לקראת פתיחה שלילית בוול סטריט: התשואות עולות, הנפט מעל 90 דולר והחשש מהעלאת ריבית חוזר

וול סטריט מתכוננת לפתיחה שלילית נוספת, כשהסיפור המרכזי בשוק משתנה כמעט בבת אחת. אחרי תקופה ארוכה שבה עונת הדוחות סיפקה למשקיעים את רוב הכותרות וגם לא מעט סיבות להמשיך לקנות מניות, הפוקוס עובר עכשיו חזרה למאקרו - ובעיקר לריבית, לאינפלציה ולשוק האג"ח. זה קורה בדיוק בכניסה לספטמבר, חודש שגם ככה נחשב לחלש היסטורית לשוק המניות, אבל הפעם העונתיות היא כנראה רק חלק קטן מהבעיה.

החוזים על הדאו יורדים בכ-0.1%, החוזים על ה-S&P 500 יורדים בכ-0.2% והחוזים על הנאסד"ק יורדים בכ-0.6%.

הגורם המרכזי שמכביד הבוקר על השוק הוא העלייה בתשואות האג"ח. תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים מטפסת במהלך היום עד 4.814%, כשגם בשווקים אחרים נרשמת מגמה דומה: התשואות עולות בבריטניה, גרמניה וצרפת, וביפן התשואה ל-10 שנים נשארת סביב שיאים של כמה עשורים. מבחינת המשקיעים במניות, זו כבר לא תנודה שאפשר להתעלם ממנה. תשואות גבוהות יותר מגדילות את האטרקטיביות היחסית של האג"ח, אבל בעיקר מאלצות את השוק להשתמש בשיעורי היוון גבוהים יותר לרווחים העתידיים של החברות - מה שמפעיל לחץ על המכפילים, ובדרך כלל פוגע קודם כל במניות הצמיחה והטכנולוגיה. זה גם מסביר למה החוזים על הנאסד"ק מובילים את הירידות.

מאחורי העלייה בתשואות נמצאת בעיקר החזרה של חשש האינפלציה. הנפט האמריקאי מסוג WTI מטפס מעל 90 דולר לחבית ומגיע לרמה הגבוהה ביותר מאז סוף יולי, לאחר שארה"ב ביצעה תקיפות צבאיות נוספות באיראן. החשש בשוק הוא שהסלמה נוספת בעימות תמשיך לדחוף את מחירי האנרגיה כלפי מעלה, ומכאן הדרך חזרה ללחצי אינפלציה קצרים יחסית. מבחינת הפדרל ריזרב זו בדיוק הסביבה שהמשקיעים פחות רוצים לראות: מחירי אנרגיה גבוהים יותר, תשואות אג"ח שעולות ושוק שעדיין מנסה להבין אם הריבית הבאה תהיה למעלה או למטה.

גם התמחור בשוק כבר משקף שינוי חד בציפיות. ההסתברות שהפד יעלה ריבית בהחלטה הקרובה עלתה ל-66%, לעומת 40% בלבד לפני שבוע. זה שינוי משמעותי בתוך זמן קצר, והוא מגיע אחרי תקופה שבה המשקיעים היו עסוקים בעיקר בדוחות ולא בשאלה מה יעשה הבנק המרכזי. כעת, כשהחלק הגדול של עונת הדוחות כבר מאחורינו, כל נתון מאקרו מקבל משקל גדול יותר - ולעיתים גם תגובה חדה יותר בשוק.

המעבר הזה בולט במיוחד כשמסתכלים על המספרים שהגיעו מהחברות. 97% מהחברות ב-S&P 500 כבר פרסמו תוצאות, והרווחים במדד בדרך לצמיחה של 52%, לעומת תחזית לצמיחה של 23.1% בלבד בסוף יוני. עונת הדוחות הייתה חזקה בהרבה מהציפיות, והיא גם תרמה לעלייה של 2.6% ב-S&P 500 במהלך אוגוסט. במשך שבועות, כמעט כל יום סיפק למשקיעים עוד חברה שהיכתה את התחזיות ועוד סיבה להמשיך להחזיק במניות. עכשיו התנאי הזה נעלם כמעט לחלוטין - והמאקרו חוזר לנהל את המסחר.

