השבוע בוול-סטריט: דו"ח התעסוקה וברודקום במוקד

וול סטריט נכנסת לשבוע הראשון של ספטמבר כשהמדדים שוב קרובים לשיאים, אבל הפעם המוקד עובר מהדוחות של אנבידיה לנתוני התעסוקה ולשאלה האם הפדרל ריזרב יעלה את הריבית כבר החודש. מדד S&P 500 סיים את השבוע האחרון בעלייה ונמצא מעט יותר מ-1% מתחת לשיא כל הזמנים שנקבע ב-13 באוגוסט, לאחר שהתחזק ביותר מ-12% מתחילת השנה.

הראלי קיבל דחיפה נוספת בשבוע שעבר מדוחות אנבידיה, שסיפקה תחזית חריגה לצמיחה של כ-70% בהכנסות בשנת הכספים הבאה. התוצאות חיזקו מחדש את האופטימיות סביב השקעות ה-AI, לאחר שבתחילת אוגוסט העלייה בתשואות האג"ח האמריקאיות הכבידה על מניות הצמיחה ועל שוק המניות כולו.

דו"ח התעסוקה יקבע אם הפד יכול להישאר בהמתנה

האירוע המרכזי של השבוע יהיה דו"ח התעסוקה לאוגוסט שיפורסם ביום שישי. המשק האמריקאי צפוי להוסיף כ-58 אלף משרות, שיעור האבטלה צפוי להישאר ברמה של 4.1% והשכר הממוצע לשעה צפוי לעלות בכ-0.3%.

הרגישות לנתון גבוהה במיוחד לאחר שדו"ח יולי הצביע על ירידה מפתיעה של 23 אלף משרות. בוול סטריט מנסים כעת להבין אם מדובר בחודש חריג או בסימן לכך ששוק העבודה מתחיל להיחלש באופן משמעותי יותר. אמנדה אגאטי מ-PNC Asset Management מעריכה כי עדיין מוקדם לדבר על שבירה בשוק העבודה, ומחכה לראות אם אוגוסט יאשר את החולשה או יציג התאוששות.

החשיבות של הנתון נובעת בעיקר מהקשר שלו למדיניות הפד. לאחר נאומו של יו"ר הפד קווין וורש בג'קסון הול, השוק מתמחר הסתברות של כ-57% להעלאת ריבית של 0.25% בספטמבר, והעלאה אחת כבר מתומחרת במלואה עד דצמבר. וורש הבהיר כי האינפלציה עדיין גבוהה מדי וכי הפד צריך לראות התקדמות ברורה ומהירה יותר לכיוון יעד ה-2%.

מבחינת שוק המניות, דווקא דו"ח תעסוקה חזק מדי עלול להפוך לבעיה. קפיצה חדה במספר המשרות לצד האצה בשכר עשויה להגדיל את ההסתברות להעלאת ריבית בספטמבר. מאט סטאקי מ-Northwestern Mutual Wealth Management אומר כי מבחינת המשקיעים, התרחיש הנוח יותר הוא נתון שמראה ששוק העבודה מחזיק מעמד, אבל אינו חזק מספיק כדי לחייב את הפד להדק את המדיניות.

לפני יום שישי יגיעו עוד מבחנים לכלכלה

לא נצטרך להמתין עד יום שישי כדי לקבל אינדיקציות לגבי שוק העבודה. ביום שלישי יתפרסם נתון המשרות הפנויות JOLTS ליולי, ביום רביעי יגיע דו"ח התעסוקה של ADP למגזר הפרטי, וביום חמישי יתפרסמו תביעות האבטלה השבועיות. כל אחד מהנתונים יקבל משקל גדול יותר מהרגיל ככל שהחלטת הריבית של 16 בספטמבר מתקרבת. במקביל יתפרסמו נתוני פעילות חשובים. מדד מנהלי הרכש ISM בתעשייה לאוגוסט יפורסם ביום שלישי, לאחר שבחודש הקודם הפעילות התעשייתית עלתה לרמה הגבוהה ביותר זה יותר מארבע שנים. ביום חמישי יגיע מדד ISM לשירותים, וביום רביעי יפורסמו הזמנות המפעלים ליולי.

הנתונים מגיעים כאשר התנודתיות בשוק נמוכה יחסית. מדד VIX נמצא בסמוך לשפל השנתי ומחזורי המסחר בשבוע האחרון היו נמוכים משמעותית מהממוצע של 2026. מצב כזה יכול להשתנות במהירות אם נתוני התעסוקה או האינפלציה ישנו את תוואי הריבית שהשוק מתמחר.

