חלום גדול - הנפקה - הפסדים ושריפת מזומנים - שוב הנפקה  - הפסדים ושריפת מזומנים - שוב הנפקה - הפסדים ושריפת מזומנים - שוב הנפקה. המעגל הזה קיים בעשרות רבות של חברות גם בבורסה בת"א וגם בוול סטריט. חברות בלי הצדקה כלכלית רוכבות על חלום ומגייסות כסף. הכסף נגמר, מנסים לנפח שוב את החלום ומגייסים שוב, והכסף שוב נגמר וחוזר חלילה. אחד המקרים המכוערים ביותר הוא של סייברוואן. חברת טכנולוגיה שהכניסה את המילה "סייבר" לשם שלה וחשבה שהיא עומדת לכבוש את העולם.

סייברוואן פיתחה מערכות שיגרמו לנהג ברכב להיות  קשוב לכביש ולאירועים ולא להיות מוסח לטלפון הנייד. היא הנפיקה בגל של 2021 לפי שווי של כ-110 מיליון שקל וגייסה ממשקיעים כ-26 מיליון שקל. 

הכסף ירד לטמיון. אבל היא גייסה שוב ואז התברר לה שהמשחק בת"א נגמר. די, המשקיעים כאן כבר לא ייתנו אמון בהנהלה ובחזון של האיש שהוביל אותה בתחילת הדרך - יעקב טננבאום. אז מה עושים? משכפלים את המקרה לוול סטריט. כן, פראיירים יש גם בוול סטריט, אפילו יותר. וכך הצליחה סייברוואן לעשות את מה שעשתה למשקיעם המקומיים גם למשקיעים בוול סטריט. 

בשורה התחתונה אחרי הפסד של כמעט 90% בת"א, היא יצרה הפסד של 99% בוול סטריט. מי שהשקיע בה בהנפקה הפסיד 99.9% מכספו. תזכורת לסיכון הגדול של השקעה בהנפקה - המקום בו המנפיק יודע הרבה יותר טוב מהרוכש על החברה הנמכרת.      

• סייברוואן מציגה: גם במחיר של אגורה יש לאן לרדת
• חברות מצפצפות על המשקיעים ומדווחות באיחור ניכר - מתי הרשות תתערב?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

סייברוואן הפכה 100 אלף שקלים של השקעה לעשרות שקלים בודדים. סייברוואן הפסידה מאז הקמתה 186.7 מיליון שקל:

אנליסט הוא אחד מבתי ההשקעות הוותיקים והמוערכים בישראל, אך תמיד נשאר בגדר "בינוני" בגודל, ואף פעם לא הצליח להתקדם למדרגת "בית השקעות גדול". במשך שנים הוא היה המוביל בתשואות, אבל לפני יותר משנה בדקנו, ולפחות בקרנות הנאמנות המצב לא היה מרשים במיוחד. עם זאת, צריך לזכור שבהשקעות לטווח בינוני-ארוך גם בקרנות השתלמות וקופות גמל, אנליסט היא בין הגופים שמספקים את התשואה הטובה ביותר.    נציין שבשנה האחרונה הנפיקה אנליסט כמה קרנות מחקות ורוב הקרנות שהיא מנפיקה ב-3 השנים האחרונות הן קרנות מחקות. סה"כ, החל ממאי 2021, הנפיקה אנליסט 12 קרנות מחקות, לעומת 2 קרנות אקטיביות בלבד. הקרנות המחקות של החברה מנהלות בין כמה מאות אלפי שקלים בודדים ועד 135 מיליון שקל בקרן הגדולה ביותר. האם זה הכיוון אליו מושך בית ההשקעות, לאחר שאיננו מצליח לגדול בתחום הקרנות האקטיביות?   אנליסט מנהל 47 קרנות נאמנות, 35 אם נוריד את הקרנות המחקות, מתוכן רק שתיים פעילות פחות מ-4 שנים. חזרנו לבדוק שוב את הביצועים של אנליסט, לפי הקריטריונים שקבענו בעבר – קרנות בעלות ותק של שלוש שנים לפחות עם 60 מיליון שקל של נכסים מנוהלים. 21 מתוך ה-33 שנשארו עומדים בקריטריונים הנ"ל, אך מתוכם שתיים הן קרנות כספיות. הקרנות הגדולות של אנליסט שאינן כספיות מנהלות עד 550 מילון שקל (80\20). סך הכל יש לאנליסט 13 קרנות עם מעל 100 מיליון שקל שפעילות יותר מ-3 שנים. חלק מהקרנות שנותרו ברשימה פעילות בקטגוריות קטנות שלא מאפשרות השוואה של ביצועים למתחרים. לאחר ניפוי אותן קרנות נותרנו עם 14 קרנות אותן בדקנו בהשוואה לקרנות המקבילות באותן קטגוריות שעומדות באותם תנאים - 60 מיליון שקל נכסים מנוהלים ו-3 שנות פעילות. אז האם חל שיפור בתוצאות של אנליסט?   נקפוץ מעט קדימה למסקנות: במבט כולל ניתן לומר שמבין הקרנות שעומדות בקריטריונים להשוואה, לאנליסט יש שתי קרנות טובות מאד, והרבה מאד קרנות בינוניות עד גרועות, כך שהסך הכל ממשיך לאכזב, ובית ההשקעות הוותיק לא מצליח לחזור להוביל את עולם קרנות הנאמנות מבחינת התשואות כפי שנהג בעבר. נראה כעת את התוצאות ביתר פירוט לפי קטגוריות:

