שיין הונפקה בשווי של 26 מיליארד דולר - 74% פחות מהשווי ב-2022

שיין השלימה את ההנפקה הראשונה שלה בבורסה של הונג קונג לפי שווי של כ-26.5 מיליארד דולר. שיין מכרה קרוב ל-280 מיליון מניות במחיר של 48.56 דולר הונג קונגי למניה וגייסה כ-13.6 מיליארד דולר הונג קונגי, שהם כ-1.7 מיליארד דולר אמריקאי. 

המניה תתחיל להיסחר בתחילת ספטמבר תחת הסימול 00625. המחיר שנקבע נמצא במרכז הטווח שהציגה שיין למשקיעים, בין 47.60 ל-49.50 דולר הונג קונגי למניה. ההנפקה הושלמה לפי שווי מעט נמוך מההערכה הראשונית של כ-27 מיליארד דולר, שעליה דיווחנו לקראת פתיחת ההנפקה

הסכום שגויס גדול, אך השווי מספר בעיקר עד כמה השתנתה ההתייחסות לשיין. בשנת 2022 הוערכה החברה בכמעט 100 מיליארד דולר, בתקופה שבה הקניות באינטרנט צמחו במהירות והיא נתפסה כאחת החברות הפרטיות המבטיחות בעולם. השווי בהנפקה נמוך בכ-74% מאותו שיא. גם בהשוואה לסבב הגיוס של 2023, שבו הוערכה בכ-66 מיליארד דולר, מדובר בירידה של כ-60%.

הדרך לבורסה נמשכה כמה שנים. שיין ניסתה תחילה להנפיק את מניותיה בניו יורק, ובהמשך פנתה ללונדון. בשני המקרים היא נתקלה בקשיים מול הרשויות ובבדיקות שנגעו לקשריה עם סין, לשרשרת האספקה שלה ולתנאי העבודה אצל הספקים. בסופו של דבר היא בחרה בהונג קונג וקיבלה את האישורים הדרושים בסין.

שיין נוסדה בסין ומנוהלת כיום מסינגפור, אך חלק גדול ממערך הייצור והספקים שלה עדיין נמצא באזור גואנגג'ואו. החברה בנתה את עצמה באמצעות מודל שמזהה במהירות פריטים מבוקשים, מייצר בתחילה כמויות קטנות ומגדיל את הייצור רק אם הביקוש עולה. כך היא יכולה להציע מספר גדול מאוד של פריטים במחירים נמוכים ולהחליף קולקציות בקצב מהיר.

ההכנסות גדלו, אבל הרווח נפגע

שיין סיימה את 2025 עם הכנסות של כ-41.8 מיליארד דולר, עלייה של כ-8% לעומת השנה הקודמת. הרווח הנקי עמד על כ-2.1 מיליארד דולר. החברה פועלת בכ-160 מדינות ומשרתת יותר מ-270 מיליון לקוחות פעילים, נתונים שממקמים אותה בין קמעונאיות האופנה הגדולות בעולם.

עם זאת, הנתונים מתחילת 2026 כבר היו חלשים יותר. ברבעון הראשון ההכנסות עלו ב-1.1% בלבד, ושיין רשמה הפסד נקי של 99 מיליון דולר. ברבעון המקביל היא הרוויחה כ-395 מיליון דולר. חלק מההפסד נבע מסעיפים חשבונאיים, אך גם הפעילות עצמה מתמודדת עם עלויות גבוהות יותר ועם ירידה בקצב הצמיחה.

אחד הקשיים המרכזיים הוא השינוי בכללי המכס. במשך שנים נהנתה שיין מהאפשרות לשלוח חבילות קטנות ישירות ללקוחות בלי לשלם את מלוא המסים שמוטלים על יבוא רגיל. ארה"ב ומדינות באירופה הקשיחו את הכללים, והיתרון הזה הצטמצם. שיין יכולה לספוג חלק מהעלות, להעלות מחירים או להעביר יותר סחורה דרך מחסנים מקומיים, אך כל אחת מהאפשרויות פוגעת במחיר הנמוך או ברווחיות.

גם התחרות מול טמו נעשתה קשה יותר. שתי החברות נשענות על מגוון רחב, מחירים נמוכים ומשלוחים ישירים מסין. טמו משקיעה סכומים גדולים בפרסום ומרחיבה את הפעילות בשווקים שבהם שיין כבר מבוססת. במקביל, טיקטוק שופ, אמזון ופלטפורמות מקומיות מגבירות את התחרות על אותם לקוחות.

• מ-98 מיליארד דולר ל-27 מיליארד: מה נשבר בשיין - והאם דווקא עכשיו היא מגיעה לבורסה במחיר מעניין?
• שיין תנפיק בהונג קונג לפי שווי של 27 מיליארד דולר

למרות הירידה החדה בשווי, מחיר ההנפקה אינו נמוך ביחס לרווח הצפוי. שיין הונפקה לפי מכפיל של יותר מ-15 על הרווח החזוי, לעומת מכפיל של כ-7.4 לחברת פי.די.די, החברה האם של טמו, וכ-10.7 למדד האנג סנג. המשמעות היא שהמשקיעים עדיין משלמים על אפשרות לחזרה לצמיחה מהירה יותר.

שיין מתכננת להשתמש בכספי ההנפקה לשדרוג מערכות המידע ושרשרת האספקה, לפיתוח פעילותה מחוץ לסין ולחיזוק המותג. החברה גם בוחנת רכישות ושיתופי פעולה עם מותגים אחרים, כחלק מניסיון להרחיב את הפעילות מעבר למכירת בגדים זולים באתר ובאפליקציה.

לשיין יש קרוב ל-15 מיליארד דולר במזומן, ולכן ההנפקה אינה נובעת רק מצורך מיידי בכסף. הרישום בבורסה מספק למשקיעים הוותיקים אפשרות למכור מניות בהמשך ומחייב את החברה לחשוף יותר מידע על הפעילות שלה. מבחן משמעותי יגיע עם תחילת המסחר: האם המשקיעים יראו בשווי שנחתך הזדמנות, או שידרשו מחיר נמוך יותר מחברה שהצמיחה שלה כמעט נעצרה.