מעבר לוול סטריט: המדריך לבורסות לונדון, פרנקפורט, פריז, טוקיו וסיאול

S&P 500 נסחר סביב 7,800 נקודות, בשיא כל הזמנים שלו ואחרי עלייה של כ-13% מתחילת 2026. קוספי הקוריאני הוסיף באותם חודשים יותר מ-60%, והניקיי היפני עבר את 68 אלף הנקודות. מחוץ לארה״ב פועלות בורסות ענק בלונדון, פרנקפורט, פריז, טוקיו וסיאול, כל אחת בשעות מסחר אחרות, במטבע אחר ולפי שיטת חישוב אחרת. מי שמכיר אותן מבין גם חלק ממה שקורה בבוקר בתל אביב ובלילה בניו יורק, כפי שמרחיב מדריך וול סטריט מול תל אביב.

לונדון, פרנקפורט ופריז: שלושה מדדים עם אופי שונה

פוטסי 100 (FTSE 100), מדד הדגל של בורסת לונדון, נסחר סביב 10,800 ונע בשבועות האחרונים סמוך לשיא כל הזמנים שלו. הוא אוסף של ענקיות גלובליות יותר משיקוף של הכלכלה הבריטית: כ-75% מהכנסות החברות בו מיוצרות מחוץ לבריטניה, וכמחציתן נקובות בדולרים. אנרגיה (BP), בנקים (HSBC ולוידס), מכרות (ריו טינטו וגלנקור) ופארמה (אסטרהזנקה ו-GSK) קובעים את הטון. פאונד נחלש מרים את המדד, כי הרווחים הדולריים מתורגמים לפאונדים בשער נוח יותר, ופאונד מתחזק מכביד עליו. הכסף הזה יושב אצל חוסכים רגילים, לא אצל מודל על הלוח.

דאקס 40 (DAX) הפרנקפורטי נסחר סביב 26,500, אחרי שקבע באוגוסט שיא של 26,574 נקודות, ונשען על התעשייה הגרמנית הקלאסית - סאפ, סימנס, אליאנץ, מרצדס-בנץ וריינמטאל הביטחונית. דאקס הוא מדד תשואה כוללת: החישוב מניח שכל דיבידנד מושקע מחדש במדד עצמו, בעוד רוב המדדים הגדולים בעולם, ובהם S&P 500 ופוטסי, מודדים מחיר בלבד. השוואה ישירה בין גרף הדאקס לגרף של מדד מחיר מנפחת את הביצועים הגרמניים, ומי שבודק ביצועים צריך לנטרל את ההטיה הזו. התיאוריה חשובה, והחשבון בבנק חשוב יותר.

קאק 40 (CAC) הפריזאי נע סביב 8,700 והוסיף כ-8% מתחילת השנה. LVMH (לואי ויטון) מחזיקה בו 6.6%, לוריאל 4.8% והרמס 2.9%, ויחד עם קרינג מגיעים מותגי היוקרה לכ-15% מהמדד. המשקל הגדול ביותר שייך לטוטאל אנרג׳יס עם 9.5%, אחריה שניידר אלקטריק שמוכרת ציוד חשמל למרכזי נתונים עם 7.6%, וסנופי מהפארמה עם 5.5%. כשהביקוש הסיני לתיקים ולשעונים חזק המדד הפריזאי מזנק, וכשהיוקרה מאטה הוא מדשדש גם בזמן שכלכלת צרפת צומחת. טיפוסה של שניידר לצמרת ריכך מעט את התלות הזו בלי לבטל אותה.

טוקיו וסיאול: שיא של 34 שנה מול ראלי היסטורי

ניקיי 225 (Nikkei) חצה בתחילת 2024 את השיא שקבע בשלהי 1989, ברמת 38,915.87, אחרי 34 שנים וחודשיים של המתנה - שנים שבהן עברה יפן דפלציה ממושכת והתפוצצות של בועת נדל״ן ומניות. מאז השבירה הוסיף המדד יותר מ-75% והוא נסחר סביב 68,500. את המהפך הניעו רפורמות ממשל תאגידי שדחפו חברות להחזיר הון לבעלי המניות, ין חלש שהעשיר את היצואניות, וזרם השקעות זר שאת דרכו סימן וורן באפט עם כניסתו לחמש חברות המסחר הגדולות. הניקיי משוקלל לפי מחיר המניה, כמו הדאו ג׳ונס ובשונה מרוב המדדים בעולם, ולכן מניה אחת עם מחיר גבוה מזיזה אותו יותר מחברה גדולה שמחיר המניה שלה נמוך. פאסט ריטיילינג (יוניקלו) הגיעה למשקל כה גבוה שנקבע לה מקדם שמקטין אותה בחישוב, ובאביב 2025 הופחת המקדם שוב, מ-3 ל-2.4. שיקוף רחב ואמין יותר של יפן מספק מדד טופיקס (TOPIX), שמשקלל כ-1,600 חברות לפי שווי השוק הצף שלהן ועובר רפורמה שתצמצם אותו עד 2028 לכ-1,200 חברות, לפי קריטריון של נזילות. ההחלפה הראשונה נקבעה לאוקטובר 2026, ולפי הערכות בשוק יוצאו ממנו יותר מ-600 חברות.

