צבא שפורק ב-1948, מכשור רפואי ב-11 מיליארד דולר ומטבע שהתחזק 35%: הכלכלה המפתיעה של קוסטה ריקה

בדצמבר 1948 טיפס חוסה פיגרס, מנהיג המהפכה שזה עתה הסתיימה, על חומת מחנה בּיאוויסטה בסן חוסה, הניף פטיש וניפץ את האבן. המחווה סימנה את פירוק הצבא של קוסטה ריקה, והחלטה שעוגנה שנה אחרי כן בסעיף 12 של החוקה הותירה אותה עד היום עם כוחות משטרה אזרחיים בלבד. התקציב שהתפנה זרם לחינוך ולבריאות, וההימור הזה מעצב את הכלכלה המקומית כבר 78 שנה: ההוצאה על חינוך עוברת בעקביות 6% מהתוצר, גבוה מהממוצע באמריקה הלטינית, שיעור יודעי קרוא וכתוב מגיע ל-97%, ומחקר שבחן את השנים 1950 עד 2010 מצא שהצמיחה השנתית לנפש כמעט הוכפלה לעומת תרחיש שבו ההוצאה הצבאית הייתה נשארת.

במאי 2021 הצטרפה קוסטה ריקה ל-OECD כחברה ה-38 והצעירה בארגון, אחרי תהליך קבלה שנמשך שנים וכלל רפורמות פיסקליות ורגולטוריות. חמש שנים אחרי ההצטרפות, המדינה עם 5.2 מיליון התושבים מציגה שורת נתונים שכלכלות מפותחות היו חותמות עליה: צמיחה של 4.6% ב-2025, אבטלה בשפל של שנים, עודף תקציבי ראשוני ושני שדרוגי דירוג בתוך שנה. החברות בארגון חייבה אימוץ סטנדרטים במיסוי, בממשל תאגידי ובשקיפות, והיא משמשת מאז חותמת אמינות שמושכת תאגידים והון זר.

צמיחה מהירה, מחירים שיורדים

התוצר של קוסטה ריקה עמד על כ-95 מיליארד דולר ב-2024, ולפי קרן המטבע הוא צפוי לחצות את רף 110 מיליארד דולר ב-2026, בין היתר בזכות התחזקות המטבע המקומי. התוצר לנפש, כ-14,900 דולר ב-2024 במונחים שוטפים, מטפס לפי אותה תחזית לכיוון 21 אלף דולר. הצמיחה האיצה ל-4.6% ב-2025 מ-4.1% שנה קודם, וקרן המטבע והבנק העולמי צופים האטה מתונה ל-3.5% עד 3.6% השנה, על רקע מכסים גבוהים יותר בסחר העולמי ומחירי אנרגיה.

מדד המחירים ירד 0.3% ב-12 החודשים שעד יוני 2026, כלומר המדינה נמצאת בדפלציה קלה, הרחק מיעד הבנק המרכזי של 3% עם רצועה של אחוז לכל כיוון. הגורם המרכזי הוא הקולון, המטבע המקומי, שנסחר נכון לאוגוסט 2026 סביב 450 עד 455 קולון לדולר, אחרי שיא של כמעט 692 ביוני 2022 - התחזקות של יותר משליש שהוזילה את היבוא וגררה את המחירים בשוק המקומי כלפי מטה. קרן המטבע מעריכה שהאינפלציה תחזור בהדרגה, עם 0.8% השנה ו-2.1% ב-2027.

המטבע החזק מחלק את המשק לשני מחנות. יבואנים וצרכנים נהנים ממחירים יורדים על מוצרים מחו״ל, ומולם יצואנים, מלונאים וחברות שמתומחרות בדולרים מקבלים פחות קולונים על כל דולר הכנסה ורואים את שולי הרווח מצטמקים. איגודי התיירות והיצוא דורשים מהבנק המרכזי לרסן את ההתחזקות, כלכלנים מתארים את המצב כמבחן לגבולות של משטר יעד האינפלציה, והשילוב של דפלציה עם מטבע שממשיך להתחזק הפך לאחת הדילמות המרכזיות שמחכות לנשיאה החדשה.

הבנק המרכזי ניצל את ירידת המחירים לסדרת הורדות ריבית וקבע אותה על 3%, שפל של יותר מארבע שנים, אחרי הורדה אחרונה בדצמבר, כשחלון הפיקדונות עומד על 2.25% וחלון האשראי על 3.75%. שיעור האבטלה ירד ל-6.3% ברבעון האחרון של 2025, והחוב הממשלתי עמד בסוף 2025 על 60.4% מהתוצר, כשמודי׳ס צופה ירידה אל מתחת ל-55% עד 2027 בזכות עודף ראשוני שמתקרב ל-3% תוצר. ההתקדמות תורגמה לשדרוג של מודי׳ס ל-Ba2 בספטמבר 2025 ולהעלאה מקבילה של S&P ל-BB, וקרן המטבע העמידה למדינה קו אשראי גמיש של 1.5 מיליארד דולר כרשת ביטחון.

