הנפקות השבבים רותחות: SK הייניקס עשויה להרוויח פי 16, אבל מי שקנה את סרברס בשיא הפסיד כמעט חצי
ענקית השבבים הקוריאנית SK הייניקס בודקת הנפקה בוול סטריט של Solidigm, חברת הבת האמריקאית שלה, לפי שווי של עד 150 מיליארד דולר. אם ההנפקה תצא לדרך, כנראה בשנה הבאה, זו תהיה הנפקת השבבים הגדולה אי פעם בארה"ב. אבל מי שקנה בשנה האחרונה מניות של חברות שבבים שהונפקו גילה שהסיפור מורכב הרבה יותר מהכותרות על זינוקים ביום הראשון.
כמה SK הייניקס עשויה להרוויח
Solidigm נולדה מעסקה שנראתה בזמנו כמעט משעממת. ב-2020 הסכימה SK הייניקס לקנות מאינטל את עסקי זיכרון ה-NAND שלה, הזיכרון שבתוך כונני ה-SSD המהירים, בכ-9 מיליארד דולר. העסקה הושלמה בשני שלבים, ב-2021 וב-2025. בשנים הראשונות העסק הפסיד כסף, כי מחירי הזיכרון קרסו אחרי תקופת הקורונה.
ה-AI הפך את התמונה, כי דאטה סנטרים צריכים לשמור ולשלוף כמויות עצומות של מידע, והם קונים כוננים גדולים ומהירים בקצב שהענף לא הכיר. אם Solidigm תונפק לפי שווי של 150 מיליארד דולר, מדובר בפי 16 מהמחיר ש-SK הייניקס שילמה. לפי ההערכות, ההנפקה תגייס כ-15 מיליארד דולר, כלומר תמכור בערך עשירית מהחברה, ו-SK הייניקס תישאר עם רוב המניות, ששוות על הנייר יותר מ-130 מיליארד דולר. המספרים עוד יכולים להשתנות, ותלויים לגמרי במצב השוק כשההנפקה תגיע.
שוק ההנפקות הכי חם בתעשייה
SK הייניקס מצטרפת לגל רחב. בשנה האחרונה נפתח חלון רחב להנפקות של חברות שבבים, בעיקר כאלה שקשורות ל-AI. בסין הונפקו בדצמבר 2025 בבורסת שנגחאי שתי יצרניות מעבדים גרפיים, מור ת'רדס ומטא-אקס, ומניותיהן זינקו בכמה מאות אחוזים. בינואר הונפקה בהונג קונג בירן, יצרנית שבבי AI, ובמאי הגיעה ההנפקה הגדולה בוול סטריט, סרברס. ביולי גייסה יצרנית הזיכרון הסינית CXMT כ-8.6 מיליארד דולר בשנגחאי, שיא לבורסה המקומית.
ובתור מחכות עוד חברות. שתי חברות שבבים פרטיות גדולות, SambaNova ו-Etched, מוערכות כל אחת ביותר מ-10 מיליארד דולר, ורבות אחרות מכוונות להנפקה בסוף 2026 או ב-2027.
| החברה | מחיר ההנפקה | מה קרה מאז |
|---|---|---|
| סרברס (נאסד"ק, מאי 2026) | 185 דולר | שיא של 386 דולר ביום הראשון, ולאחרונה כ-207 דולר, כמעט חצי מתחת לשיא |
| מור ת'רדס (שנגחאי, דצמבר 2025) | 114.28 יואן | זינקה בכמה מאות אחוזים, וב-7 בספטמבר צנחה ב-20% ביום אחד לכ-415 יואן |
| מטא-אקס (שנגחאי, דצמבר 2025) | 104.66 יואן | המשקיעים הראשונים עדיין ברווח של יותר מ-350% |
| בירן (הונג קונג, ינואר 2026) | 19.60 דולר הונג קונגי | כ-39 דולר הונג קונגי, כמעט פי שניים |
| Solidigm (מתוכנן, 2027) | עוד לא נקבע | שווי של עד 150 מיליארד דולר |
המקרה של סרברס
סרברס היא הדוגמה הכי ברורה למה שקורה אחרי החגיגה. החברה, שמייצרת שבבי AI בגודל של פרוסת סיליקון שלמה, תמחרה את ההנפקה ב-13 במאי ב-185 דולר למניה, מעל הטווח שתוכנן. היא גייסה כ-5.5 מיליארד דולר, לפי שווי של כ-56 מיליארד. למחרת נפתח המסחר ב-350 דולר, המניה נגעה ב-386 דולר ונסגרה ב-311, זינוק של 68% ביום הראשון.