קוספי (KOSPI) הקוריאני סגר את 2025 ברמה של 4,214 נקודות, אחרי זינוק של כ-76% - הביצוע החזק בעולם באותה שנה והשנה הטובה ביותר שלו מאז 1999. מתחילת 2026 הוא הוסיף עוד יותר מ-60%, חצה את 5,000 ואת 6,000 בתוך חודשים ספורים ונסחר סביב 6,800. רעב עולמי לשבבי זיכרון בעידן ה-AI מעשיר את סמסונג ואת SK הייניקס , שמהוות יחד יותר ממחצית שווי השוק של המדד לעומת פחות מ-23% בסוף 2025. גולדמן זאקס התריע שעלייה של אחוז אחד נוסף במשקלן תאלץ קרנות זרות הכפופות לכללי פיזור למכור מניות קוריאניות בהיקף של כ-2 מיליארד דולר. במקביל פועלת רפורמת ה-Value-up שנועדה למחוק את ״דיסקאונט קוריאה״, התמחור הזול כרונית שנבע ממבנה הצ׳בולים, קונגלומרטים משפחתיים עם ממשל תאגידי חלש ובעלי מניות מיעוט מוחלשים. בתוך הרפורמה תוקן חוק החברות לטובת המשקיעים, ומינואר 2026 ירד מס הדיבידנד ליחידים בחברות שמחלקות בנדיבות משיעור שולי של כ-49.5% למדרגות נפרדות שנעות בין 14% ל-30%, בתנאי שהחברה מחלקת 40% מהרווח לפחות. חברות רבות פרסמו בעקבות זאת תוכניות השבחת ערך. על הקשר ההדוק בין שבבים לשווקים שלמים מרחיב מדריך מניות השבבים והתרופות.

שעות ומטבע: היום הגלובלי של מי שמשקיע הישראלי

שעון המסחר העולמי נפתח מזרחית לישראל: טוקיו וסיאול פעילות בין 3:00 ל-9:30 בבוקר שעון קיץ ישראלי, כשבטוקיו נשמרת הפסקת צהריים של שעה, ומאז 2024 נוסף שם מכרז נעילה בדומה לזה שנהוג בתל אביב - הארכת המסחר הראשונה ביפן מזה 70 שנה. כשהבוקר הישראלי מתחיל, אסיה כבר סיכמה יום שלם. לונדון, פרנקפורט ופריז נסחרות בין 10:00 ל-18:30 שעון ישראל, בחפיפה רחבה לשעות המסחר המקומיות, ווול סטריט מצטרפת ב-16:30. בינואר 2026 עברה הבורסה בתל אביב לשבוע מסחר של שני עד שישי במקום ראשון עד חמישי, והפער בלוח השנה מול העולם כמעט נסגר. ביום שישי המסחר המקומי במניות מסתיים ב-13:50, שעות לפני פתיחת ניו יורק, וזה היום היחיד בשבוע שבו וול סטריט זזה בלי שאפשר להגיב עליה בתל אביב.

תעודות פיקדון (ADR) הן הדרך שבה נסחרות בניו יורק מניות של חברות מטוקיו, מלונדון ומסיאול, וכל תעודה מייצגת מספר קבוע של מניות בבורסת הבית. המסחר בהן מתנהל בדולרים ובשעות ניו יורק, כך שמשקיע ישראלי נחשף לחברה היפנית בלי לפתוח חשבון בטוקיו. המחיר עוקב אחרי הבורסה המקומית ומתורגם לפי שער החליפין, ובשעות שבהן שוק הבית סגור התעודה ממשיכה לזוז לבדה על סמך חדשות ומסחר בניו יורק.

המטבע הוא שכבת סיכון שנייה, ולעיתים דווקא מקור התשואה: משקיע ישראלי בדאקס מחזיק על הרצפה שתי פוזיציות, אחת על המניות ואחת על האירו. ב-2025 התחזקו מטבעות אירופה ויפן מול הדולר, וחלק גדול מהתשואה של המדדים הבינלאומיים למשקיע דולרי הגיע מהמטבע עצמו. מנגד, שקל שמתחזק מכווץ בתרגום לשקלים גם תשואה זרה נאה. קרנות מחקות על מדדי חו״ל מוצעות לכן גם בגרסאות מנוטרלות מטבע, בדמי ניהול גבוהים מעט יותר, וסוגיית המס על הדיבידנדים מוסברת במדריך המיסוי על דיבידנד מחו״ל.

פיזור מעבר לארה״ב: הוויכוח הגדול

מאז המשבר הפיננסי הניב S&P 500 תשואה שנתית ממוצעת של כ-12%, מול פחות מ-4% למדד MSCI EAFE שמרכז את השווקים המפותחים מחוץ לארה״ב. מי שהחזיק בעשור וחצי האחרונים תיק עולמי מפוזר שילם על כך בתשואה, בעיקר בגלל הדומיננטיות של ענקיות הטכנולוגיה האמריקאיות ודולר חזק. בעשור שבין 2000 ל-2010, בין בועת הדוט-קום למשבר הפיננסי, רשם S&P 500 תשואה שנתית ממוצעת שלילית של כאחוז, ודולר שהושקע בו בתחילת העשור הצטמק ל-91 סנט בסופו, בזמן שווקים בינלאומיים ומתעוררים הניבו באותן שנים תשואות חיוביות.

2025 החזירה את הוויכוח לחיים כשמדדי העולם עקפו את האמריקאי, ו-2026 מספרת סיפור הפוך: S&P 500 עלה כ-13% מתחילת השנה, וסל השווקים המפותחים מחוץ לארה״ב הסתפק בכ-9%. במקביל שברו קוספי, דאקס, ניקיי ופוטסי שיאים משלהם. השאלה אם מדובר במחזור חדש או באתנחתא תוכרע בדיעבד, וההיגיון של פיזור על פני שווקים ומטבעות נשען בדיוק על חוסר היכולת לדעת זאת מראש, כפי שמראה מדריך התשואה לטווח ארוך.

אין באמור ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו של כל אדם.