הזרים בדרך החוצה - יבחרו מניות בת"א ב"פינצטה"
העליות החדות במדד המעו"ף ובאג"חים בשבועות האחרונים מאיצות את יציאת המשקיעים הזרים מהבורסה התל-אביבית. כך טוען היום ששי זך, ממנהלי קבוצת פורום המשווקת בארץ את ענקי הפיננסים האמריקאים וולינגטון וואנגרד. לדבריו, המחירים הגבוהים של חלק מהמניות בישראל מפחיתות את האטרקטיביות שלהן בעיני וועדות ההשקעה של הזרים והם ימשיכו במגמה של הפניית השקעות לשווקים מתעוררים. וואנגרד, המנהלת נכסים בהיקף של כטריליון דולר וחברת ניהול התיקים וולינגטון המנהלת נכסים בהיקף של 500 מיליארד דולר, השקיעו בשנים האחרונות מאות מליוני דולרים בחברות ישראליות כגון טבע, קומברס ו-DSP וכן באג"ח ממשלתיות. לדברי זך, רב וועדות ההשקעה של הזרים מגבילות את אפשרויות ההשקעה לחברות הגדולות ממדד המעו"ף ואכן זה הדביק לאחרונה את מדד ת"א 100. "בניגוד לנציגי מספר גופים זרים אחרים אשר אינם פעילים בשוק המקומי, וואנגרד וולינגטון היו מהרוכשים הגדולים ביותר במניות המובילות בת"א כמו גם באג"חים הממשלתיים, בשנתיים האחרונות, והם תרמו משמעותית לעליית השוק הישראלי בתקופה זו". לדברי זך, כמו משקיעים זרים אחרים, גם וואנגרד וולינגטון צימצמו את השקעתם באג"חים ממשלתיים כמו השחרים, בהם התשואה כבר פחות אטרקטיבית, לעומת תשואות אותן ניתן להשיג באג"ח של מדינות בעלות סיכון קטן יותר. בגרף המצ"ב ניתן לראות את מגמת הירידה בתשואות בשחרים במהלך המחצית הראשונה של 2005, שהמשיכה עד לאחרונה. תהליך העלאת הריבית בארה"ב ,גרם לעקום התשואה האמריקאי להפוך לשטוח. מבחינה זאת עבור משקיע זר אפילו פערי התשואות בין ישראל לארה"ב אינם מצדיקים את הסיכון שבהשקעה באג"ח בשוק הישראלי, בסביבה של צפיות לעלייה בריבית ( מצ"ב גרף בסוף ההודעה לעיתונות). לגבי בחירת מניות, זך אומר כי ההשקעה של הזרים תהיה מעתה ב"פינצטה", כאשר מרבית הסכומים ימשיכו לצאת למדינות מתפתחות שטרם ביצעו תיקון כמו בת"א. בקבוצת פורום ממליצים להשקיע בחברות הנסחרות בארה"ב ואשר מוצאם במדינות המתויגות כשווקים מתעוררים, חברות המאופיינות במובילות גלובלית מבחינת היקף וריווחיות. הסיבה לכך טמונה בעובדה שהשווי היחסי של חברות אלה ביחס למתחרותיהן בשווקים המערביים, נסחר בדיסקאונט במונחי מכפיל. "הדיסקאונט של חברות אלה אינו מוצדק, מכיוון שהן חברות ריווחיות ופועלות בשווקים המערביים. למרות שהן נסחרות בבורסות מובילות כגון NYSE מוצאן משפיע לרעה על שיקולי התמחור. להערכתנו הדיסקאונט הזה ייסגר, והפוטנציאל הטמון בהן גבוה יחסית
