התעשייה האמריקאית מאטה מעט, אבל עדיין צומחת בקצב בריא: מדד ה-ISM ירד ל-54.6

ירידה מהשיא, אבל עדיין צמיחה בריאה

מדד מנהלי הרכש (ISM) ירד באוגוסט ל-54.6 נקודות, לעומת 55.6 נקודות ביולי. הירידה הייתה מעט חדה יותר מהתחזיות, כאשר בשוק ציפו לקריאה של כ-55.2-55.3 נקודות. עם זאת, חשוב להכניס את הנתון לפרופורציה: כל קריאה מעל 50 מצביעה על התרחבות בפעילות התעשייתית, ו-54.6 היא עדיין רמה המעידה על צמיחה משמעותית ולא על התכווצות.

למעשה, הנתון של אוגוסט מסמן את החודש השמיני ברציפות שבו התעשייה האמריקאית נמצאת במצב של התרחבות, לאחר תקופה של עשרה חודשים רצופים של התכווצות. ה-ISM עצמו מציין כי קריאה של 54.6 תואמת, על פי הקשר ההיסטורי בין המדד לצמיחה במשק, לקצב צמיחה שנתי של כ-2.4% בתוצר הריאלי. במילים אחרות, הנתון אמנם חלש יותר מזה של יולי ונמוך מהציפיות, אך הוא רחוק מאוד מלהצביע כשלעצמו על חשש מהידרדרות למיתון.

המגמה ארוכת הטווח דווקא חיובית

כדי להבין את התמונה צריך להסתכל מעבר לחודש אחד. בספטמבר 2025 עמד המדד על 48.9 נקודות, והוא נותר מתחת ל-50 עד דצמבר. בינואר 2026 הוא עלה ל-52.6, בפברואר ל-52.4, במרץ ובאפריל ל-52.7, במאי ל-54.0, ביוני ל-53.3 וביולי זינק ל-55.6, הרמה הגבוהה ביותר מאז מאי 2022. באוגוסט נרשמה ירידה ל-54.6.

לכן, אם מסתכלים על שמונת החודשים האחרונים, התמונה היא דווקא של מגמת התאוששות ברורה בתעשייה, ולא של הידרדרות. הירידה באוגוסט נראית יותר כמו התמתנות לאחר זינוק חד ביולי מאשר כמו שינוי כיוון. הממוצע של 12 החודשים האחרונים עומד על 51.8 נקודות, כאשר השפל בתקופה זו היה 47.9 והשיא 55.6.

ה-ISM מדגיש כי כל חמשת תתי-המדדים שנכנסים ישירות לחישוב המדד נמצאים עדיין בטריטוריה של התרחבות: הזמנות חדשות, ייצור, תעסוקה, אספקת ספקים ומלאים. חמישה מתוך ששת ענפי התעשייה הגדולים דיווחו על צמיחה באוגוסט.

גם בוול סטריט התמונה חיובית, למרות החולשה באוגוסט

ההתמתנות בנתוני הייצור באוגוסט מגיעה לאחר תקופה שבה מניות התעשייה דווקא הציגו ביצועים חזקים. קרן הסל XLI, המייצגת את סקטור התעשייה במדד S&P 500, ירדה בכ-1.5% במהלך אוגוסט, לאחר שסיימה את יולי ברמה של 179.84 דולר וסגרה את החודש ב-175.13 דולר. הירידה החודשית אינה משנה את התמונה הרחבה יותר: מתחילת 2026 עלתה XLI בכ-14.8%, והיא עדיין נמצאת מעל רמתה בסוף 2025.

