דקה שהופכת יום שלם: כך מתנהל המסחר בבורסה בתל אביב, שלב אחרי שלב

באחד מימי המסחר של קיץ 2026 בילה מדד ת״א 35 את רוב היום בטריטוריה האדומה, ובשעה 17:25 התהפך: מכרז הנעילה דחף אותו לסיום חיובי של 0.1%. המהפך התרחש בתוך דקה אחת, שבה התנקזו לספר הפקודות הוראות ענק של קרנות מחקות וגופים מוסדיים. הדקה הזו חזקה משבע השעות שקדמו לה, ומי שמבין את מבנה יום המסחר מבין גם למה.

חמישה שלבים, שתי הכרעות

יום המסחר במניות בתל אביב בנוי מחמישה שלבים. בשעה 09:25 נפתח שלב טרום הפתיחה: פקודות קנייה ומכירה נקלטות במערכת, והעסקאות עצמן ממתינות לשלב הבא. משעה 09:35 מתפרסם שער תיאורטי - השער שבו היה ננעל מכרז הפתיחה אילו התקיים באותו רגע - והוא מתעדכן עם כל פקודה חדשה שנכנסת.

בין 09:59 ל-10:00, ברגע אקראי, מתקיים מכרז הפתיחה: המערכת מצליבה את כל הפקודות וקובעת שער פתיחה אחיד שממקסם את מחזור העסקאות. העיתוי האקראי מקשה על מי שמנסה לתזמן מניפולציה של השנייה האחרונה. משעה 10:00 מתנהל המסחר הרציף, שבו כל פקודה נפגשת עם הצד השני לפי עדיפות מחיר ואחריה עדיפות זמן. את כללי המשחק קובעת הבורסה בפיקוח רשות ניירות ערך, ושתיהן מקבלות הסבר מלא במדריך על התשתית והשוטר של השוק.

בשעה 17:14 בקירוב נעצר המסחר הרציף, ושלב טרום הנעילה מחזיר את שיטת צבירת הפקודות עם שער תיאורטי מתעדכן. בין 17:24 ל-17:25, שוב ברגע אקראי, מתקיים מכרז הנעילה שקובע את שער הסגירה הרשמי - השער שלפיו נמדדים המדדים, שווי הקרנות והביטחונות בחשבונות הלקוחות. בדקות שאחריו מתאפשרות עסקאות בשער הנעילה עצמו, והיום ננעל סביב 17:35. מתחילת 2026 שבוע המסחר נמשך משני עד שישי בהתאמה לשווקים הגדולים בעולם, כשיום שישי מקוצר ומסתיים מוקדם אחר הצהריים.

קרנות מחקות מחויבות לבצע קניות ומכירות לפי שער הנעילה, ולכן הן משדרות את הפקודות שלהן לדקה הזו בדיוק - וזה ההסבר למהפך של ת״א 35. בימי עדכון מדדים התופעה מתעצמת: בבורסה בתל אביב נרשמו ימי עדכון עם מחזור כולל של קרוב ל-18 מיליארד שקל, לעומת מיליארדים בודדים ביום שגרתי. הרכבו המלא של ת״א 35, המדד שסביבו מתרכזות רוב הפקודות האלה, מופיע בעמוד הרכב המדד, ומי שרוצה להבין איך מדד נבנה ומתעדכן ימצא הסבר מפורט במדריך המדדים בישראל.

LMT, MKT ומה שקורה בספר הפקודות

פקודת LMT (לימיט) היא ברירת המחדל של רוב המשקיעים: הקונה נוקב במחיר מרבי, המוכר במחיר מזערי, והעסקה נסגרת במחיר הזה או בטוב ממנו. פקודה שרחוקה מהשער הנוכחי ממתינה בספר הפקודות, לפעמים שעות, עד שמישהו מהצד השני מתקרב אליה.

