אחרי שזינקה כבר ב-250% - הציפיות מדל גבוהות במיוחד
וול סטריט מצפה מדל להכנסות של כ-45 מיליארד דולר ולצמיחה של כ-95% בפעילות השרתים, כשהשאלה המרכזית היא אם החברה תעלה שוב את תחזית שרתי ה-AI; אחרי הראלי החד במניה והתרחבות המכפיל, גם דוחות חזקים יצטרכו להגיע עם תחזית משכנעת להמשך
דל טכנולוגיות Dell -6.05% מגיעה לדוחות הרבעון השני הפיסקלי כשהציפיות בוול סטריט גבוהות במיוחד. המניה זינקה ביותר מ-240% מתחילת השנה, והמשקיעים מצפים לראות אם קצב הצמיחה בעסקי שרתי ה-AI מצדיק את התמחור שאליו הגיעה החברה.
הדוחות יתפרסמו לאחר סיום המסחר. לפי קונצנזוס האנליסטים, דל טכנולוגיות צפויה להציג רווח מתואם של כ-4.9 דולר למניה על הכנסות של כ-45 מיליארד דולר. ברבעון המקביל אשתקד היא דיווחה על רווח של 2.32 דולר למניה והכנסות של 29.8 מיליארד דולר. עיקר תשומת הלב לא תופנה לעסקי המחשבים האישיים, אלא לפעילות השרתים ומוצרי התשתית. הביקוש לחומרה שמפעילה מערכות AI הפך בשנה האחרונה למנוע הצמיחה המרכזי של החברה ולסיבה העיקרית לכך שהמניה נסחרת כיום בתמחור גבוה בהרבה מהממוצע ההיסטורי שלה.
השרתים הפכו למנוע המרכזי
ההכנסות משרתים, רשתות ואחסון צפויות להגיע לכ-25.2 מיליארד דולר, כמעט פי שניים מ-12.9 מיליארד דולר ברבעון המקביל. מדובר בקצב צמיחה של כ-95%, שממחיש עד כמה השתנה תמהיל הפעילות של דל טכנולוגיות בתוך זמן קצר. גם הרווחיות של חטיבת התשתיות נמצאת במוקד. לפי ההערכות, Infrastructure Solutions Group צפויה להציג רווח תפעולי של כ-3.38 מיליארד דולר, לעומת 1.47 מיליארד דולר בתקופה המקבילה. מבחינת המשקיעים, זהו אחד הנתונים המרכזיים שיקבעו אם הצמיחה בשרתים מתורגמת גם לשיפור משמעותי ברווח.
ברבעון הקודם דל טכנולוגיות כבר הציגה קפיצה חדה בפעילות, עם עלייה של 88% בהכנסות ורווח מתואם של 4.86 דולר למניה. לאחר פרסום הדוחות זינקה המניה בכ-32%, והחברה דיווחה על צבר הזמנות לשרתי AI בהיקף של 24.4 מיליארד דולר.
הנהלת דל טכנולוגיות העריכה אז כי ההזדמנות הכוללת בתחום שרתי ה-AI עשויה להגיע לכ-60 מיליארד דולר, והעלתה את תחזית ההכנסות השנתית לטווח של 165-169 מיליארד דולר. לכן, השאלה בדוחות הקרובים היא לא רק אם החברה תעקוף את התחזיות, אלא האם היא תעלה שוב את היעדים.
רף הציפיות כבר גבוה
באוורקור ISI מעריכים כי הרף גבוה אך עדיין ניתן להשגה. מבחינת בית ההשקעות, הדיון המרכזי לאחר הדוחות צפוי להיות סביב גודל העלייה בתחזית שרתי ה-AI, ולא סביב עצם העובדה שהחברה עקפה או לא עקפה את התחזיות לרבעון. גם בקיבנק מזהירים כי אחרי כמה רבעונים של צמיחה חדה במיוחד, האטה מסוימת היא כמעט בלתי נמנעת. הבעיה מבחינת המשקיעים היא שהמניה כבר מגלמת חלק גדול מהצמיחה העתידית, ולכן גם דוחות טובים עלולים לא להספיק אם התחזית קדימה תהיה שמרנית מדי.
החשש הזה מסביר גם את הירידה במניה לקראת פרסום הדוחות. דל טכנולוגיות ירדה בכ-4%-5% במהלך המסחר, אף שהמניות המקבילות בענף הציגו ירידות מתונות יותר. סופר מיקרו ירדה בכ-1%-2% ו-HPE בכ-2%, כך שהלחץ על דל טכנולוגיות נראה ממוקד יותר באירוע הדוחות עצמו.
המשקיעים מגיעים לדוחות גם לאחר עונת דוחות חיובית יחסית בקרב חברות חומרה. סופר מיקרו פרסמה תוצאות טובות מהצפוי ותחזית חיובית לשנה, וסיסקו דיווחה גם היא על ביקוש חזק לציוד הקשור לתשתיות AI.
התמחור מגדיל את הסיכון
מניית דל כבר לא נסחרת כמו יצרנית חומרה מסורתית. לפי הנתונים המצורפים, מכפיל הרווח העתידי של דל טכנולוגיות נע סביב 21.5-26, לעומת ממוצע של כ-10.9 בחמש השנים האחרונות. העלייה בתמחור משקפת את הציפייה שהחברה תמשיך ליהנות מהשקעות הענק של חברות הטכנולוגיה במרכזי נתונים.
המשמעות היא שהתחזית לרבעון הבא עשויה להיות חשובה יותר מהמספרים שכבר יפורסמו. אחרי עלייה של יותר מ-240% במניה מתחילת השנה, השוק מחפש המשך האצה ולא רק עמידה ביעדים. כל סימן להאטה בהזמנות, בלחצי הרווחיות או בקצב האספקה עלול לקבל משקל גדול. גם סביבת הריבית מוסיפה שכבת סיכון. תשואת אג"ח ארה"ב ל-10 שנים עלתה לכ-4.8%, וסביבת תשואות גבוהה נוטה להכביד במיוחד על מניות שהמכפילים שלהן התרחבו במהירות. במקרה של דל טכנולוגיות, השילוב בין תמחור גבוה לבין אירוע דוחות משמעותי מגדיל את הרגישות של המניה להפתעות.
האנליסטים עדיין שומרים ברובם על גישה חיובית. מחיר היעד הממוצע שצוין עומד על כ-510 דולר, ובוולס פארגו העלו לאחרונה את מחיר היעד ל-545 דולר. עם זאת, לאחר הזינוק החד במניה, גם המלצות חיוביות נשענות במידה רבה על המשך צמיחה חריגה בתחום שרתי ה-AI.
