ההכנסות גדלות והחוזים נערמים - אז למה נקסטקום כמעט לא מרוויחה?

מניית נקסטקום 0%  נמצאת בראלי שנמשך כבר כשנה וחצי, במקביל לרצף של הסכמים חדשים באגירה. מתחילת השנה זינקה המניה בכ-86% וב-12 החודשים האחרונים היא עלתה בכ-54%, והיא נסחרת בשווי של כ-198 מיליון שקל. עם זאת, בחודשיים האחרונים המניה התממשה והיא רחוקה בכ-16% מהשיא שרשמה ביולי. ייתכן שהמימוש קשור בין היתר לאי-הוודאות סביב החלטות רשות החשמל ופעילות מתקני האגירה, אם כי קשה לקבוע שזה ההסבר היחיד.

הדוחות של נקסטקום לרבעון השני מציגים המשך צמיחה בהכנסות ושיפור ברווח התפעולי, אבל גם ממחישים את הפער שעדיין צריך לגשר עליהם. שיעור הרווח הגולמי נשחק, הוצאות המימון עלו ובמחצית כולה רשמה נקסטקום רווח נקי של 12 אלף שקל בלבד לבעלי המניות. לצד זאת, התזרים מפעילות שוטפת היה שלילי בהיקף של כ-25.2 מיליון שקל.

הכנסות נקסטקום ברבעון השני הסתכמו בכ-123.8 מיליון שקל, עלייה של 7.8% לעומת כ-114.8 מיליון שקל ברבעון המקביל. במחצית הראשונה הגיעו ההכנסות לכ-237.6 מיליון שקל, צמיחה של 10.5% לעומת כ-215.2 מיליון שקל בתקופה המקבילה.

הצמיחה ברבעון הגיעה בעיקר ממגזר תשתיות התקשורת, שהכנסותיו עלו ב-15.9% לכ-61.2 מיליון שקל. הגידול נבע מעלייה בהיקף הפרויקטים בתחום תקשורת הנתונים ובפעילות הסלולר, וכן מהכנסה של כ-2.5 מיליון שקל בעקבות סיום מוקדם של התקשרות למתן שירותי תפעול ותחזוקה. במחצית הסתכמו הכנסות המגזר בכ-120 מיליון שקל, עלייה של כ-10.1%.

פעילות האנרגיה המתחדשת, שהפכה בשנים האחרונות למנוע הצמיחה העיקרי של נקסטקום, הציגה ברבעון צמיחה מתונה יותר. הכנסות המגזר הסתכמו בכ-62 מיליון שקל, לעומת כ-60.7 מיליון שקל ברבעון המקביל. במחצית הראשונה עלו הכנסות המגזר ב-11.3% לכ-116.4 מיליון שקל.

ההכנסות עולות, שיעור הרווח הגולמי יורד

למרות הגידול במחזור, הרווח הגולמי ברבעון נותר כמעט ללא שינוי והסתכם בכ-10.4 מיליון שקל. שיעור הרווח הגולמי ירד ל-8.4%, לעומת 9.1% ברבעון המקביל. במחצית הסתכם הרווח הגולמי בכ-20.2 מיליון שקל, לעומת 20 מיליון שקל בתקופה המקבילה, כך ששיעור הרווחיות ירד מכ-9.3% לכ-8.5%.

בחברה מסבירים את השחיקה בעיקר בירידת שער הדולר, בשינוי בתמהיל הפעילות ובעלייה במחירי התשומות בתחום האנרגיה המתחדשת. אלה משתנים משמעותיים עבור קבלנית EPC, שמתחייבת לבצע פרויקטים לאורך זמן וחלק מהציוד שהיא רוכשת מתומחר במטבע חוץ.

למרות השחיקה ברווחיות הגולמית, הרווח התפעולי ברבעון עלה ב-16.7% והסתכם בכ-4.5 מיליון שקל, לעומת כ-3.8 מיליון שקל ברבעון המקביל. במחצית צמח הרווח התפעולי ב-14.3% לכ-7.8 מיליון שקל. שיעור הרווח התפעולי נותר נמוך יחסית ועמד על כ-3.6% ברבעון ועל כ-3.3% במחצית.