היום מחכים המשקיעים לנתוני התעסוקה הפרטית של ADP לחודש אוגוסט, לצד נתוני הפעילות במפעלים ופרסום ספר הבז' של הפדרל ריזרב. אבל המבחן הגדול יותר יגיע ביום שישי עם דוח התעסוקה הרשמי. בשוק מחפשים תרחיש מאוד מסוים: תוספת משרות מתונה, שיעור אבטלה יציב ועליית שכר שלא תאותת על התחממות מחודשת. נתון חלש מדי עלול לעורר חשש מהאטה, אבל נתון חזק מדי עלול דווקא להיות בעייתי יותר למניות אם הוא ייתן לפד יותר מרחב להעלות ריבית.

זה למעשה המלכוד שבו נמצא השוק בתחילת ספטמבר. בחודשים האחרונים המשקיעים נהנו מחברות שמציגות צמיחה חזקה ומדוחות שמפתיעים לטובה, אבל מכאן והלאה כל נתון מאקרו חזק מדי עלול להתפרש כסיבה לריבית גבוהה יותר, וכל נתון חלש מדי עלול להיתפס כסימן להאטה. במקביל, תשואת אג"ח ל-10 שנים שמתקרבת ל-4.8% הופכת להיות גורם שמכביד כמעט בפני עצמו. האסטרטג ג'וליאן עמנואל מ-Evercore ISI מציין כי מאז תחילת השוק השורי באוקטובר 2022, רמה של 4.75% ומעלה בתשואה ל-10 שנים הייתה בעייתית עבור המניות - וכרגע השוק כבר נמצא מעל הרף הזה.

לוח המאקרו של החודש רק מחדד את הרגישות הזאת. אחרי דוח התעסוקה יגיע בשבוע הבא דוח האינפלציה של אוגוסט, ולאחר מכן החלטת הריבית של הפד ב-16 בספטמבר. כל אחד מהאירועים האלה מסוגל להזיז מחדש את ציפיות הריבית ואת תשואות האג"ח, ולכן גם את התמחור של שוק המניות. אחרי עונת דוחות שבה ההפתעות היו ברובן חיוביות, הסיכוי לקבל רצף דומה של הפתעות חיוביות גם מהמאקרו נראה פחות ברור.

• דל עקפה את הציפיות - קופצת ב-8% במסחר המאוחר
• רובינהוד בדרך לעלייה של 43%? מורגן סטנלי צופה 150 דולר למניה

ולכל זה מתווספת כאמור העונתיות. ספטמבר נחשב היסטורית לחודש החלש ביותר עבור שוק המניות, אבל הפעם לא צריך להישען על הסטטיסטיקה כדי להסביר את החולשה. השוק מגיע לחודש עם תשואות אג"ח גבוהות, ציפיות מחודשות להעלאת ריבית, מחירי נפט מעל 90 דולר לחבית ומתיחות גיאופוליטית שמוסיפה אי-ודאות סביב האינפלציה. כלומר, גם בלי האפקט המסורתי של ספטמבר, יש למשקיעים מספיק סיבות להיות זהירים.

אחרי סגירת המסחר היום עונת הדוחות תחזור לרגע למרכז הבמה, עם תוצאות של ברודקום, סנופלייק ו-HPE. אבל גם הדוחות האלה יגיעו בתוך שוק שכבר מסתכל מעבר לשורה התחתונה של החברות, ומנסה להבין בעיקר לאן הולכים הריבית, האינפלציה והתשואות בשבועות הקרובים.

המניות הבולטות בוול סטריט

גיטלאב GitLab -3.12%   מזנקת בכ-20% במסחר המוקדם אחרי שתוצאות הרבעון השני היו גבוהות משמעותית מהתחזיות בוול סטריט. הדוח מספק למשקיעים מעט הקלה מהחשש שהתחרות הגוברת בשוק כלי הפיתוח, בין היתר מצד GitHub של מיקרוסופט ו-Cursor, תכביד על קצב הצמיחה של החברה. התגובה החדה במניה מצביעה על כך שהמשקיעים חיפשו בעיקר הוכחה שגיטלאב עדיין מצליחה לשמור על המומנטום העסקי למרות התחרות.

מונגו די.בי MongoDB -4.23%  נופלת בכ-13% במסחר המוקדם למרות שהחברה עקפה את התחזיות ואף פרסמה תחזית חיובית. החברה רשמה ברבעון השני רווח מתואם של 1.90 דולר למניה על הכנסות של 772 מיליון דולר, לעומת צפי האנליסטים לרווח של 1.61 דולר למניה והכנסות של 734 מיליון דולר. הלחץ על המניה מגיע מהפעילות של Atlas, שירות הענן הרב-ענני של החברה, שהכנסותיו צמחו בקצב איטי יותר מזה שחלק מקרנות הגידור בשוק ציפו לראות. כלומר, למרות הדוח החזק ברמת הקבוצה, המשקיעים מתמקדים בקצב הצמיחה של אחד ממנועי הפעילות המרכזיים.

