סמי מצלאוי מוכר 4.5% מהחברה בפרמיה של 18%

סמי מצלאוי, יו"ר ובעל השליטה במצלאוי, מוכר מיליון מניות של החברה לצד שלישי תמורת 14 מיליון שקל. העסקה משקפת מחיר של 14 שקל למניה, גבוה בכ-17.7% משער הסגירה האחרון, שעמד על 11.89 שקל.

המניות הנמכרות מהוות כ-4.5% מהון החברה. במחיר שנקבע בעסקה מתקבל למצלאוי שווי של כ-315 מיליון שקל, לעומת שווי שוק של כ-268 מיליון שקל ערב הדיווח. הפער בין שני השוויים עומד על כ-47 מיליון שקל.

עסקה מחוץ לבורסה בפרמיה כזאת אינה קובעת את שווי החברה בשוק, אך היא מספקת נקודת ייחוס נוספת למשקיעים. במקרה של מצלאוי הפער בולט במיוחד על רקע החולשה במניה בחודשים האחרונים.

המניה ירדה בכ-22% מתחילת 2026 ובכ-26% במהלך 12 החודשים האחרונים. הירידות הגיעו אף שבעל השליטה עצמו המשיך לרכוש מניות בשוק. ביזפורטל דיווח ביוני כי מצלאוי ביצע יותר מ-30 רכישות קטנות במחיר ממוצע שהתקרב ל-15 שקל למניה.

מחיר העסקה הנוכחית, 14 שקל למניה, גבוה ממחיר השוק אך נמוך מעט מהמחיר הממוצע שבו מצלאוי ביצע חלק מהרכישות האחרונות. הוא גם נמוך מהמחיר ששילם בעסקה הגדולה שביצע בתחילת 2023 כדי להגדיל את שליטתו בחברה.

14 מיליון שקל לפירעון ההלוואה מ-2023

בינואר 2023 רכש מצלאוי מאליהו קנפלר כ-4.15 מיליון מניות תמורת 62 מיליון שקל, מחיר של כ-14.95 שקל למניה. העסקה עם קנפלר שיקפה אז למצלאוי שווי של יותר מ-400 מיליון שקל.

לצורך המהלך נלקחה הלוואה, והחברה מציינת כעת כי התמורה ממכירת מיליון המניות תשמש לפירעון ההתחייבות שמועד הפירעון שלה הגיע. כך, המכירה הנוכחית היא גם מימוש חלקי של ההחזקה וגם מהלך פיננסי שנועד לצמצם חוב שנוצר במסגרת הגדלת השליטה.

לפני המכירה החזיק סמי מצלאוי בכ-55.7% ממניות החברה, וקלרה מצלאוי החזיקה בכ-4.6% נוספים. לאחר מכירת כמיליון מניות צפויים בני הזוג להמשיך להחזיק יחד בכ-55.8% מהחברה, כך שהשליטה נשארת בידיהם בפער גדול.

המהלך גם אינו נראה כיציאה רחבה של בעל השליטה מהמניה. בחודשים שקדמו לעסקה מצלאוי היה דווקא בצד הקונה, ורכש מניות בשוק במחירים שחלקם היו גבוהים ממחיר העסקה הנוכחית. לכן מוקד העסקה נמצא יותר בצורך הפיננסי ובמחיר שהסכים הרוכש לשלם, ופחות בשינוי במבנה השליטה.

השוק עדיין מתמחר את החברה בזהירות

הפרמיה בעסקה מגיעה אחרי רבעון ראשון חלש. הכנסות מצלאוי ירדו לכ-62.5 מיליון שקל לעומת כ-89.7 מיליון שקל בתקופה המקבילה, והחברה עברה להפסד נקי של כ-2.3 מיליון שקל, לעומת רווח של כ-8.1 מיליון שקל שנה קודם.

ההון העצמי עמד בסוף הרבעון על כ-213 מיליון שקל. מול שווי השוק ערב הדיווח, כ-268 מיליון שקל, המשקיעים מעניקים לחברה פרמיה מוגבלת יחסית על ההון, בין היתר על רקע סביבת הפעילות בענף המגורים ועלויות המימון.

מצלאוי פועלת בעיקר בייזום מגורים ובהתחדשות עירונית באזורי ביקוש במרכז הארץ. הנהלת החברה הצביעה מוקדם יותר השנה על פוטנציאל לרווחיות גבוהה יותר כאשר פרויקטים יבשילו וקצב המכירות ישתפר, ובמקביל אישרה תוכנית רכישה עצמית של מניות בהיקף של 5 מיליון שקל.

העסקה הפרטית מוסיפה כעת אינדיקציה נוספת לשאלת השווי. צד שלישי מוכן לשלם 14 שקל למניה, מחיר שמגלם לחברה שווי של כ-315 מיליון שקל, בעוד הבורסה תימחרה אותה ערב הדיווח בכ-268 מיליון שקל.

הפער אינו מבטיח שהמניה תסגור את הפרמיה. הוא כן ממחיש שקיים רוכש שמוכן לבצע עסקה משמעותית במחיר גבוה בכ-18% מהשוק, בזמן שבעל השליטה משתמש בתמורה כדי לפרוע חלק מהחוב שנלקח לצורך חיזוק השליטה בחברה לפני כשלוש וחצי שנים.