• נקסטקום תקים שלושה פרויקטים סולאריים משולבי אגירה בכ-56 מיליון שקל
• נקסטקום הגדילה הכנסות ל-114 מיליון שקל, אך עברה להפסד נקי ברבעון

הבעיה המרכזית נמצאת בהמשך דוח רווח והפסד. הוצאות המימון נטו ברבעון קפצו לכ-2.7 מיליון שקל, לעומת כ-553 אלף שקל בלבד ברבעון המקביל. במחצית הן הגיעו לכ-5 מיליון שקל, לעומת כ-1.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה. כלומר, קרוב לשני שלישים מהרווח התפעולי במחצית נשחקו בשל הוצאות המימון.

נקסטקום רשמה גם הפסד של כ-1 מיליון שקל בגין חלקה בתוצאות חברה המטופלת לפי שיטת השווי המאזני. עם זאת, מדובר בשיפור משמעותי לעומת הפסד של כ-8.4 מיליון שקל בסעיף זה ברבעון המקביל. במחצית הסתכם חלקה של נקסטקום בהפסדי החברה המוחזקת בכ-1.9 מיליון שקל, לעומת כ-8.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה.

כתוצאה מכך, הרווח לפני מס ברבעון הגיע לכ-742 אלף שקל, ולאחר הוצאות מס של כ-513 אלף שקל נותר רווח נקי של כ-229 אלף שקל. ברבעון המקביל נרשם הפסד של כ-6 מיליון שקל. אלא שהמעבר לרווח נובע בעיקר מהירידה החדה בהפסדי החברה המוחזקת, בעוד הוצאות המימון דווקא גדלו משמעותית.

במחצית הראשונה התמונה חדה אף יותר: מתוך רווח תפעולי של כ-7.8 מיליון שקל נותר רווח לפני מס של כ-927 אלף שקל. לאחר הוצאות מס של כ-915 אלף שקל הסתכם הרווח הנקי ב-12 אלף שקל בלבד, לעומת הפסד של כ-4.7 מיליון שקל במחצית המקבילה.

הרווח הכולל, שמביא בחשבון גם הפרשי שער בגין פעילויות חוץ והפסדים בגין גידור תזרימי מזומנים, היה שלילי והסתכם בכ-2.7 מיליון שקל במחצית, לעומת הפסד כולל של כ-5.5 מיליון שקל בתקופה המקבילה.

• חג'ג' אירופה נכנסת לדאטה סנטרס: עסקה של עד 67.5 מיליון אירו ברומניה
• דוניץ אלעד: ההכנסות עלו ל-61 מיליון שקל; הפסד של 5 מיליון שקל

תזרים שלילי במחצית, התאוששות ברבעון השני

נקודת חולשה נוספת היא התזרים. במחצית הראשונה רשמה נקסטקום תזרים שלילי של כ-25.2 מיליון שקל מפעילות שוטפת, לעומת תזרים שלילי של כ-6.7 מיליון שקל במחצית המקבילה. הפער בין הרווח החשבונאי לבין התזרים עשוי לנבוע בין היתר מהגידול בהון החוזר הנדרש לביצוע הפרויקטים, בהתאם לעיתוי התקבולים וההוצאות.

עם זאת, ברבעון השני לבדו כבר נרשם תזרים חיובי מפעילות שוטפת של כ-5.9 מיליון שקל, לעומת תזרים שלילי של כ-1.4 מיליון שקל ברבעון המקביל. ההתאוששות הרבעונית היא נקודה חיובית, אך לנוכח התזרים השלילי במחצית יהיה צורך לבחון אם היא נמשכת גם בהמשך השנה.

הסכמים חדשים בכ-380 מיליון שקל

מה שמושך את תשומת לב המשקיעים הוא פחות הרווח הנוכחי ויותר היקף הפעילות שנקסטקום בונה לשנים הקרובות. מתחילת 2026 ועד פרסום הדוחות חתמה החברה על הסכמים חדשים בתחום האנרגיה המתחדשת בהיקף מצטבר של כ-380 מיליון שקל.