הביצועים החזקים מתחילת השנה משקפים כמה מהמגמות שמסייעות לתעשייה האמריקאית גם בנתוני הפעילות. השקעות בתשתיות בינה מלאכותית, הוצאות ביטחוניות, החזרת ייצור לארצות הברית והשקעות הון במפעלים ובציוד תרמו לביקוש למכונות, ציוד חשמלי, תשתיות, תעופה וביטחון. XLI עצמה חשופה במידה משמעותית לתחומים אלה: כ-25.9% מהקרן מוקדשים לתעופה וביטחון, כ-20.3% למכונות וכ-13% לציוד חשמלי. בין האחזקות הגדולות נמצאות קטרפילר, GE אירוספייס, RTX ו-GE ורנובה.

מכאן עולה גם הקשר המעניין בין שוק המניות לבין נתוני ה-ISM. המשקיעים אינם מתמחרים כיום תעשייה שנמצאת במיתון, אלא מגזר שנהנה מביקושים מבניים חזקים, אך מתמודד עם עלויות גבוהות, ריבית ואי-ודאות סביב הסחר והגיאופוליטיקה. העובדה ש-XLI עדיין מציגה תשואה של כמעט 15% מתחילת השנה, למרות הירידה באוגוסט, מחזקת את הטענה שנתוני ה-ISM של החודש אינם מצביעים בשלב הזה על שינוי מגמה חד, אלא בעיקר על התמתנות לאחר תקופה חזקה.

הצד האופטימי: הייצור והביקוש עדיין חזקים

אחד הנתונים המעודדים בדוח הוא מדד הייצור, שנותר ברמה גבוהה מאוד של 58.3 נקודות, לעומת 58.5 ביולי. מדובר בירידה זניחה, לאחר שהמדד זינק ביולי מ-52.2 נקודות ביוני. כלומר, מפעלי הייצור ממשיכים להגדיל את הפעילות בקצב משמעותי, במה שנראה כפירות המדיניות הממשל שאחד מנושאי הדגל שלו הוא עידוד הייצור המקומי. 

• חברה רכשה מכונה ב-80,000 דולר - ותבעה 1.5 מיליון שקל
• מיליארדים לצפון: אושרה תוכנית אסטרטגית חדשה לעידוד התעשייה והעסקים

גם מדד ההזמנות החדשות, אף שירד מ-56.7 ל-53.7, נותר מעל 50 ומצביע על חודש שמיני ברציפות של גידול בביקוש. מדובר בנקודה חשובה: הירידה אינה אומרת שההזמנות נעלמו, אלא שקצב הגידול בהן התמתן לאחר חודשים חזקים במיוחד. במקביל, הזמנות היצוא החדשות עלו מעט ל-53.2 נקודות, לעומת 53.0 ביולי.

גם שוק העבודה בתעשייה מספק סימן חיובי, אם כי מתון. מדד התעסוקה ירד מ-52.8 ל-51.2, אך נשאר מעל 50, כלומר עדיין מצביע על גידול במספר המועסקים. לפי ה-ISM, שבעה מתוך 18 ענפי התעשייה דיווחו על גידול בתעסוקה, ורק שלושה דיווחו על ירידה.

התמונה מתחברת גם למגמה רחבה יותר בתעשייה האמריקאית. בשנה האחרונה נרשמה התאוששות משמעותית בפעילות, במיוחד בתחומים הקשורים למחשוב, אלקטרוניקה, תשתיות בינה מלאכותית, תעופה וביטחון. חלק מההשקעות הגדולות במפעלים ובציוד תעשייתי מונעות אפוא לא רק ממדיניות הסחר, אלא גם מביקוש מבני להשקעות הון הקשורות לבינה מלאכותית ולתעשיות מתקדמות.

הצד הפסימי: הביקוש מאט והמחירים עדיין גבוהים

אלא שמתחת לכותרת החיובית מסתתרים כמה סימני אזהרה. כאמור, מדד ההזמנות החדשות ירד בשלוש נקודות, מדד צבר ההזמנות ירד מ-55.0 ל-51.8 ומדד היבוא ירד מ-55.7 ל-52.5. כל המדדים עדיין נמצאים מעל 50, אך הירידות מצביעות על כך שהמומנטום שנרשם ביולי לא נמשך במלואו לתוך אוגוסט.

