שאלות ותשובות על השקעה לאורך שנים: העשור האבוד, עשרת הימים וסוחרי היום

תשואה ריאלית של כ-7% בשנה לאורך כמעט מאה שנה - זה הממוצע ההיסטורי של המדד האמריקאי, וזה גם המספר שמסתיר את כל השאלות הקשות. מי ששואל אותן כבר יודע שהממוצע כולל עשור שלם של תשואה שלילית, שלוש מפולות של עשרות אחוזים ופער קבוע בין התשואה של הקרן לתשואה של המשקיע שמחזיק בה.

את התמונה המלאה, מהיתרון המובנה של הקזינו ועד מחקרי סוחרי היום בברזיל ובטייוואן, פורס מדריך התשואה לטווח ארוך, והתשובות כאן נכנסות למספרים שמאחורי הכותרות: מה בדיוק קרה בעשור האבוד, כמה עולה לפספס את הימים הטובים, ולמה המשקיע הממוצע משיג פחות מהקרן שלו עצמו.

כמה באמת מרוויח הקזינו מכל סיבוב רולטה?

ברולטה אירופית מסתובבים 37 מספרים והקזינו משלם כאילו יש 36, פער שמעניק לבית יתרון מובנה של כ-2.7% בכל סיבוב. ככל שמשחקים יותר, ההסתברות לסיים בהפסד מתקרבת לוודאות - תוחלת שלילית. מאחורי מניה, לעומת זאת, עומדת חברה שמייצרת רווחים ומחלקת חלק מהם לבעליה, ומכאן התוחלת החיובית ההיסטורית של השוק: כ-7% ריאלית בשנה.

מה ההבדל בין תשואה נומינלית לתשואה ריאלית?

הנומינלית היא המספר שמופיע בפרסומים, והריאלית היא מה שנשאר אחרי האינפלציה. מדד S&P 500 הניב מאז 1928 תשואה נומינלית ממוצעת של כ-10% בשנה, כולל דיבידנדים מושקעים מחדש, ואחרי ניכוי אינפלציה שנתית ממוצעת של כ-3% נשארת תשואה ריאלית של כ-7% בשנה - לאורך כמעט מאה שנה, כשהממוצע מסתיר עשורים של מעל 17% לצד עשורים שהסתיימו בהפסד.

מה ההבדל בין השקעה לספקולציה?

ההבחנה של בנג׳מין גראהם, מי שלימד את וורן באפט, מחזיקה מעמד שלושה דורות: השקעה נשענת על ניתוח, על ביטחון סביר בקרן ועל תשואה מספקת, וכל השאר ספקולציה. המשקיע קונה נתח בעסק אחרי בדיקה מהסוג שפורס מדריך הניתוח הפונדמנטלי, ומרוויח כשהעסק מרוויח; הספקולנט מהמר שמישהו ישלם יותר בקרוב, והרווח שלו הוא בהכרח ההפסד של הצד שמנגד, כשהעמלות ממלאות את תפקיד היתרון של הבית.

מה היה העשור האבוד בוול סטריט?

בין סוף 1999 לסוף 2009 רשם S&P 500 תשואה כוללת שלילית של מינוס 0.9% בשנה, דיבידנדים בפנים: דולר שנכנס בשיא בועת הדוט-קום הפך ל-91 סנט אחרי עשור שלם. התקופה ספגה שתי מפולות, התפוצצות בועת הטכנולוגיה והמשבר הפיננסי של 2008, ותקדים לתוצאה עשורית כזו נרשם רק בשנות השפל הגדול. מי שפיזר רכישות לאורך העשור, במקום סכום אחד בשיא, סיים במצב טוב בהרבה.

כמה עולה לפספס את עשרת הימים הטובים בשוק?

יותר ממחצית התיק. בבדיקה של ג׳יי.פי מורגן, 10,000 דולר שנשארו מושקעים במדד ברציפות לאורך 20 שנה שהסתיימו ב-2022 הפכו ל-64,844 דולר, ומי שפספס רק את עשרת ימי המסחר הטובים ביותר סיים עם 29,708 דולר. הנתון המכריע: שבעה מעשרת הימים הטובים התרחשו בתוך שבועיים מהימים הגרועים ביותר, ולכן מי שבורח בפאניקה מחמיץ בדיוק את הזינוקים.

למה המשקיע הממוצע מרוויח פחות מהקרן שהוא עצמו מחזיק?

הקרן מודדת תקופה שלמה, והמשקיע מפקיד ומושך באמצע - לרוב מפקיד אחרי שנה טובה ומושך אחרי ירידה. הפער הזה נמדד שוב ושוב במחקרי התנהגות משקיעים ומסתכם באחוז ואף יותר בשנה, וכולו נובע מעיתוי ההפקדות. הפקדה קבועה בסכום קבוע מנטרלת אותו כמעט לגמרי, כי היא מנתקת את ההחלטה מהכותרות של אותו חודש.

כמה מסוחרי היום באמת מרוויחים לאורך זמן?

מעטים מאוד. מחקר אקדמי שעקב אחרי כ-19,600 ברזילאים שהתחילו לסחור בחוזים על מדדים מצא ש-97% מאלה שהתמידו מעל 300 ימי מסחר הפסידו כסף, ורק 1.1% הרוויחו יותר משכר מינימום מקומי. מחקר מטייוואן, שניתח את כלל רשומות המסחר בבורסה המקומית לאורך 15 שנה, מצא שפחות מ-1% מסוחרי היום מרוויחים בעקביות אחרי עמלות.

• שאלות ותשובות על מדדי תל אביב: תקרת המשקל, יום העדכון וסף הכניסה
• שאלות ותשובות על תנודות במניות: הדוח הטוב שמפיל, האנליסטים ותקופת ההשתקה

איפה עומד מדד S&P 500 ב-2026, אחרי המפולות של השנים האחרונות?

סביב 7,800 נקודות באוגוסט 2026, שיא חדש ועלייה של כ-13% מתחילת השנה. מהשפל של סתיו 2022 המדד יותר מהכפיל את ערכו, אחרי שאיבד כ-25% משיא לשפל באותה שנה, 34% בתוך כחודש בתחילת 2020 ו-57% בין השיא של 2007 לשפל של 2009. כל אחת מהמפולות האלה הסתיימה בשיא חדש.