וורש הפיל את הזהב פעמיים - בוול סטריט מעריכים שהוא יצית את הראלי הבא
היו"ר הניצי של הפדרל ריזרב שלח את המתכת היקרה לצלילה של 15% בתחילת השנה והפיל אותה שוב בג'קסון הול, אבל בשוק מתגבשת קריאה הפוכה: אינפלציה דביקה, שוק עבודה מתקרר ורכישות ענק של בנקים מרכזיים עשויים להפוך את המדיניות שלו לדלק של גל העליות הבא - ויש כמה דרכים להיחשף אליו
פעמיים בתוך שנה אחת הצליח קווין וורש להפיל את מחיר הזהב, ובוול סטריט מסתובבת עכשיו תזה מפתיעה: דווקא המדיניות שלו עשויה להצית את גל העליות הבא במתכת היקרה. הזהב סגר את 2025 בזינוק של כ-60%, המשיך לטפס בקצב מסחרר בתחילת השנה וקבע שיא היסטורי קרוב ל-5,600 דולר לאונקיה. ואז הגיע המינוי. ברגע שנודע כי וורש, מבקר ותיק של מדיניות הכסף הקל, הוא הבחירה לראשות הפדרל ריזרב, צנח המחיר ב-9% ביום אחד וכמעט 15% בתוך יומיים, ומניות הכרייה הגדולות איבדו שיעור דו-ספרתי.
בכנס ג'קסון הול בסוף השבוע שעבר, בנאום הגדול הראשון שלו מאז נכנס לתפקיד במאי, נשמע וורש ניצי מתמיד: האינפלציה מדאיגה אותו יותר משוק העבודה המתקרר, יעד ה-2% מוגדר אצלו כקבוע ומחייב, והעלאת ריבית נוספת נשארת על השולחן. הזהב הגיב בצלילה של יותר מ-3% לאזור 4,515 דולר לאונקיה, הדולר התחזק, וגם הביטקוין ספג ירידות.
סיכוי של כ-66% להעלאת ריבית של רבע אחוז בהמשך החודש מגלם כעת כלי ה-FedWatch של בורסת שיקגו, אחרי ששבוע קודם נטו הסוחרים דווקא לתרחיש של ריבית שנשארת במקומה. גם שוק האג"ח מיישר קו: התשואה על החוב האמריקאי ל-30 שנה פתחה את החודש ברמה של 5.27%, הגבוהה ביותר מאז 2006, אחרי שוורש הזהיר שגל ההשקעות העצום בבינה מלאכותית מושך את התשואות מעלה ומקשה על הפחתות ריבית בעתיד. החוזים על הזהב נסחרים בינתיים סביב 4,400-4,500 דולר, כ-20% מתחת לשיא של תחילת השנה.
באמצע הקיץ נסחרה האונקיה סביב 4,050 דולר בלבד, אחרי רבעון חלש שבו יצאו כספים מקרנות הזהב לטובת גל ההנפקות הגדול בוול סטריט. אוגוסט הפך את המגמה עם עלייה של כמעט 10%, החודש החזק ביותר מאז ינואר, שהחזירה את המחיר אל מעל 4,600 דולר ערב הנאום.
המנגנון שמחבר בין וורש לזהב עובר בשני צינורות, הריבית והדולר. אונקיית זהב מניבה אפס תשואה שוטפת, ולכן ריבית גבוהה מגדילה את העלות האלטרנטיבית של החזקתה מול אג"ח ופיקדונות. ריבית גבוהה גם מחזקת את הדולר, ומייקרת את המתכת לקונים באירופה ובאסיה. כך עבד השוק בתחילת השנה, וכך שוב בשבוע שעבר.
מדד ה-PCE, המדד המועדף על הפד, נתקע ברמה של 3.7%, קרוב לכפול מהיעד, והמלחמה במזרח התיכון ממשיכה לייקר אנרגיה ותובלה. כאן בדיוק מתחילה התזה השורית: אם וורש יתקשה להחזיר את האינפלציה אל 2%, הביקוש להגנה מפני שחיקת המטבע יישאר גבוה, והזהב הוא הכתובת הוותיקה ביותר לכך. ואם יעדיף להעלות ריבית לתוך שוק עבודה שמוסיף מעט משרות, יגדל הסיכוי לנחיתה קשה, מהסוג שבעשורים האחרונים שלח משקיעים היישר אל המתכת. בין אם תנצח האינפלציה ובין אם ינצח החשש ממיתון, הירידות האחרונות נראות לאוחזים בגישה הזו כהזדמנות כניסה. תקדים כבר יש: אחרי הצניחה הגדולה של תחילת השנה רשם הזהב בתוך ימים ספורים את הזינוק היומי החד ביותר שלו מאז 2008.
בנקים מרכזיים באסיה ובמזרח התיכון ממשיכים במקביל לצבור זהב כדי להקטין את התלות שלהם בדולר, ביקוש קשיח שתמך במחיר גם בחודשי החולשה של הקיץ. במדינות אחדות עקף משקל הזהב ברזרבות את המשקל של אג"ח ארה"ב, עדות לעומק השינוי בהעדפות של המוסדות הגדולים בעולם. וורש מצדו שומר על עמימות לגבי ההחלטה הקרובה, אחרי שאותת בג'קסון הול שהריבית עדיין יכולה לעלות.
קרן הסל GLD, הגדולה בעולם בגיבוי זהב פיזי, היא הדרך הפשוטה והסחירה ביותר להיחשף למחיר האונקיה, ולצידה פועלות קרנות זולות יותר בדמי הניהול כמו GLDM. מי שמחפש מנוף על המחיר פונה למניות הכרייה: בריק דיווחה ברבעון השני על קפיצה של 74% ברווח המתואם ושל 55% ברווח הנקי, בזכות הפער העצום בין מחיר המכירה לעלות ההפקה, וניומונט נהנית מדינמיקה דומה. המנוף הזה עובד לשני הכיוונים: ביום המינוי של וורש נפלו שתי המניות יותר מהמתכת עצמה, ועלויות העבודה והאנרגיה בענף מטפסות משנה לשנה. מי שמעדיף חשיפה מרוככת יכול לבחון חברות תמלוגים כמו רויאל גולד, שמממנות מכרות תמורת נתח קבוע מהתפוקה וסופגות פחות מהתייקרות ההפקה. סקירה רחבה של כל אפיקי החשיפה, מקרנות פיזיות דרך מניות כרייה ועד חוזים, מופיעה במדריך להשקעה בסחורות ובמתכות היקרות.
החלטת הריבית הבאה של הפד תיפול בעוד כשבועיים, כשהשוק מתמחר סיכוי של שני שלישים להעלאה של רבע אחוז.