ברקע, עונת הדוחות לרבעון השני מתקרבת לסיומה עם תמונה חזקה יחסית. לפי נתוני LSEG IBES, הרווח המתואם של חברות S&P 500 צפוי לצמוח בכ-34.5% לעומת השנה שעברה. מייקל ריינולדס מ-Glenmede אומר כי העונה הציגה עוצמת רווחיות בסיסית גבוהה, אך בשוק שכבר נמצא קרוב לשיאים גם חברות שמציגות צמיחה חזקה נדרשות לעמוד ברף ציפיות גבוה.

• אחרי מהפכת תרופות ההרזיה: וול סטריט מהמרת על הטיפול הבא בשוק של 80 מיליון איש
• דוח התעסוקה עשוי לחזק את וורש: השוק האמריקאי מוסיף מעט עובדים - אבל עדיין מחזיק מעמד

ברודקום תבחן אם תנופת ה-AI נמשכת

במרכז דוחות החברות תעמוד ברודקום, ששווי השוק שלה מתקרב ל-1.7 טריליון דולר. לאחר התחזית החזקה של אנבידיה, המשקיעים יחפשו אצל ברודקום סימנים לכך שהביקוש לשבבי AI ולתשתיות מחשוב ממשיך להתרחב, ובעיקר האם החברה יכולה לספק ראות דומה לגבי קצב הצמיחה בשנה הקרובה. גם דל תהיה במוקד, כאשר המשקיעים יבחנו את הביקוש לשרתי AI ואת קצב ההזמנות מצד מפעילי מרכזי נתונים. בנוסף צפויים דוחות של סנופלייק, היולט פקארד אנטרפרייז, פאלו אלטו נטוורקס, מונגו די.בי, זיסקיילר וסיינה, כך שהשבוע יספק תמונה רחבה יותר על ההוצאות בענן, בסייבר, ברשתות ובתשתיות מחשוב.

מחוץ לדוחות, טסלה צפויה לקיים ביום חמישי באוסטין אירוע השקה ל-Cybercab בהזמנה בלבד. לפי הדיווחים, נוסעים עשויים להתחיל להזמין את הרכב האוטונומי הייעודי דרך אפליקציית Robotaxi הקיימת של החברה. האירוע יעמיד שוב במבחן את התוכניות של טסלה להפוך את הנהיגה האוטונומית למנוע צמיחה משמעותי מעבר למכירת מכוניות.

גם אפל תמשוך תשומת לב, כאשר ג'ון טרנוס צפוי להיכנס ביום שלישי לתפקיד המנכ"ל במקום טים קוק. ביום רביעי יפרסם הפד גם את ספר הבז', שיספק תמונת מצב עדכנית על הפעילות הכלכלית, שוק העבודה, המחירים והביקושים ברחבי ארה"ב. בשילוב עם דוחות החברות ונתוני התעסוקה, מדובר בשבוע שיכול לקבוע האם הראלי שנמשך כמעט ארבע שנים ממשיך להתבסס על צמיחה ברווחים - או שהריבית הגבוהה חוזרת להיות המכשול המרכזי של השוק.

האירועים המרכזיים השבוע

• יום שלישי, 1 בספטמבר: ISM בתעשייה לאוגוסט, נתוני JOLTS ליולי; דוחות דל ופאלו אלטו נטוורקס; ג'ון טרנוס נכנס לתפקיד מנכ"ל אפל.

• יום רביעי, 2 בספטמבר: נתוני ADP לתעסוקה במגזר הפרטי, הזמנות מפעלים ליולי וספר הבז' של הפד; דוחות ברודקום, סנופלייק והיולט פקארד אנטרפרייז.
• יום חמישי, 3 בספטמבר: תביעות אבטלה שבועיות ו-ISM בשירותים; דוחות סיינה וזיסקיילר, לצד חברות טכנולוגיה נוספות; אירוע ההשקה של טסלה סייברקאב באוסטין.

• יום שישי, 4 בספטמבר: דו"ח התעסוקה המרכזי לאוגוסט - צפי לתוספת של כ-58 אלף משרות, אבטלה של 4.1% ועלייה של 0.3% בשכר הממוצע לשעה. זה יהיה הנתון המרכזי לקראת החלטת הריבית של הפד ב-16 בספטמבר.

