שאלות ותשובות על מחיר האופציה: קצב השחיקה, התנודתיות והמרווח שנבלע

13.4 שקל למחיר אופציית רכש על מניה של 100 שקל מתחלקים לשני רכיבים: 10 שקלים ערך פנימי ו-3.4 שקלים ערך זמן. השאלות בעמוד הזה מגיעות ממי שכבר מכיר את החלוקה הזו, ופוגש אותה בפועל במסך המסחר: למה האופציה הזולה מסוכנת, כמה עולה עוד חודש של זמן, ומה קורה למחיר לפני פרסום דוח.

את הפירוק המלא של המחיר, משלוש העמדות מול מחיר המימוש ועד השפעת הריבית והדיבידנד, מסדר המדריך לערך פנימי וערך זמן, והתשובות כאן ממשיכות ממנו אל המספרים הקטנים שקובעים את התוצאה: קצב השחיקה היומי, מדרגות הציטוט של הבורסה והמרווח בין קנייה למכירה.

כמה שווה אופציה ביום הפקיעה עצמו?

בפקיעה נשאר הערך הפנימי בלבד, וערך הזמן מגיע לאפס במלואו. חוזה רכש במחיר מימוש 90 שנקנה ב-13.4 שקל כשהמניה ב-100, ונשאר באותו מרחק מהמניה עד הסוף, נפרע ב-10 שקלים בדיוק: 3.4 שקלים של ערך זמן נשחקו לאורך התקופה, וההפסד הזה היה מגולם במחיר כבר ברגע הקנייה.

למה האופציה הזולה ביותר בסדרה היא גם המסוכנת ביותר?

חוזה רכש במחיר מימוש 110 על מניה ב-100 עולה 3.7 שקל, כולו ערך זמן, והמחיר הנמוך מושך קונים. הסכנה יושבת בתרחיש שבו הקונה צודק בכיוון וטועה בעוצמה: מניה שעולה 4% ומגיעה ל-104 שקל משאירה את החוזה חסר ערך בפקיעה, והקונה מפסיד את מלוא 370 השקלים ששילם.

באיזו סדרה ערך הזמן הכי גבוה ולמה?

ערך הזמן מגיע לשיא בסדרה שיושבת על מחיר המניה עצמו: 7.4 שקל בחוזה של 100, מול 3.4 בחוזה של 90 ו-3.7 בחוזה של 110. אי הוודאות לגבי תוצאת הפקיעה גדולה ביותר בדיוק שם, ולכן גם התשלום עליה. הקונה של חוזה בכסף משלם 740 שקל לחוזה תמורת הסתברות בלבד.

באיזה קצב האופציה מאבדת ערך ככל שהפקיעה מתקרבת?

השחיקה מאיצה בקצב חד. חוזה בכסף שעולה 7.4 שקל שלושה חודשים לפני הפקיעה מאבד 1.4 שקל בחודש הראשון, כ-0.05 שקל ליום, ובשבוע האחרון מאבד 2 שקלים שלמים, כ-0.29 שקל ליום, פי שישה מהר יותר. מי שקנה לשלושה חודשים ומכר בתום חודשיים שילם על שחיקה של 43% מהפרמיה, גם כשהמניה עמדה במקום.

כמה עולה להוסיף עוד זמן לאופציה?

הזמן מתומחר לפי שורש התקופה במקום ביחס ישר: חוזה בכסף לחצי שנה עולה כ-10.8 שקל מול 7.4 שקל בחוזה לשלושה חודשים, תוספת של 46% תמורת הכפלת התקופה. סדרה ארוכה קונה זמן במחיר יחסי נמוך, ומרחיקה את הקונה מאזור השחיקה המהירה של השבועות האחרונים לפני הפקיעה.

כמה התנודתיות הגלומה משנה את מחיר האופציה?

אותו חוזה בכסף בדיוק עולה 7.4 שקל בתנודתיות שנתית גלומה של 35%, וכ-4.5 שקל בתנודתיות של 20% - פער של 64% בזמן שהמניה עומדת במקומה. הרכיב הזה מסביר את ההתייקרות לפני פרסום דוח ואת הזינוק בימי פאניקה, והמנגנון המלא שלו נפרש במדריך לסטיית התקן הגלומה.

איך הריבית והדיבידנד נכנסים למחיר האופציה?

ריבית גבוהה מייקרת אופציות רכש ומוזילה אופציות מכר, כי היא מקטינה את הערך הנוכחי של מחיר המימוש, ודיבידנד צפוי פועל בכיוון ההפוך ומוריד את מחיר הרכש בגובה החלוקה. בחוזה קצר על מניה שמחלקת במשורה ההשפעה מסתכמת בעשיריות שקל, הרחק מהמשקל של רכיבי התנודתיות והזמן.

• בכיר אפלייד מטריאלס ישראל לשעבר ישלם מס מלא על מימוש אופציות
• שאלות ותשובות על ביטוח התיק: סף האיזון, ההגנה הרחוקה ומדד VTA35

כמה עולה בפועל המרווח בין קנייה למכירה?

חוזה שנסחר 3.6 מול 3.8 גובה 0.2 שקל בכניסה וביציאה, 20 שקל לחוזה, כ-5% מהפרמיה. במעו"ף המרווחים כפופים למדרגות ציטוט קבועות של הבורסה: שקל אחד באופציה שנסחרת עד 20 שקל, שני שקלים בטווח 20 עד 100, חמישה עד 200 ועשרה מעליהם. העלות היחסית כבדה במיוחד דווקא בחוזים שנראים זולים על המסך.

מה עובד לטובת מי שנמצא בצד השני של השחיקה?

כותב האופציה מקבל את הפרמיה מראש ורואה את ערך הזמן נמס לטובתו יום אחרי יום, מול התחייבות פתוחה שעלולה להגיע לעשרות אלפי שקלים בחוזה בודד. אצלו קצב השחיקה של השבוע האחרון, כ-0.29 שקל ליום, הוא הכנסה במקום הוצאה, וכנגדה הבורסה דורשת ממנו בטוחות שמחושבות מחדש בכל יום מסחר.

איפה עובד שמקבל אופציות מהחברה פוגש את המונחים האלה?

אופציות הקצאה לעובדים בנויות מאותם רכיבים: מחיר מימוש, מועד הבשלה וחוזה שנמצא בתוך הכסף או מחוצה לו. ההבדלים מול האופציות הנסחרות בבורסה מתרכזים במיסוי ובמגבלות המכירה, ועובד שמנייתו נסחרת מתחת למחיר המימוש מחזיק אופציה שכולה ערך זמן, בדיוק כמו חוזה 110 שעולה 3.7 שקל.