וורש שוקל לצמצם את מספר ישיבות הריבית של הפד - למשקיעים צפויה פחות הכוונה

קווין וורש ממשיך לעצב מחדש את האופן שבו הפדרל ריזרב מדבר - וכעת, לפי דיווחים, גם את הקצב שבו הוא נפגש. יו"ר הפד בוחן צמצום מספר הישיבות הקבועות של הוועדה המוניטרית (FOMC), שבהן נקבעת הריבית, במקביל לקו שכבר יישם: פחות מילים, פחות הכוונה קדימה, ופחות הזנה שוטפת של ציפיות השוק.

לפי גורמים המכירים את הדיון, וורש העלה את האפשרות לשנות את לוח הישיבות כבר בישיבת סוף יולי. החלטה עשויה להתקבל לפני ישיבת אמצע ספטמבר, גם אם לוח מעודכן לא ייכנס לתוקף מיד. מהבנק המרכזי נמסר שאין התייחסות רשמית לנושא.

באותה מסיבת עיתונאים ב-29 ביולי הבהיר וורש נקודה אחרת: מסיבות העיתונאים אחרי החלטות הריבית יימשכו לפחות עד סוף 2026. כלומר, גם אם מספר הישיבות עשוי לרדת בעתיד, וגם אם המילים נשארות חסכניות - השנה עדיין תהיה מסגרת מוכרת של מפגש עם העיתונאים אחרי כל החלטה.

פחות ישיבות: מה עומד על הפרק

מאז 1981 פועל הפד לפי לוח של שמונה ישיבות בשנה, בערך אחת כל שישה שבועות. החוק האמריקאי מחייב לפחות ארבע ישיבות שנתיות, אך וורש אמר כבר בדיוני האישור שלו באפריל שארבע ישיבות אינן מספיקות - רמז שהוא בוחן מספר בין ארבע לשמונה.

פחות ישיבות משמעותן פחות הזדמנויות רשמיות להגיב לשינויים בכלכלה ובשווקים, וגם פחות זרימת מידע למשקיעים. לוח שמונה הישיבות הוא נוהג מוסדי, לא חובה חוקית, ולכן שינוי אינו דורש חקיקה. לפי הכללים, היו"ר יכול לזמן ישיבות, וגם שלושה חברי FOMC יכולים לדרוש ישיבה - גם אם היו"ר מעדיף אחרת.

המהלך משתלב במה שוורש כבר עשה מאז שנכנס לתפקיד במאי: קיצור הודעות המדיניות, צמצום ההכוונה הקדימה, פחות פירוט לגבי תחזית הריבית האישית שלו, ופתיחת הדלת לבחינה מחודשת של מסיבות העיתונאים אחרי כל ישיבה.

מסיבות עיתונאים: התחייבות לשנה, שאלה לעתיד

ב-29 ביולי אמר וורש שהוא מתחייב למסיבות עיתונאים עד סוף השנה, אחרי שגם קודמיו והפד התחייבו לכך לשנת 2026. ההבהרה באה אחרי שביוני, במסיבה הראשונה שלו, אותת כי ייתכן שיקיים מסיבות בעיקר כשיש חדשות מהותיות - מסר שהעלה שאלות האם תדירות המפגשים תצטמצם כבר בטווח הקרוב.

לפי דיווחים בתקשורת האמריקאית, לעת עתה המסיבות נשארות על כנן עד סוף השנה, ואילו המשך המדיניות עשוי להישען על ממצאי צוות התקשורת שהקים וורש - אחד מחמישה צוותי משימה. כבר במסיבת יוני אותת וורש על פד שמדבר פחות, קיצר את משך המפגש עם העיתונאים, והרחיק את עצמו מהמודל שבו היו"ר מספק מפת דרכים מפורטת לריבית.

אותו קו הופיע גם כשנשאל על ג'קסון הול. וורש תיאר את הנאום כדף ריק לעת עתה, והזהיר מנטייה - במיוחד על רקע ריבוי ישיבות ומסיבות עיתונאים - להיתפס לפרטים קצרי טווח במקום לשאלות הגדולות על פריון, דמוגרפיה וזעזועים גלובליים.

• הכלכלה האמריקאית מאטה והאינפלציה עדיין גבוהה: המלכוד של הפד מסתבך
• וורש דיבר בתקיפות על אינפלציה, ושוק האג"ח ענה לו בשיא של 20 שנה

פחות מילים, פחות הכוונה קדימה

ההתחייבות למסיבות אינה אומרת חזרה לסגנון הישן. לדברי וורש, הפד חסכני יחסית במילים מאז שמשך את ידו מהכוונה קדימה, משום שהוא רוצה לקבל מהשווקים אות ישיר ובלתי מסונן. הוא אמר שהבנק המרכזי לא חייב תמיד ובכל מקום להיות במרכז תשומת הלב, והוסיף שהוא מבין את הרצון לתחזיות מתגלגלות - אך מצד הפד יש צורך לצפות בתגובת השוק להתפתחויות, בלי לטשטש אותה בפרשנות מוקדמת מדי.

בהודעת הוועדה נשמר הקו: עובדות, בלי תחזית מפורטת לנתיב הריבית. וורש חזר שאין יעד אינפלציה רך ואין יעד משתמעת, אלא יעד אחד בלבד - 2% - והבהיר שחמש שנים ומעלה מעל היעד לא ייפתרו בתוך תשעה שבועות או בחודש אחד של ירידת מחירים מתונה.

עבור מי שעוקב אחרי הפד, זה שינוי פרקטיקה: פחות רמזים בין ישיבות, פחות הזנה שוטפת של ציפיות, ויותר הסתמכות על נתונים ועל מחירים בשוק האג"ח. וורש תיאר את זה כשינוי לטובה, והדגיש שהמהלך רק בתחילת הדרך.