מסתמי לב במקום בננות

84% מיצוא התעשייה של קוסטה ריקה יוצא מאזורי סחר חופשי, משטר שמעניק לתאגידים זרים פטורים ממס בתמורה להשקעות ולתעסוקה. ההשקעות הזרות הישירות חצו ב-2025 את רף 5 מיליארד הדולר שנה שנייה ברציפות והסתכמו ב-5.1 מיליארד, כשכשני שלישים מהן זרמו דרך משטר האזורים. סוכנות ההשקעות CINDE גייסה בשנה שעברה 19 פרויקטים חדשים ו-48 הרחבות של חברות קיימות, בתחומים שנעים מאוטומציה רפואית ועד מרכזי סייבר וכספים. קרן המטבע מציינת שליצוא הקוסטה ריקני יש כיום יתרון מכסים מבני בשוק האמריקאי לעומת מתחרות, גורם שתומך בביקוש למרות הסערה בסחר העולמי. לצד הסחורות צומח גם יצוא שירותים של 12.5 מיליארד דולר בשנה, עלייה של 8%, ממרכזי שירות עסקיים ופיתוח תוכנה ועד תמיכה גלובלית בתאגידים, ענף שמתרכז סביב אזור הבירה סן חוסה ונשען על כוח עבודה משכיל ודובר אנגלית.

כמעט 11 מיליארד דולר של מכשור רפואי יצאו מהמדינה ב-2025, כ-48% מיצוא הסחורות, מה שהפך את הענף לגדול במשק. יותר מ-90 חברות רב-לאומיות מהתחום פועלות במדינה, כולל 13 מ-20 יצרניות הציוד הרפואי הגדולות בעולם, וקוסטה ריקה היא יצואנית המכשור הרפואי השנייה בגודלה באמריקה הלטינית אחרי מקסיקו והספקית החמישית בגודלה לשוק האמריקאי. בוסטון סיינטיפיק (BSX) היא היצואנית הגדולה במדינה, לצד אבוט (ABT), אדוארדס לייפסיינסז (EW), הולוג׳יק ובקסטר, שמייצרות שם קטטרים, מסתמי לב, מחטים וציוד אבחון.

אינטל (INTC) מגלמת את שני הצדדים של המודל. ענקית השבבים סגרה מפעל ייצור במדינה ב-2014, החזירה לשם פעילות הרכבה ובדיקה ב-2020, וביולי 2025 הודיעה שתסגור את המפעל סופית עד סוף 2026 ותעביר את הפעילות למלזיה ולווייטנאם במסגרת תוכנית ההתייעלות העולמית שלה. במדינה יישארו כ-2,000 עובדים במרכזי פיתוח ושירותים גלובליים, בתחומי תכנון שבבים, אימות, כספים ושיווק. להרחבה: הפאונדרי וה-AI דחפו את אינטל לשיא של 25 שנה.

קוסטה ריקה היא גם יצואנית האננס הגדולה בעולם עם כ-49% מהסחר העולמי בפרי, השלישית בעולם ביצוא בננות, ויצוא הקפה שלה עובר 500 מיליון דולר בשנה. את כל אלה מזינה רשת חשמל כמעט כולה ירוקה: 98.6% מייצור החשמל ב-2025 הגיע ממקורות מתחדשים - מים, גיאותרמיה, רוח, ביומסה ושמש - הישג שהמדינה משמרת כבר עשור והפך אותה לשם עולמי בתחום. גם בפירות הריכוזיות גבוהה: 54% מיצוא האננס מופנה לארה״ב, ו-86% מהאננס שמגיע לאיחוד האירופי מקורו בקוסטה ריקה.

2.69 מיליון תיירים נחתו במדינה ב-2025 בדרך האוויר, וההכנסות מתיירות הגיעו ל-5.4 מיליארד דולר ב-2024, עם 257 אלף מועסקים ישירים שהם כ-5% מכלל המשרות במשק. האקו-תיירות, מיערות הגשם ועד גלישה בחופי גואנקסטה, היא מוצר הדגל, אם כי הצמיחה החיוורת של אחוז אחד ב-2025 יוחסה בענף לקולון החזק, שייקר את החופשה במונחים דולריים, ולחששות המבקרים מגל הפשיעה. הרבעון הראשון של 2026 הביא פתיחת שנה חזקה מתמיד עם 960 אלף מבקרים, זינוק של 12.9%, במקביל להתאוששות בביקוש העולמי לטיסות. להרחבה: הביקוש לטיסות עלה ב-6.1% בפברואר.

