אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 2.75%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.

צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

• האם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
• טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

באופנהיימר מציינים כי השיחות למכירת חטיבת ה-API (TAPI) לא הבשילו, אבל מעריכים כי שוויה עלה וכי היא עשויה להימכר בעתיד בסכום גבוה יותר מהערכות הקודמות (1.5-2 מיליארד דולר). החברה מדווחת כי תוכנית ההתייעלות, שמטרתה לחפות על ירידת ההכנסות מהרבלמיד, מתקדמת כמתוכנן - עם יעד חיסכון כולל של 700 מיליון דולר, הפחתת הוצאות הנהלה וכלליות ב-100 נקודות בסיס וצמצום של 8% בכוח האדם. לפי החברה, שני שלישים מהתוכנית צפויים להיות מושלמים עד סוף 2026.

החוב ממשיך לרדת

החוב נטו של טבע ירד ל-14.6 מיליארד דולר, עם ריבית ממוצעת של 4.8%. היחס חוב ל-EBITDA מתואם השתפר ל-2.95, והחברה מעריכה כי תוכל למחזר את החוב ב-2027 בריבית נמוכה מ-4%. תזרים המזומנים החופשי השנה צפוי להסתכם בכ-1.6-1.9 מיליארד דולר, ירידה זמנית הנובעת מתשלומי ליטיגציה, אבל אופנהיימר מעריכים כי הוא יחזור ליותר מ-2.5 מיליארד דולר ב-2027 ולמעל 3.5 מיליארד ב-2030.

• ״בחברות הנדל״ן היזמי המספרים נראים טוב, אבל העודפים עלולים להיות מנופחים״
• טבע מגישה בקשה ל‑FDA לזריקה חודשית לסכיזופרניה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מחקר: הטעויות הגדולות של משקיעים - וכמה זמן לוקח למשקיע לקבל...

להערכת אופנהיימר, התוצאות האחרונות מאשרות את מגמת השיפור של טבע ואת התקדמותה בתוכנית האסטרטגית. מחיר היעד של 30 דולר למניה משקף שולי רווח תפעולי מתואם של כ-29% וצמיחה שנתית צפויה של 4% ב-2026 - רמות שנחשבות לשמרניות ביחס לפוטנציאל ארוך הטווח של חברת התרופות.