מה צופים האנליסטים

הפד חוזר למרכז - והסיכוי להעלאת ריבית קפץ

יוני פנינג ממזרחי טפחות מתאר את נאום וורש כניצי באופן מובהק, אף שיו"ר הפד נמנע במכוון מהכוונה קדימה. וורש הדגיש כי הוא אינו רוצה שהשווקים יתייחסו לדבריו כ-Forward Guidance, וטען שהתחייבות מוקדמת למסלול ריבית עלולה דווקא להגדיל את חוסר הוודאות. מבחינתו, הפד צריך לשמור לעצמו חופש פעולה ולהגיב לנתונים בזמן אמת, במקום לנסות לנהל את ציפיות השוק חודשים מראש.

• האסון בגבול נפאל-סין: כמעט 800 הרוגים ויותר מ-3,000 נעדרים
• טראמפ מכריז על “עסקת הנפט הגדולה בהיסטוריה” - אבל הדלק לא יוזל מחר בבוקר

פנינג מציין כי כאשר וורש עבר מתפיסת המדיניות לתיאור מצב הכלכלה, המסר נעשה ניצי עוד יותר. התוצר ושוק העבודה הוגדרו כ"מוצקים", בעוד האינפלציה תוארה כבעיה המרכזית. וורש הדגיש את יעד ה-2% של הפד והבהיר כי כל עוד האינפלציה לא מתכנסת אליו בקצב מספק, יציבות המחירים צריכה לקבל עדיפות. הוא אף ציין כי 54% מרכיבי מדד ה-PCE עלו ביותר מ-3% בשנה האחרונה.

לפי פנינג, ההסתברות להעלאת ריבית בהחלטה הקרובה עלתה לכמעט 60%, לעומת כ-36% יום קודם. במקביל, השוק עבר לתמחר כ-2.3 העלאות ריבית בשנה הקרובה, לעומת 1.7 קודם לכן, והריבית האפקטיבית המשתמעת עלתה לכ-4.2%.

בלידר מגיעים למסקנה דומה. גם שם מציינים כי ההסתברות להעלאה בספטמבר עלתה מכ-35% לכמעט 60%, וכי וורש העביר מסר ברור שלפיו יציבות המחירים חשובה כרגע יותר משוק העבודה. מבחינת לידר, כל עוד ה-PCE הכללי עומד על 3.7% והליבה על 3.3%, הפד עדיין רחוק מהנקודה שבה הוא יכול להכריז על סיום המאבק באינפלציה.

האינפלציה עדיין גבוהה - אבל המבנה שלה מורכב יותר

פנינג מדגיש כי נתוני יולי מציגים תמונה פחות נוחה מזו שהתקבלה מה-CPI וה-PPI. מדד ה-PCE עלה בכ-0.16% בחודש, מעט מעל הצפי, והקצב השנתי הגיע ל-3.7%. אינפלציית הליבה עמדה על 3.34%, לאחר עלייה חודשית של כ-0.25%. מבחינתו, גם אם מדובר בירידה מהקפיצה שנרשמה בתחילת העימות מול איראן, הרמה עדיין גבוהה משמעותית מזו שנרשמה לפני כן.

עם זאת, פנינג טוען שחלק לא קטן מהאינפלציה מגיע מגורמים ממוקדים, כאשר האנרגיה לבדה תורמת כ-0.55 נקודת אחוז לאינפלציה הכללית, בעוד השירותים תורמים כ-2.75 נקודות אחוז לאינפלציית הליבה. בתוך השירותים, השירותים הפיננסיים בולטים עם תרומה של כ-0.7 נקודת אחוז, לעומת כ-0.5 בפברואר.

פנינג אף מקשר חלק מהלחץ האינפלציוני לגל ה-AI. לדבריו, העליות בשוק המניות והתייקרות מחשבים וציוד אלקטרוני כבר מחלחלות למדד המחירים. קטגוריית המוצרים בני הקיימא עלתה בכ-0.4% בחודש, כאשר חלק גדול מהעלייה הגיע מציוד אלקטרוני. להערכתו, אם מנטרלים את השפעות ה-AI דרך שוק המניות ומחירי האלקטרוניקה, ה-PCE היה נמוך בכ-0.6 נקודת אחוז.

גם בצד הסחורות התמונה אינה נוחה. למרות יציבות יחסית בנפט הגולמי, מרווחי הזיקוק הגבוהים והמשך המלחמה באוקראינה ממשיכים לדחוף מחירים כלפי מעלה. פנינג מציין עלייה של כ-12% במחירי החיטה בשבוע האחרון, כמעט 50% בשנה, לצד עלייה של כ-16% בתירס מאז אמצע אוגוסט וזינוק של כ-50% בסוכר מתחילת החודש.