נשיאה חדשה וצל של קרטלים

לורה פרננדס, שרה לשעבר בממשלתו של רודריגו צ׳אבס ובת בריתו הפוליטית, ניצחה בבחירות שנערכו בפברואר כבר בסיבוב הראשון עם 48.5% מהקולות מול 19 מועמדים, ומפלגתה פואבלו סוברנו לקחה רוב מוחלט היסטורי של 31 מ-57 המושבים בבית המחוקקים. פרננדס, האישה השנייה שנבחרה לנשיאות המדינה, נכנסה לתפקיד במאי לקדנציה שתימשך עד 2030, והיא נתפסת כממשיכת דרכו של צ׳אבס הפופולרי, שהחוקה חסמה בפניו מועמדות לקדנציה שנייה ברצף. יריבה אלווארו ראמוס ממפלגת השחרור הלאומי נעצר על 33%.

צ׳אבס, כלכלן שעבד שנים בבנק העולמי לפני שנכנס לפוליטיקה, סיים את הקדנציה כשהוא מהנשיאים הפופולריים ביבשת לפי הסקרים המקומיים, למרות עימותים חוזרים עם בתי המשפט, עם התקשורת ועם הקונגרס. פרננדס, שמתוארת בתקשורת האמריקאית כשמרנית פופוליסטית, הבטיחה המשכיות בניהול הכלכלי לצד יד קשה בביטחון, והרוב המוחלט שקיבלה מעניק לה כוח חקיקה שקודמיה יכלו לחלום עליו. ברקע עומדת מדינת רווחה ותיקה במונחי האזור: ביטוח בריאות אוניברסלי דרך ה״קאחה״, מוסד הביטוח הסוציאלי שפועל מ-1941, ומערכת חינוך ציבורית שנבנתה מהתקציב שהצבא פינה.

שיעור מקרי הרצח קפץ מ-11.4 ל-100 אלף תושבים ב-2021 ל-16.8 ב-2025, אחרי שקרטלים ממקסיקו ומקולומביה הפכו את המדינה למסדרון שילוח מרכזי של קוקאין לצפון אמריקה ולאירופה. כשני שלישים ממקרי הרצח מיוחסים לסחר בסמים, וכבר עד יולי 2025 נרשמו יותר מ-500 מקרי רצח. הביטחון היה הנושא המרכזי בקמפיין הבחירות, והוא נחשב לסיכון ממשי לענף התיירות ולתדמית של יעד ההשקעות היציב באזור.

בורסה קטנה, חברות ענק

הבורסה המקומית, Bolsa Nacional de Valores, פועלת מ-1976 והיא מהגדולות במרכז אמריקה, אבל היקפי המסחר בה צנועים ורוב הפעילות מתרכזת באג״ח ממשלתיות. יותר מ-40 חברות רשומות בה, והבולטת שבהן היא פיפקו (FIFCO), יצרנית המשקאות הוותיקה שנוסדה ב-1908, בעלת מותגי הבירה אימפריאל ופילסן והשותפה המקומית של היינקן. החברה, שפועלת גם בתחומי המזון, הקמעונאות והמלונאות ומוכרת בין היתר את מותגי בוואריה ואגואה קריסטל, נסחרת לפי שווי שוק של 754 מיליארד קולון, כ-1.7 מיליארד דולר, נכון לאוגוסט 2026.

בוסטון סיינטיפיק, המעסיקה הגדולה בענף המכשור הרפואי המקומי, נסחרת בניו יורק לפי שווי של 73 מיליארד דולר נכון לאוגוסט 2026, אחרי שהודיעה על רכישת פנומברה תמורת כ-14.6 מיליארד דולר. אבוט נסחרת לפי שווי של 202 מיליארד דולר, עם מכפיל רווח של כ-38 והכנסות של 46.6 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים, צמיחה של 8.1%. אדוארדס לייפסיינסז, שמייצרת במדינה מסתמי לב, שווה כ-52 מיליארד דולר במכפיל של כ-54, אחרי שהכנסותיה צמחו 11.6% ב-2025 ל-6.1 מיליארד דולר. אינטל, שדווקא מצמצמת בקוסטה ריקה, נסחרת לפי שווי של 473 מיליארד דולר על רקע ההתאוששות בעסקי הפאונדרי וה-AI, עם הכנסות של 57 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים, צמיחה של 7.5%, לצד הפסד מצטבר של 11.3 מיליארד דולר באותה תקופה. כל הנתונים נכונים לאוגוסט 2026.