קרדו טכנולוג'י Credo Technology -8.65%  יורדת בכ-9% במסחר המוקדם למרות שהחברה עקפה את התחזיות בשורה העליונה והתחתונה ברבעון הראשון. נקודת החולשה מגיעה משיעור הרווח הגולמי המתואם, שעמד על 68%, מעט מתחת לצפי האנליסטים ל-68.3%. גם התחזית לא הצליחה לספק את המשקיעים: האנליסט ג'ורדן קליין ממיזוהו ציין כי העקיפה בהכנסות והתחזית נראות הפעם מתונות יותר בהשוואה לרבעונים קודמים.

• גיטלאב מזנקת 20%: הכנסות של 286 מיליון דולר והתחזית השנתית עולה
• היורש של באפט ממשיך את ההימור הגדול על יפן: ברקשייר כבר מחזיקה כ-42 מיליארד דולר בחמש חברות

דל Dell -6.8%  עולה בכ-8% במסחר המוקדם אחרי שהחברה עקפה את תחזיות האנליסטים הן בהכנסות והן ברווח ברבעון השני. החברה גם העלתה את התחזית לשנת הכספים 2027, כשהיא מצביעה על חוזקה בפעילות שירותי הבינה המלאכותית. הדוח ממשיך להמחיש כיצד ההשקעות בתשתיות AI מתגלגלות לביקוש למוצרי החומרה והשרתים של דל, והעלאת התחזית מספקת למשקיעים אינדיקציה לכך שהביקוש אינו מוגבל רק לרבעון האחרון.

סיריוס XM SIRI עולה ביותר מ-3% במסחר המוקדם בעקבות העלאת המלצה מצד דויטשה בנק מ"החזק" ל"קנייה". בבנק קבעו למניה מחיר יעד של 45 דולר, שמשקף אפסייד של יותר מ-60% לעומת המחיר הנוכחי. במקרה של סיריוס, התנועה אינה קשורה לדוח כספי חדש אלא לשינוי בהערכת האנליסטים כלפי המניה.

פאלו אלטו Palo Alto Networks -5.24%  יורדת בכ-2% במסחר המוקדם למרות דוח רבעוני טוב מהצפוי. חברת הסייבר רשמה ברבעון הפיסקאלי הרביעי רווח מתואם של 1.02 דולר למניה, לעומת צפי של 98 סנט, והכנסות של 3.41 מיליארד דולר לעומת תחזית של 3.35 מיליארד דולר. למרות העקיפה, המשקיעים מממשים חלק מהרווחים לאחר שהמניה השלימה עלייה של 97% מתחילת השנה ועד לסגירה ביום שלישי.

ורטיב Vertiv Holdings -1.06%  יורדת בפחות מ-1% במסחר המוקדם לאחר שהודיעה על רכישת UtilityInnovation Group תמורת 1.45 מיליארד דולר. העסקה כוללת גם תמורה נוספת של עד 1.15 מיליארד דולר, שתהיה תלויה בעמידה ביעדי EBITDA במהלך 12 ו-24 חודשים. הרכישה נועדה לחזק את פעילות תשתיות החשמל של ורטיב ולאפשר למרכזי נתונים להתחבר לאספקת חשמל מהר יותר - סוגיה שהפכה משמעותית יותר ככל שהביקוש לתשתיות AI ולמרכזי נתונים גדל.

נובה Nova Measuring Instruments Ltd. -3.1%   מטפסת אחרי שהיא הודיעה על תוכנית רכישה עצמית חדשה בהיקף של עד 200 מיליון דולר. הרכישות, ככל שיבוצעו, ימומנו מהמזומנים הקיימים בקופה ויוכלו להתבצע בשוק הפתוח או בעסקאות פרטיות, בהתאם לתנאי השוק. מנכ"ל נובה, גבי וייסמן, אמר כי "התוכנית משקפת את ביטחון החברה באסטרטגיית הצמיחה ארוכת הטווח, ביכולת ייצור המזומנים ובמצבה הפיננסי".