במרץ חתמה החברה על הסכמי EPC עם שותפויות שבהן מעורבת פאוורג'ן להקמת שתי חוות סולאריות משולבות אגירה בהיקף כולל של כ-48 מיליון שקל. במאי חתמה עם אי.די.אף על הסכם להקמת מתקן אגירה במתח עליון ותחנת משנה בנגב המערבי בכ-65 מיליון שקל. הפרויקט צפוי להתחיל ברבעון הראשון של 2027 ולהסתיים במהלך הרבעון השלישי של 2028. דיווח נקסטקום

העסקה הגדולה ביותר בתקופה היא הרחבת ההתקשרות עם פריים אנרג'י. נקסטקום צפויה להקים 11 אתרים סולאריים דו-שימושיים נוספים, בשילוב מתקני אגירה, בהיקף מוערך של כ-183 מיליון שקל. יחד עם ההסכם המקורי להקמת 13 אתרים, היקף ההתקשרות הכולל בין החברות מגיע לכ-383 מיליון שקל. ביצוע הפרויקטים הנוספים צפוי להתחיל במחצית השנייה של 2026 ולהימשך לאורך 2027, בכפוף לקבלת צווי תחילת עבודה. דיווח החברה

לאחר סיום הרבעון חתמה נקסטקום גם על הסכמים להקמת שלושה פרויקטים סולאריים משולבי אגירה על מאגרי מים, בהיקף כולל של כ-56 מיליון שקל. ההסכמים מעניקים לחברה נראות להמשך הפעילות, אבל ההכנסות והרווח מהם יוכרו בהתאם לקצב ההתקדמות ולאבני הדרך. שיעורי הרווח בפועל יושפעו ממחירי הציוד, משער הדולר, מהיתרים, מחיבור לרשת ומהסביבה הרגולטורית.

ביוני השלימה נקסטקום הקצאה פרטית של מניות לשלושה משקיעים בתמורה כוללת של כ-10 מיליון שקל. הגיוס מספק לחברה הון נוסף הנדרש לצמיחה ולמימון ההון החוזר בפרויקטים, אך כרוך גם בדילול בעלי המניות הקיימים.

גיא ישראלי, מנכ"ל נקסטקום, מסר: "תוצאות המחצית הראשונה והרבעון השני משקפות המשך צמיחה בפעילות הקבוצה ושיפור ברווח התפעולי. מגזר תשתיות התקשורת ממשיך להציג צמיחה, ובמקביל אנו מרחיבים את פעילותנו בתחום האנרגיה המתחדשת, בדגש על פרויקטים המשלבים ייצור ואגירת אנרגיה.

"מתחילת השנה ועד מועד פרסום הדוח חתמנו על הסכמים חדשים בתחום האנרגיה המתחדשת בהיקף מצטבר של כ-380 מיליון שקל, הכוללים פרויקטים סולאריים משולבי אגירה, מתקני אגירה ותחנות משנה. הסכמים אלה משקפים את המשך הרחבת פעילות הקבוצה ואת יכולות הביצוע שלה בפרויקטי תשתית מורכבים. אנו ממשיכים לקדם את הפרויקטים הקיימים והחדשים, לצד התמודדות עם התנודתיות בשערי המטבע, העלייה במחירי התשומות והשפעות המצב הגיאופוליטי".

המבחן של נקסטקום ברבעונים הקרובים יהיה היכולת להפוך את רצף החוזים לצמיחה רווחית ולתזרים חיובי. המשקיעים כבר העניקו לחברה לא מעט קרדיט על הכניסה לתחום האגירה ועל הגידול בהיקף הפרויקטים. כעת הם ירצו לראות שהגידול במחזור מתורגם גם לשיפור ברווח הגולמי ובשורה התחתונה, ושהצמיחה אינה דורשת לאורך זמן צריכת מזומנים גבוהה.