור על צמיחה מעל 30% והצבר ימשיך להתממש, ההשקעה ההונית הגבוהה נראית כמו מחיר כניסה לביקוש - ולא כמו חור בתזרים בלי תמורה. הפרסום הדיגיטלי כבר תרם כ-19.8 מיליארד דולר ברבעון, מעל הצפי. ההנחיה להכנסות ברבעון הבא נעה בין 197 ל-202 מיליארד דולר, מעט מתחת לקונצנזוס, בגלל הזזת פריים דיי ליוני; בניכוי ההשפעה הצמיחה הייתה גבוהה בכ-4 נקודות אחוז.
מה הסיכון באפל. מחיר הזיכרון ממשיך לעלות, והחברה כבר העלתה מחירים במק ובאייפד. אם האייפון יישאר בלי העלאת מחיר בזמן שהעלות עולה - המרווח על חומרה יישחק. אם יעלו מחירים - הביקוש עשוי להיפגע. במקביל השוק מחכה להשקת ספטמבר ולשדרוג סירי, אחרי שהחברה בחרה במודל AI קל בהשקעה הונית יחסית למתחרות. להרחבה על היקף ההשקעות של ענקיות הענן: אמזון ומיקרוסופט משקיעות 410 מיליארד דולר ב-AI.
גם ברמת המדדים רואים את ההפרדה. נאסד"ק עלה כ-2.8% ביום של מיקרוסופט, וחוזים על מדדי הטכנולוגיה נפתחו חיוביים אחרי דוח אמזון. שבבים בקוריאה וביפן זינקו בעשרות אחוזים, עם קוספי שסגר יום שיא. זה ראלי שמזין את מי שמספק כוח מחשוב וזיכרון - ומעניש מי שתלוי באספקת רכיבים יקרה בלי להראות האצה בשירותים. להרחבה על תנודתיות החסכונות בחודש של טלטלות: קרנות השתלמות ביולי - תשואה שלילית של 0.5% במסלול הכללי.
שלושה מספרים יקבעו את המשך הסיפור. קצב הצמיחה של AWS ברבעון הבא, טווח ההנחיה של אפל אחרי השקת ספטמבר, ומחיר הזיכרון בשוק הספוט. אלה המשתנים שיכריעו אם הפיצול בין ענן לחומרה הוא תיקון חד-יומי - או שינוי במדרג הפרמיות של ענקיות הטכנולוגיה.