בעיה נוספת היא צד העלויות. מדד המחירים ששילמו היצרנים נותר על 71.1 נקודות, רמה גבוהה מאוד, ולא ירד כלל לעומת יולי. ה-ISM מדווח כי 15 מתוך 18 ענפי התעשייה דיווחו על עליות מחירים, כאשר בין חומרי הגלם שהתייקרו ניתן למצוא אלומיניום, נחושת, פלדה, דלק, רכיבים אלקטרוניים, שבבים, רכיבי זיכרון ומוצרים המבוססים על נפט.

• שברון מקבלת דחיפה כפולה: הנפט מזנק, והדלת לוונצואלה נפתחת
• באובר מעריכים: בתוך 20 שנה לא נצטרך להחזיק רכב - ואולי גם לא רישיון

המשמעות היא שהתעשייה נהנית מביקוש ומפעילות גבוהה, אך נאלצת לעשות זאת בסביבה שבה עלויות הייצור עדיין עולות. רויטרס ציינה כי מנהלי רכש דיווחו על לחצי מחירים הקשורים לשיבושים גיאופוליטיים, מכסים, מתכות ועלויות הקשורות לביקוש לתשתיות בינה מלאכותית.

גם שרשרת האספקה אינה מספקת כרגע סיבה לחגיגה. מדד זמני האספקה עלה ל-59.3 נקודות מ-58.9, כלומר הספקים מתקשים לספק את הסחורה במהירות רבה יותר. במקביל, מדד המלאים של הלקוחות עומד על 42.8 נקודות ונמצא מתחת ל-50 כבר 23 חודשים ברציפות.

מצב כזה יכול להיות בעל משמעות כפולה. מצד אחד, מלאים נמוכים אצל הלקוחות יכולים להעיד על כך שהביקוש הבסיסי עדיין חזק ושקיימת אפשרות להזמנות נוספות בעתיד. מצד שני, אם בעיות האספקה יחריפו, הן עלולות להעלות עוד יותר את מחירי התשומות ולפגוע ברווחיות של החברות.

השורה התחתונה: פחות תאוצה, לא שינוי כיוון

בסופו של דבר, קשה לקרוא לנתון של אוגוסט נתון שלילי. הירידה מ-55.6 ל-54.6 אכן מצביעה על האטה בקצב הצמיחה, והיחלשות ההזמנות החדשות, צבר ההזמנות והתעסוקה מצדיקה מעקב בחודשים הקרובים. אבל כל אלה עדיין נמצאים ברמות שמצביעות על התרחבות.

הסיפור המרכזי של התעשייה האמריקאית בחודשים האחרונים הוא דווקא התאוששות: המדד עבר ממתחת ל-50 בסוף 2025 לרמות של יותר מ-52 בתחילת השנה, המשיך לעלות מעל 54 באביב והגיע ביולי לשיא של יותר מארבע שנים. אוגוסט רק הוריד חלק מהתנופה, ולא ביטל אותה.

האתגר האמיתי נמצא כעת בשילוב שבין צמיחה חזקה יחסית לבין אינפלציה עקשנית. אם ההזמנות והייצור יישארו מעל 50 בחודשים הקרובים, הירידה באוגוסט עשויה להתברר כתיקון טבעי לאחר זינוק חד. לעומת זאת, אם ההזמנות החדשות ימשיכו לרדת, צבר ההזמנות יתקרב ל-50 ומדד התעסוקה יחל להיכנס להתכווצות, יהיה בכך סימן משמעותי יותר לכך שההתאוששות התעשייתית מאבדת גובה.

בשלב הזה, הנתונים תומכים יותר בתיאור של כלכלה תעשייתית שממשיכה לצמוח מאשר בתרחיש של האטה. העובדה שהמדד עדיין עומד על 54.6, הייצור על 58.3 וההזמנות החדשות על 53.7, היא סיבה לאופטימיות זהירה.