ברודקום איבדה יותר מ-500 מיליארד דולר מהשיא - וול סטריט מחכה לתשובות
וול סטריט מצפה לצמיחה של יותר מ-80% בהכנסות, כשהמשקיעים מחכים לעדכון על יעד של יותר מ-100 מיליארד דולר ממכירות שבבי AI ב-2027; אחרי נפילה של עד 30% מהשיא, גם התחזית קדימה תהיה קריטית
ברודקום Broadcom -0.1% מגיעה לדוחות הרבעון השלישי כשהיא צריכה לא רק לעמוד בתחזיות, אלא גם לשנות מחדש את הסיפור סביב המניה. מאז השיא בתחילת יוני איבדה החברה כ-23%-30% מערכה, ירידה שמחקה מאות מיליארדי דולרים משווי השוק והגיעה למרות המשך הצמיחה המהירה בפעילות הקשורה ל-AI. הדוחות יתפרסמו לאחר סיום המסחר, והציפיות בוול סטריט עדיין גבוהות. לפי ההערכות, ברודקום צפויה להציג הכנסות של כ-29.2-29.4 מיליארד דולר, עלייה של יותר מ-80% לעומת השנה שעברה, לצד צמיחה חדה ברווח למניה.
אחרי הרבעון הקודם, הרף השתנה
הירידה במניה התחילה לאחר הדוח הקודם, שבו ברודקום אמנם עמדה פחות או יותר בציפיות, אבל התחזית קדימה אכזבה. החברה צפתה הכנסות של כ-16 מיליארד דולר לרבעון שלאחר מכן, בזמן שהאנליסטים קיוו ליותר מ-17 מיליארד דולר. המניה נפלה ב-13% ביום שלאחר הדוחות, הירידה החדה ביותר שלה אחרי פרסום תוצאות לפחות מאז 2009. מבחינת המשקיעים, הבעיה לא הייתה קריסה בפעילות אלא פער בין הציפיות שכבר נבנו לבין המספרים שההנהלה סיפקה.
הפער הזה בלט במיוחד משום שרק כמה חודשים קודם לכן מנכ"ל החברה הוק טאן העריך שהכנסות ברודקום משבבי AI עשויות לעבור 100 מיליארד דולר ב-2027. מאז, המשקיעים מחכים לשמוע עד כמה גדול יכול להיות ה"יותר" שמעל הרף הזה.
בנוסף, ברודקום היא אחת הספקיות המרכזיות של שבבים מותאמים אישית למרכזי נתונים, ופועלת עם לקוחות כמו גוגל, מטא ו-OpenAI. גוגל היא הלקוחה הוותיקה והגדולה ביותר בתחום הזה, וברודקום עובדת איתה כבר יותר מעשור על שבבי TPU. לפי התחזיות, הכנסות פעילות השבבים צפויות לצמוח בכ-121% ברבעון, בעוד פעילות התוכנה צפויה לגדול בכ-30%. המשמעות היא שעיקר הצמיחה עדיין נשען על המשך ההשקעות של ענקיות הטכנולוגיה בתשתיות AI.
גם עסקת אפל נמצאת במוקד. ביולי הודיעה אפל על הרחבת שיתוף הפעולה עם ברודקום בעסקה של יותר מ-30 מיליארד דולר לשבבים מותאמים אישית. מבחינת המשקיעים, כל עדכון על לוחות הזמנים והיקף ההכנסות מהעסקה עשוי להיות משמעותי.
נוספו סימני שאלה
אחד החששות שעלו בחודשים האחרונים נוגע למבנה המימון של חלק מפרויקטי הדאטה סנטר. קרן שהוקמה על ידי אפולו ובלקסטון אמורה לממן פרויקטים המשתמשים בשבבי ברודקום, אבל בדוחות החברה נחשף כי ברודקום עלולה לשאת בהתחייבויות חכירה של עד 29 מיליארד דולר במקרה של כשל מצד שוכרים.
הסכום קטן ביחס להיקף הפוטנציאלי של הפרויקטים, שיכול להגיע למאות מיליארדי דולרים, אבל הוא העלה שאלות לגבי מה שמכונה "מימון מעגלי" - מצב שבו ספקים, משקיעים ולקוחות קשורים זה לזה באופן שמקשה להעריך עד כמה הביקוש הסופי מגיע מהשוק עצמו.
סימן שאלה נוסף הגיע מגוגל. באוגוסט חתמה החברה על הסכם עם מארוול לפיתוח שבבים נוספים לתשתיות ה-AI שלה. ברודקום עדיין מחזיקה בשיתוף הפעולה המרכזי סביב TPU, אבל כניסה של מארוול לתחומים משיקים מעלה חשש שחלק מההכנסות העתידיות יתחלקו בין יותר ספקים.
התמחור כבר ירד משמעותית
החדשות הטובות מבחינת בעלי המניות הן שהירידה במחיר הפכה את התמחור לפחות תובעני. המניה נסחרת כיום במכפיל של כ-19-21 על הרווחים הצפויים בשנה הקרובה, לעומת מכפיל של כ-32 ביוני וכ-42 בדצמבר. הירידה הזו מעניקה לברודקום מרחב גדול יותר להפתיע לטובה. אם החברה תציג תחזית חזקה, תעדכן כלפי מעלה את יעדי ההכנסות מ-AI ותפיג חלק מהחששות סביב הלקוחות והמימון, תגובת המניה עשויה להיות שונה מאוד מזו שנרשמה ברבעון הקודם.
- אנבידיה משקיעה 3.5 מיליארד דולר במדיהטק - והמניה בטייוואן מזנקת 10%
- שבוע המבחן של מניות ה-AI: ברודקום, דל וסנואופלייק
עם זאת, המשקיעים צפויים לעקוב גם אחרי שיעור הרווח הגולמי, שנמצא תחת לחץ בענף בעקבות עלויות זיכרון גבוהות, וגם אחרי פעילות תוכנת התשתיות. מעבר ל-AI, החברה צריכה להראות שגם יתר חלקי העסק ממשיכים לתרום לרווחיות.
