שאלות ותשובות על סוגי אג"ח: שם הסדרה, ריבית משתנה ואג"ח להמרה

עשרות סוגי איגרות נסחרים במקביל בבורסה בתל אביב, והמרחק בין תשואה של 3.2% במק"מ ל-6% בקונצרני חלש הוא מרחק של סיכון, הצמדה ומעמד בתור הנושים. השאלות שמגיעות ממשקיעים עוסקות בדרך כלל בפרטים הקטנים שמבדילים סדרה מסדרה: מה אומר השם המוזר על המסך, למה שתי סדרות של אותה חברה נותנות תשואה שונה, ואיפה המס נכנס לתמונה.

את המפה השלמה, ממשלתי בארבעת הטעמים, קונצרני על צירי ההצמדה והביטחונות וקרנות הסל שעוטפות הכל, פורש מדריך סוגי האג"ח. התשובות כאן יורדות לרזולוציה של הסדרה הבודדת: מה קונים בפועל כשמזינים את הפקודה, ומה כדאי לבדוק רגע לפני.

איך יודעים משם הסדרה מתי היא נפדית?

ארבע הספרות שבסוף השם מציינות את חודש ושנת הפדיון, כך שאפשר לזהות את אורך חיי האיגרת עוד לפני שפותחים את דף הנייר. הפרט הזה קריטי בפקודות: מי שמזין קנייה לפי שם בלבד, בלי לפענח את הספרות, עלול לקנות מח"מ ארוך בהרבה ממה שהתכוון ולשלם על הטעות בתנודתיות. על ההשלכות של האורך מרחיב המדריך למח"מ ארוך מול קצר.

מה קובע את הקופון באג"ח ממשלתית בריבית משתנה?

תשואת המק"מ. עוגן הריבית באיגרות הממשלתיות המשתנות הוא התשואה על המלווה קצר המועד של בנק ישראל, כך שהקופון בהן נגזר בפועל מהנייר הקצר ביותר בשוק. מכיוון שהקופון מתעדכן בכל תקופה, מחיר האיגרת נשאר יציב יחסית גם כשהריבית זזה, וזה בדיוק מקור המשיכה שלה.

השוק מתמחר הורדות ריבית - למה דווקא הריבית המשתנה פחות מעניינת עכשיו?

כי הקופון שלה יירד יחד עם הריבית. האיגרת המשתנה מגינה ממצב של עליית תשואות, שבו הקופון מטפס במקום שהמחיר ייפול, אבל בתרחיש שהשוק מגלם היום, המשך הורדות לכיוון 3% לפי תחזית חטיבת המחקר של בנק ישראל, הקופון בה צפוי לקטון בהדרגה בזמן שאיגרות בריבית קבועה נועלות תשואה ונהנות מרווחי הון.

איך מחלצים את ציפיות האינפלציה של השוק משערי האג"ח?

משווים סדרה שקלית לסדרה צמודה באותו טווח. תשואה שקלית של כ-3.85% ל-10 שנים מול כ-2% ריאלי בצמוד מקביל משמעה ציפייה לאינפלציה שנתית ממוצעת של כ-1.8%, בתוך יעד בנק ישראל וקרוב לקצב בפועל, שירד ל-1.6% ב-12 החודשים האחרונים, השפל מאז 2021.

מתי אג"ח להמרה מפסיקה להתנהג כמו אג"ח ומתחילה לנוע עם המניה?

כשהמניה מתקרבת למחיר ההמרה. איגרת של 1,000 שקל שניתנת להמרה ל-100 מניות הופכת כדאית להמרה כשהמניה חוצה 10 שקלים, ומאותו אזור המחיר שלה מתחיל לזוז עם המניה. כל עוד המניה רחוקה מהרף, הנייר נסחר כאיגרת חוב רגילה, והמחיר על רשת הביטחון הזאת הוא קופון צנוע מהמקובל.

אותה חברה, שתי סדרות, פער תשואה גדול - איך זה ייתכן?

בגלל ציר הביטחונות. סדרה מובטחת בשעבוד על נכס ממשי, קניון, בניין משרדים או תיק אשראי, מעניקה לנושים עדיפות אם החברה נקלעת לקשיים, ולכן נסחרת בתשואה נמוכה. סדרה נדחית נפרעת אחרי כל שאר החוב ומתומחרת בתשואה גבוהה יותר, וחברה אחת יכולה לגייס בכמה רבדים במקביל.

קרן סל אג"חית במקום איגרת בודדת - מה ההבדל המהותי?

לאיגרת בודדת יש יום פדיון, ולקרן אין. מחזיק איגרת עד הפדיון יודע מראש בדיוק כמה יקבל, בעוד הקרן מתגלגלת: סדרות שנפדות מוחלפות בחדשות, המח"מ נשמר פחות או יותר קבוע, והמשקיע נשאר תלוי במחיר השוק ביום שיחליט למכור. בתמורה הקרן מספקת פיזור על עשרות סדרות בפעולה אחת ודמי ניהול נמוכים.

• שאלות ותשובות על כסף פנוי: המס שהופך 15% ליקר מ-25%, מכירת מק"מ באמצע וסולם פיקדונות
• קרנות כספיות: כמה באמת מרוויחים מהן מול הפיקדון בבנק; מחשבון

למה על אג"ח שקלית משלמים 15% מס ועל צמודה 25%?

כי הבסיס שונה. באפיקים השקליים, מק"מ ואיגרות בריבית קבועה או משתנה, המס עומד על 15% מהרווח הנומינלי כולו, כולל החלק שרק מפצה על שחיקת המדד. באפיקים הצמודים המס הוא 25% על הרווח הריאלי בלבד, אחרי שההצמדה יצאה מהחישוב. באינפלציה של 1.6% ההסדר מיטיב בדרך כלל עם השקליים, בעיקר בטווחים הקצרים.