שוק העבודה והצרכן יקבעו את הטון לשבוע

בלידר מפנים את תשומת הלב לשינוי מבני בשוק העבודה. לדבריהם, עצירת ההגירה וגירוש חלק מהשוהים הבלתי חוקיים מצמצמים את היצע העובדים בארה"ב. ההגירה נטו, שעמדה על כ-2 מיליון איש בשנה בשנים 2022-2024, ירדה לאפס ב-2025 ואף ייתכן שהפכה שלילית. במקביל נרשם מחסור בעובדים בענפים כמו בנייה, סיעוד ושירותי מזון.במבחינת לידר, המשמעות היא שהאטה בקצב יצירת המשרות אינה בהכרח סימן למיתון. לפי ההערכה שמובאת בסקירה, ארה"ב יכולה לשמור על שיעור אבטלה יציב גם בלי גידול משמעותי במספר המועסקים, פשוט משום שהיצע העובדים קטן. זה גם מסביר מדוע וורש מוכן לתת כרגע יותר משקל לאינפלציה ופחות לשוק העבודה.

בצד הצרכן, התמונה מעורבת. פנינג מציין כי ההכנסה של משקי הבית עלתה בכ-0.4% בחודש, בין היתר בזכות תשלומים ממשלתיים ועלייה בשכר, אבל ההוצאה הפרטית גדלה רק בכ-0.2%. צריכת מוצרים ירדה, בעוד ההוצאה על שירותים - בעיקר דיור, בריאות ושירותים פיננסיים - המשיכה לעלות. שיעור החיסכון עלה ל-3%, אך עדיין נמוך משמעותית מהממוצע ההיסטורי.

פנינג מזהיר כי אם הפד אכן יעלה ריבית, הידוק בתנאי האשראי עלול לפגוע בצריכה, במיוחד כאשר מחירי הדלק עדיין גבוהים. מנגד, סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן השתפר ל-51.7 נקודות, לצד ירידה בציפיות האינפלציה לשנה מ-4.3% ל-4.0%, כך שהצרכן האמריקאי עדיין אינו מציג תמונת חולשה חד-משמעית.

לידר מסמנים את נתוני השבוע הקרוב כמבחן הבא לשוק: ISM בתעשייה ו-JOLTS ביום שלישי, תביעות אבטלה ביום חמישי ודו"ח התעסוקה ביום שישי. מבחינתם, הנתונים האלה יקבעו אם התמונה של האטה מתונה נשמרת או שמתחילה להופיע חולשה משמעותית יותר.

האג"ח מתחרה במניות וה-AI צריך להוכיח את עצמו

סילביה יבלונסקי, מנהלת ההשקעות הראשית ב-Defiance, מוסיפה כי שוק האג"ח עצמו הופך כעת לגורם שמכביד על המניות. לדבריה, תשואה של קרוב ל-5% באג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים כבר הופכת את האג"ח לאלטרנטיבה אמיתית למניות, בעיקר למניות צמיחה. היא מעריכה שגם אם משרד האוצר יצליח לשפר את הנזילות בשוק, פרמיית הטווח תישאר גבוהה כל עוד אין ירידה משמעותית באינפלציה, האטה בצמיחה או שיפור באמון במצב הפיסקלי.

פול מרינו מ-Themes ETFs מזהה שינוי אחר - הפעם ביחס של השוק ל-AI. לדבריו, אנבידיה כבר אינה מספיקה לבדה כדי להוביל ראלי חדש, משום שהמשקיעים פחות מתרשמים מהמשך הצמיחה שלה ויותר שואלים אם ענקיות הענן מסוגלות להמשיך לממן את הוצאות ה-CapEx בלי לפגוע בשולי הרווח, בתזרים ובמאזנים. מבחינתו, השוק צריך לראות הוכחה שההשקעות ב-AI מתורגמות להכנסות ולרווחים, ולא רק להמשך רכישת שבבים והקמת מרכזי נתונים.

ויולטה טודורובה מ-Leverage Shares מוסיפה שהשוק הופך סלקטיבי יותר גם מחוץ לטכנולוגיה. לדבריה, חברות שמצליחות להראות הכנסות חדשות מ-AI עדיין מקבלות פרמיה, בעוד אחרות נמדדות שוב לפי תזרים, תמחור וביצוע. היא גם מזהירה מהצרכן האמריקאי, שלדבריה הופך זהיר יותר, ומסמנת את Broadcom, Palo Alto Networks, MongoDB ו-Dell כדוחות שיספקו תמונה נוספת על מצב ההשקעות בטכנולוגיה. בזירת הקריפטו היא רואה ב-82,750 דולר רמת מפתח לביטקוין, כאשר פריצה מעליה עשויה לפתוח את הדרך לכ-97 אלף דולר.