הריבית נשארה - שלושה רצו להעלות

הוועדה הותירה את טווח הריבית על 3.5%-3.75%. שלושת המתנגדים היו נשיאי הסניפים לורי לוגן מדאלאס, ניל קשקרי ממינסוטה ובט האמק מקליבלנד, שתמכו בהעלאה. זו ההצבעה עם שלושה מתנגדים הראשונה מאז ספטמבר 2016, ווורש תיאר את הדיון כריב משפחתי טוב שביקש.

עם זאת, הוא סירב לסווג את ההחלטה כהשהיה. לדבריו, מדובר בבחינה קפדנית של המצב - לא בעצירה אוטומטית. לשיטתו זה תחילת הסיפור, לא סופו. היעדר שינוי בריבית ביולי אינו מחייב שקט בספטמבר, כשיועמדו מול נתוני אינפלציה נוספים ומול התפתחויות אנרגיה וגיאופוליטיקה.

• הזהב ב-4,040 דולר - ירידה של כ-28% מהשיא
• פיפ"א רוצה 4.2 מיליארד דולר על המונדיאל - אופ"א מאיימת בחרם

וורש מנה ארבעה מוקדים בדיון: האם חמש שנות אינפלציה גבוהה עדיין מעצבות ציפיות; איך זעזועי היצע - משרשראות אספקה ומלחמות ועד מכסים והשקעות AI - משפיעים על תוצר ותעסוקה; האם עליות מחירים סביב תשתיות AI משקפות דינמיקה רחבה יותר; ומה תפקיד הריבית מול המאזן של הפד בכלים ליציבות מחירים.

השווקים כבר הדקו בלי שהפד זז

בין הישיבות עלו תשואות האג"ח הנומינליות והריאליות בעוצמה שדירוגה, לפי וורש, בין הגבוהות בשני העשורים האחרונים. לדבריו, זה קרה בזמן שהוועדה לא שינתה את הריבית - כי תשומת הלב בשוק עברה לנתונים אמיתיים, והפחתת ההכוונה הקדימה אולי תרמה לכך.

וורש אמר שהמשתתפים בשוק לומדים לשחק את הכדור, לא את השופט. עבורו זה שינוי חיובי: במקום שוק שמחכה לנאום או לטבלת נקודות, שוק שמעכל צמיחה, אינפלציה וזעזועים - ומעביר אותם לתשואות, לדולר ולתנאי מימון.

במקביל הבהיר שהפד אינו כבול למחירי השוק. השוק הוא מקור מידע חשוב, לא מקור מכריע. אם הפד ימלא את השוק בתחזיות ובהערות מתגלגלות, האות יהיה מעורפל יותר - ויהיה קשה יותר לנחות על יעד 2%.

אינפלציה, AI ומה ייבחן עד ספטמבר

וורש חזר על אותו צפון: הפד ישיג יציבות מחירים. הוא אמר שהוועדה אינה תחת אשליה שהיעד יושג במהירות, ושהאמינות נשענת על ביצוע. לצד זאת הדגיש שאין שרביט קסמים: לא ימים, לא שבועות, וגם לא חודש אחד של מדד רגוע יותר.

ברקע הכלכלי ציין השקעות עסקיות חזקות, במיוחד סביב AI - עם קצבי צמיחה שנתיים של כמעט 20% בחלק מקטגוריות הציוד והתוכנה. הצמיחה תומכת בתעשייה ובפריון, אבל מקשה על הפד: היא דוחפת מחירי שבבים ותשתיות, ומסבכת את ההבחנה בין זעזוע ממוקד לבין דינמיקת אינפלציה רחבה יותר.

עד ספטמבר יגיעו מדדי מחירים נוספים, השווקים ימשיכו לתמחר סיכוני אנרגיה, והוועדה תדון מתי - אם בכלל - נדרש הידוק נוסף. במקביל עשויה להתבהר גם שאלת לוח הישיבות. וורש לא סימן מסלול ריבית. הוא רק חזר: כשצריך, הפד לא יהסס לפעול.

חמישה צוותי משימה - והתקשורת במרכז

מאז כניסתו הקים וורש חמישה צוותי משימה: תקשורת, מאזן, מקורות נתונים, פריון ותעסוקה, ונושא נוסף במסגרת אותה רפורמה. בצוות התקשורת עשויים להיוולד שינויים בטבלת הנקודות, בפרוטוקולים, ובתדירות או במבנה מסיבות העיתונאים.

וורש אמר שבחודשים הקרובים יבדוק עם הצוותים התקדמות ומוכנות. התובנות עשויות, או לא, לחלחל גם לג'קסון הול. בינתיים המסר לשוק ברור יותר: ב-2026 המסיבות נשארות; המילים נשארות חסכניות; מספר הישיבות עשוי לרדת אם הוועדה תאמץ שינוי; והשאלה אינה אם וורש רוצה פחות דיבורים על הריבית - אלא עד כמה הרפורמה תתרגם, אחרי סוף השנה, לפחות מפגשים, פחות נקודות, ופחות הזנה שוטפת של ציפיות.

עד אז, המסגרת לשחקנים בשוק היא זו: מסיבה אחרי החלטות עד סוף השנה, ריבית שעדיין עומדת על 3.5%-3.75%, רוב בוועדה שהשאיר על כנה מול מיעוט שניצי שרצה להעלות, ויו"ר שמעדיף שהשוק ישחק את הכדור - גם כשזה אומר פחות מילים, ואולי גם פחות ישיבות, ממה שהתרגלו אליו בעשורים האחרונים.