זו הסיבה שמניית טאואר צללה 10% בוול סטריט - במחזור ענק

מניית טאואר ( סימול: TSEM ) צללה בסיום המסחר בוול סטריט ב-9.86% במחזור כבד הגדול פי 10 מהמחזור היומי הממוצע, זאת בזמן שמדד הנאסד"ק סיים בעליות של כ-2% הסיבה לנפילות בטאואר היא סקירה עוינת שפרמה היום קרן הגידור Spruce Point שמתמחה בפוזיציית שורט אגרסיביות וההמלצה היא "strong sell". מדובר באותה קרן גידור שלאחרונה הובילה מתקפה חריפה על החברה של אלשטיין ("אירסה") באמצעותה הוא מחזיק באידיבי ולפני מספר חודשים סימנה גם את אבן קיסר הישראלית.

גוף המחקר של קרן הגידור טוען לעבירות חשבונאיות חמורות בחברת טאואר שבוצעו בכדי להימנע מכניסה לפשיטת רגל - לא פחות. בהודעה שפורסמה נכתב כי משרד עו"ד כבר נשכר ע"י מספר משקיעים בכדי לבחון את אותן עבירות. בין היתר נטען ע"י גוף המחקר כי טאואר ניפחה בצורה אגרסיבית את השת"פ עם פנסוניק רק בכדי להשפיע על מחיר המניה - ואז להמיר את סדרת האג"ח שלה למניות וכך להקל על נטל החוב. הטענה היא ששווי השותפות נופח מאזור ה-100 מיליון דולר ל-300 מיליון דולר.

בהמלצה שפורסמה נכתב כי "בעוד טאואר הציגה את השת"פ עם פנסוניק כ"קונספט מהפכני ורב חשיבות", בפנסוניק הטונים היו הרבה פחות מתלהבים - שם הציגו את השת"פ כצירוף נסיבות של קשיים בתחרות שהוביל לשימוש באותו המפעל". בקרן הגידור טוענים גם לרישומים חשבוניים מפוקפקים בכדי לתת את הרושם של שולי רווח חזקים, רווחיות חזקה ותזרים מזומנים חופשי ומציינים מספר דרכים בהם טאואר נהגה.

עוד נכתב בסקירה כי כל בעלי המניות שהיו שותפים אסטרטגיים (Sandisk, Alliance Semi, Macronix, Toshiba, QuickLogic) מכרו במהלך בניית המפעל השני בישראל, ושני השותים הישראלים שהם בנק לאומי וחברה לישראל המירו את שטרי ההון בשנתיים האחרונות. בנוסף, בנק הפועלים הפחית את החשיפה שלו. "בעלי המניות בארה"ב צריכים לשאול את עצמם האם הם מכירים את טאואר טוב יותר מאשר הבנקים הישראלים שמימנו את הפעילות של טאואר וטוב יותר מחברה לישראל שהינה מחברות האחזקה הגדולות בישראל?".

בקרן הגידור יורדים בהמלצה גם לפסים אישיים, "מנכ"ל טאואר באופן מיסתורי השמיט מרשימת ההישגים שלו את העובדה שלא סיים אפילו קולג", בניגוד למנכ"לים אחרים בתעשייה שהינם בעלי תארים מתקדים - חלקם הגדול עם תארי PhD".

לעניין ההמלצות המתלהבות: בקרן הגידור מתייחסים גם לעניין ההמלצות החמות שטאואר מקבלת ממספר אנליסטים עם מחירי יעד שנעים בין 17 ל-28 דולר (כלומר אפסייד ממוצע של 75%) וכותבים כי "האנליסטים האלה קבעו את מחירי היעד שלהם על בסיס צפי שטאואר תציג ב-2016 גידול של בהכנסות וברווח למניה של 13% ו-23% בהתאמה, אבל המצב בשטח הוא שהמתחרים של טאואר צפויים להציג גידול חד ספרתי נמוך בשורת ההכנסות וירידה בשורת הרווח למניה. "זה לא מפתיע שהאנליסטים סבורים שטאואר זולה במצה הנוכחי אבל זה רק בשל הנחות חשבונאיות לא נכונות מצד טאואר - ולכן ההנחות של האנליסטים הן למעשה חסרות חשיבות. לדעתנו, הסיפור האמיתי הוא שהמודל העסקי של טאואר הוא ספקולטיבי שלא נראה שהוא מייצר כסף והיא בעיקר נסמכת על השווי המוטה שלה לצורך ביצוע עסקות עם חברות אחרות".

בשורה התחתונה: בגוף המחקר סבורים שמחיר המניה צריך לעמוד על 3-6 דולר בלבד, כלומר נמוך ב-50%-75% ממחירה כיום. ההמלצה היא כאמור - "מכירה חזקה".

מטאואר נמסר בתגובה: "הדוחות הכספיים של טאואר נערכים על פי ועומדים בכל דרישות הדיווח של US GAAP ושל הרשות לניירות ערך של ארה"ב. הדוחות מבוקרים על ידי חברת דלויט, אחת מארבע חברות ראיית החשבון הגדולות בעולם. הדו"ח המצוטט נכתב על ידי חברת מחקר המתמקדת בשורט, כפי שהם מעידים על עצמם באתר החברה. החברה מעולם לא יצרה איתנו קשר ואין לה כל נסיון או התמחות בתעשיית השבבים ו/או בהתמחות שלנו כיצרנית שבבי אנלוג. אנו ממשיכים להתמקד בביצועים הטובים והצומחים של החברה המונעים על ידי הביקוש החזק של לקוחותינו ועם מודל פיננסי של רווח נקי על בסיס GAAP בר קיימא וצומח".