פקודת MKT (שוק) מוותרת על נקיבת מחיר ומבקשת ביצוע מיידי בשער הטוב ביותר שנמצא בספר. במניה סחירה ההבדל בין שתי הפקודות זניח; במניה דלת מחזור פקודת MKT עלולה ״לטפס״ על ספר פקודות דליל ולהיסגר בשער גבוה ב-5% ואף יותר מהעסקה האחרונה. משקיע שפועל במניות קטנות יעדיף כמעט תמיד לימיט, וסוחרי המכרזים משתמשים גם בפקודות ייעודיות שמבוצעות בשער הנעילה בלבד.

השער התיאורטי משרת את שני שלבי המכרז: בטרום הפתיחה הוא מרמז לאן תיפתח מניה אחרי הודעה דרמטית שהגיעה בלילה, ובטרום הנעילה הוא חושף עודפי ביקוש או היצע מצטברים. סוחרים מנוסים עוקבים אחריו בדקות הקריטיות כדי להחליט אם להצטרף למכרז או להמתין ליום המחרת.

מחזור, מרווח ועושי שוק: מדדי הנזילות

זינוק של 8% במניה נשמע מרשים, אבל כשמאחוריו מחזור של אלפי שקלים בודדים הוא חסר משמעות: שתי פקודות קטנות הזיזו את השער, וכל ניסיון למכור החזקה אמיתית ימחק את העלייה כולה. במניות ת״א 35 נעים המחזורים היומיים בין עשרות למאות מיליוני שקלים למניה, בעוד שבחברות הקטנות ברשימות התחתונות יש ימים של עשרות אלפי שקלים בלבד. בדיקת המחזור היא הצעד הראשון לפני כל התלהבות מאחוז שינוי, והיא גם אחד הכלים המרכזיים של הניתוח הטכני.

• מניה ב-780 אלף דולר שווה פחות ממניה ב-220 דולר? מדריך שווי השוק
• מה זו מניה? בעלות אמיתית בחברה - מהדיבידנד ועד זכות ההצבעה

מרווח הקנייה-מכירה, הספרד, הוא המחיר הסמוי של הסחירות: ההפרש בין ההצעה הגבוהה ביותר לקנייה ובין ההצעה הנמוכה ביותר למכירה. במניה שנסחרת ב-1,000 אגורות עם מרווח של אחוז, משקיע שקונה ומוכר באותו יום מוותר על 10 אגורות למניה בכל כיוון, עוד לפני עמלות. במניות הגדולות המרווח נמדד בעשיריות אחוז, ובדלות הסחירות הוא מטפס לאחוזים שלמים. גודל הסחורה הצפה משפיע ישירות על המרווח הזה, כפי שמוסבר במדריך שווי השוק ומושגי היסוד.

עושי שוק מרככים את הבעיה: חברי בורסה שמתחייבים להציב ציטוטי קנייה ומכירה לאורך יום המסחר, תמורת הקלות בעמלות מצד הבורסה. בקרנות הסל תפקידם קריטי, שכן הם שומרים על מחיר בורסה צמוד לשווי הנכסים, ובמניות קטנות הם לעיתים ההבדל בין נייר סחיר לנייר נשכח.

השעון של תל אביב מול השעון של ניו יורק

המסחר בניו יורק נפתח ב-16:30 שעון ישראל (09:30 בחוף המזרחי) וננעל ב-23:00. נוצרת חפיפה של כשעה עם תל אביב בימים שני עד חמישי, שבה מניות דואליות מגיבות בשני השווקים במקביל, וסוחרים מקומיים רואים את פתיחת וול סטריט בשידור חי מתוך שעות המסחר שלהם. בשאר היום מתווכים בין השווקים החוזים העתידיים על מדדי ארה״ב, שמתעדכנים סביב השעון ומזיזים גם את תל אביב. מבנה השלבים עצמו דומה בשתי הבורסות - מכרז פתיחה, מסחר רציף ומכרז נעילה - וההבדלים האמיתיים, בנזילות, בתמחור ובמיסוי, מרוכזים במדריך וול סטריט מול תל אביב.

אין באמור ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו של כל אדם.