נדל״ן: הגאות של הקורונה מתקררת

במחוז גואנקסטה שלחוף האוקיינוס השקט, אזור הביקוש של רוכשים אמריקאים וקנדים, מחיר הבית החציוני עומד ב-2026 על כ-650 אלף דולר והממוצע מטפס ל-850 אלף בגלל וילות היוקרה באזורי הנופש. המחירים ירדו כ-4% נומינלית בשנה החולפת, כשהמלאי גדל והכוח עבר לקונים, תיקון מתון אחרי שנות הגאות שאחרי הקורונה. בפסגת השוק, בחצי האי פפגאיו וברזרבה קונצ׳אל, המחיר למ״ר נע בין 8,000 ל-15 אלף דולר, ובערים כמו ליבריה אפשר למצוא נכסים ב-1,800 עד 3,000 דולר למ״ר. מקומיים שמשתכרים בקולון נהנים בינתיים מכוח קנייה משופר מול נכסים דולריים, תוצאה ישירה של התחזקות המטבע.

סחר, מסים ותלות אחת גדולה

סך יצוא הסחורות והשירותים קפץ 11% ב-2025 לשיא של 35.2 מיליארד דולר: 22.7 מיליארד סחורות, עלייה של 14%, והיתרה שירותים, מתיירות ועד מרכזי שירות עסקיים. ארה״ב היא השותפה הדומיננטית עם כמעט 48% מהיצוא, נתון שהופך כל החלטת מכסים בוושינגטון לאירוע מאקרו בסן חוסה, והסכם הסחר האזורי CAFTA-DR מקנה למדינה גישה מועדפת לשוק האמריקאי. במקביל המדינה מייצאת יותר מ-4,200 מוצרים ל-164 שווקים.

מס החברות הסטנדרטי עומד על 30%, מס ההכנסה השולי העליון על יחידים מגיע ל-25%, המע״מ הוא 13% ורווחי הון ממוסים ב-15%. היתרון הגדול למשקיע זר נמצא באזורי הסחר החופשי, שמעניקים לחברות מוטבות פטור מלא או חלקי ממס חברות לתקופות ארוכות, והם שהפכו את המדינה למגנט של תאגידי ענק. שיטת המס טריטוריאלית ברובה, כלומר הכנסה שהופקה מחוץ לגבולות המדינה פטורה בדרך כלל ממס מקומי, מאפיין שמושך אליה גם פנסיונרים ונוודים דיגיטליים מארה״ב.

איך נחשפים מישראל

קרן סל ייעודית לקוסטה ריקה טרם הושקה, והמדינה נעדרת מהמדדים המתעוררים הגדולים, כך שהחשיפה המעשית עוברת בעקיפין. האפיק המרכזי הוא מניות התאגידים הרב-לאומיים שמרכזים בה ייצור ופיתוח - בוסטון סיינטיפיק (BSX), אבוט (ABT), אדוארדס לייפסיינסז (EW) ואינטל (INTC) - שנסחרות בניו יורק וזמינות דרך כל חבר בורסה ישראלי. אפיק שני הוא אג״ח דולריות של ממשלת קוסטה ריקה, שמדורגות Ba2 במודי׳ס ו-BB ב-S&P ונהנות ממגמת שדרוגים, ואפיק שלישי הוא קרנות אזוריות על אמריקה הלטינית, שבהן משקל המדינה נמוך ממילא. אפשר להיחשף גם דרך סל של ענף המכשור הרפואי כולו, שקוסטה ריקה היא אחת מחוליות הייצור המרכזיות שלו: קרן הסל iShares U.S. Medical Devices (סימול IHI) מחזיקה את יצרניות המכשור האמריקאיות הגדולות, ובהן אבוט, בוסטון סיינטיפיק ואדוארדס. בכל האפיקים מדובר בחשיפה עקיפה, שמגלמת גם סיכונים שמעבר לכלכלה הקוסטה ריקנית עצמה.

מכסים אמריקאיים גבוהים יותר הם הסיכון שקרן המטבע והבנק העולמי מציינים במפורש, לצד הפשיעה, והתלות של כמעט מחצית מהיצוא בשוק האמריקאי מחדדת אותו. הכיוון בינתיים חיובי: קרן המטבע רואה צמיחה של 3.6% ב-2026, המגזין fDi Intelligence דירג את קוסטה ריקה שנה שנייה ברציפות במקום הראשון בעולם בביצועי משיכת השקעות זרות ביחס לגודלה, המשקיעים הזרים הזרימו 5.1 מיליארד דולר בשנה שעברה, ופרננדס נכנסה לתפקיד עם רוב פרלמנטרי של 31 מושבים שמאפשר לה להעביר כמעט כל רפורמה.