מניות

5 קרנות נאמנות מנייתיות נכנסו לטבלתההשוואות. הנה התוצאות: שתי הקרנות הגמישות של אנליסט (מהוותיקות ביותר בקטגוריה) מציגות פשוט תוצאות גרועות ובכל זאת גובות את דמי הניהול הגבוהים ביותר בקטגוריה (מבין הקרנות שנכנסו לבדיקה). הקרנות הגמישות לא לבד. אף אחת מהקרנות של אנליסט בתחום המניות לא נמצאת ב-20% הטובות ביותר באף אחד מטווחי הזמן שנבדקו (שנה, שלוש שנים וחמש שנים). ב-13 מבין 15 האפשרויות (5 קרנות ב-3 קטגוריות זמן) הקרנות של אנליסט נמצאות במחצית התחתונה של הטבלה. ב-4 מקרים ב-20% הגרועים ביותר. מדובר פשוט בתוצאות לא טובות בלשון המעטה. פעם אנליסט הייתה מפורסמת ביכולת ניתוח המניות שלה, ונראה שבתחומים אחרים כמו קרנות השתלמות או קופות גמל עדיין היא מציגה תוצאות טובות, אבל בתחום קרנות הנאמנות המנייתיות המשקיעות במניות ישראליות משהו בקסם של אנליסט הולך לאיבוד בחמש השנים האחרונות.  

אגרות חוב

לאנליסט ישנן 5 קרנות שנכנסו להשוואה בתחום קרנות האג"ח. המצב פה פחות גרוע מאשר בתחום המניות, ובכל זאת לא ניתן להגדיר זאת כהצלחה.     כפי שכתבנו לעיל לאנליסט ישנן שתי קרנות שבולטות לחיוב, אחת מהן היא בקטגוריית האג"ח - אנליסט (!) אג"ח. מדובר, שוב, בקרן מאד וותיקה, ולאורך השנים היא תמיד בלטה לחיוב, והיא ממשיכה בזאת גם בשנים האחרונות, אם כי באופן פחות מובהק. דמי הניהול בקרן יחסית גבוהים, אך נציין שעד לא מזמן הם היו גבוהים הרבה יותר. הקרן גבתה 1.6% עד לשנה האחרונה, הכי גבוה בקטגוריה בפער, אך החזירה גם עם התשואות הטובות ביותר, על פי רוב מהמקום הראשון. עם התגברות התחרות, והירידה בכמה מקומות בשנים האחרונות החליטו באנליסט להוריד את דמי הניהול של הקרן לסכומים מקובלים יותר, אך עדיין מעט גבוהים יחסית.   קרנות האג"ח האחרות של אנליסט פשוט לא בולטות לחיוב בשום צורה, ההיפך, על פי רוב הן בין הגרועות בקטגוריה. שוב, מבין 12 אפשרויות (4 קרנות ב-3 טווחי זמן) אנליסט מגיעה 5 פעמים ל-20% האחרונות ופעם נוספת היא ב-10% האחרונות. ב-11 מתוך 12 המקרים הקרן של אנליסט נמצאת בחצי הגרוע של הקרנות.  

מעורבות

הקטגוריה האחרונה היא של הקרנות המעורבות, המחלקות את ההשקעה בין מניות ואגרות חוב בשיעור מסוים. התוצאות מעט יותר טובות, אך לא מרשימות. ישנן  4 קרנות בטבלה, אחת טובה, והשאר לא בולטות לחיוב, אבל לפחות רובן לא גרועות:   הקרן המשקיעה באג"ח מדינה בולטת לטובה, ומובילה את הקטגוריה (הקטנה יחסית) בשנים האחרונות. ככל הנראה העובדה שהקרן משקיעה בהגדרה רק בטווחים הקצרים (עד שנתיים) מועילה לה, שכן האגרות הקצרות נפגעו פחות בירידות של השנים האחרונות. לעומת הקרן הזו, יש קרן אחת שהיא מהגרועות בקטגוריה - עד 10% מניות. שתי הקרנות הנוספות שנכנסו להשוואה נמצאות באזור אמצע הטבלה. הקרן של עד 30% מניות נמצאת בחצי התחתון, והקרן הגדולה ביותר של אנליסט, של עד 20% מניות, אמנם לא במובילות אבל  בכל זאת בחצי העליון על פי רוב.  המסקנה: בית ההשקעות אנליסט לא מצליח להתאושש, ולמרות שהוא לא תופס כותרות כמו אלטשולר שחם, גם עליו עוברת תקופה לא טובה, לפחות בתחום קרנות הנאמנות.