מאז הכיוון התהפך, ובשבוע שעבר נסחרה מניית Cerebras 0.16% בסביבות 207 דולר, כמעט חצי פחות מהשיא. התמונה תלויה לגמרי במועד הקנייה. מי שקיבל מניות במחיר ההנפקה, בעיקר גופים מוסדיים, עדיין ברווח של כ-12%. מי שקנה בסגירה של היום הראשון בהפסד של כשליש, ומי שקנה בשיא הפסיד כמעט חצי מההשקעה.
העסק עצמו דווקא ממשיך לצמוח, וברבעון השני ההכנסות עלו ב-74% לכ-180 מיליון דולר, וצבר ההזמנות הגיע ל-25.4 מיליארד דולר. אבל חלק גדול מהצבר מגיע מלקוח אחד, OpenAI, והמניה נסחרת גם אחרי הירידה בכ-145 פעמים הרווח הצפוי לשנה הבאה.
ויש עוד גורם שמכביד על המניה: שחרור המניות של העובדים והמשקיעים הוותיקים. אצל סרברס תקופת הנעילה לא מסתיימת ביום אחד, והמניות משתחררות בגלים. מתוך כ-171 מיליון מניות שיכולות להשתחרר מוקדם, כ-113 מיליון כבר פנויות למכירה. גלים של כ-19 מיליון מניות צפויים ב-30 בספטמבר, ב-14 באוקטובר וב-28 באוקטובר, וב-9 בנובמבר ישתחרר כל מה שנשאר.
- אינטל ו-SK Hynix במגעים לייצור שבבי זיכרון בארה"ב
- מה הופך שבב AI לשונה מכל שבב אחר - ולמה אנבידיה הצליחה איפה שכולן נשארו מאחור
גם בסין החגיגה נגמרת
בשנגחאי התמונה דומה, אבל בסדר גודל אחר. מור ת'רדס, שמכונה שם "אנבידיה הסינית", הונפקה ב-114.28 יואן ומניותיה זינקו בכמה מאות אחוזים. ב-7 בספטמבר, כשכ-25.8 מיליון מניות של משקיעים מוקדמים השתחררו למסחר, היא צנחה ב-20% ביום אחד, עד הגבול היומי המותר, לכ-415 יואן. גם אחרי הנפילה, מי שקנה בהנפקה עדיין ברווח עצום. אבל מי שהצטרף בשיא כבר ספג הפסד כבד. במטא-אקס המשקיעים הראשונים עדיין ברווח של יותר מ-350%, ובשוק חוששים מגל שחרור של כ-14 מיליון מניות.
מה זה אומר למשקיעים
החלק הגדול של הרווח בהנפקות חמות הולך למי שמקבל הקצאה במחיר ההנפקה, בדרך כלל קרנות וגופים גדולים. המשקיע הפרטי נכנס בדרך כלל אחרי הזינוק של היום הראשון, ואז הוא קונה בדיוק את השווי המלא. אחר כך מגיעים שחרורי המניות, ולפעמים גם דוח ראשון שלא עומד בציפיות.
גם כל ענף השבבים עבר השנה נסיעה ברכבת הרים. מדד השבבים העולמי של מורנינגסטאר היה בסוף יוני בעלייה של כ-60% מתחילת השנה, ועד סוף יולי ירד בכ-18% מהשיא. חברות הזיכרון נמצאות כרגע בשיא של מחזור, וMicron Technology, Inc 0.16% צופה לרבעון הנוכחי הכנסות של 49 עד 51 מיליארד דולר. אבל ענף הזיכרון ידוע במחזורים חדים, ומי שייכנס להנפקה של Solidigm יצטרך להאמין שהביקוש של ה-AI יחזיק מעמד. כתבנו כאן מה צפוי השבוע בדוח של מיקרון.
