בדרך להעלאת ריבית נוספת בארה"ב?

ברקע לירידות החדות שנרשמו ברבעון האחרון של 2018, הבנק הפדראלי בארה"ב שינה את מדיניותו המוניטרית ב-180 מעלות. נזכיר כי בפגישתו האחרונה, הוריד הבנק את צפי העלאות הריבית שלו ל-0 במהלך השנה קרובה. לאחר פרסום נתוני האינפלציה הערב, נראה כי ייתכן ותגובת הפד' הייתה מהירה מידי. האם הפד' יכול שוב לשנות את דעתו על השווקים מבלי לאבד את אמינותו?

מדד המחירים לצרכן הרשמי נותר ללא שינוי במהלך חודש ינואר, לעומת צפי לעלייה 0.1%. בסיכום שנתי עלה המדד ה-1.6% לעומת צפי לעלייה של 1.5%. מדובר בנתון האינפלציה הנמוך ביותר מאז ספטמבר 2016, אך חשוב לציין כי הנתון  מושפע רבות ממחירי האנרגיה שנפלו בחדות בחודשים האחרונים.

בשביל להימנע מהשפעות מחירי האנרגיה, המדד המועדף על הפד' הוא מדד אינפלציית הליבה. המדד הצביע על עליית מחירים שנתית של 2.2%, מעל הצפי שעמד על עלייה של 2.1%. ניתן לראות כי למרות התנודות החדות בשוק בחודשים האחרונים, האינפלציה בארה"ב עדיין מעל היעד הרשמי של הבנק (2%), ובוודאי לא אינפלציה שמצדיקה שינוי מדיניות כה דרסטי מצד הבנק.

אינפלציית הליבה בארה"ב בשנים האחרונות: נותרה גם בחודש האחרון מעל רף ה-2%  

• האינפלציה מתחממת - המדד המועדף על הפד' עלה מעל לצפי
• לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים

המנדט שניתן לפד' קובע כי על הבנק לפעול להשגת 2 מטרות: שמירה על יציבות מחירים, ולהגיע למקסימום תעסוקה בשוק האמריקני. הערב נראה כי הבנק יתקשה להשיג את 2 המטרות במקביל. ההאטה הכלכלית בעולם ברורה למדיי, ואכן עשויה לפגוע בשוק התעסוקה האמריקני לקראת ספטמבר הקרוב, אך כל פעולה מוקדמת מידי מצד הבנק צפויה להקפיץ את האינפלציה, שעדיין נמצאת מעל היעד של הבנק. ארה"ב עשויה למצוא את עצמה בסוף 2019 בסיטואציה של סטגפלציה: שילוב של האטה כלכלית ואינפלציה גבוהה.

נראה כי השחקנים בשוקי המט"ח כבר הבינו כי התגובה של הפד' הייתה מוגזמת ומהירה מידי. הדולר אינדקס (סימול:DXY) עולה הערב 0.4% לרמה של 96.8 נק'. המדד קבע את השפל שלו ב-30.1, כאשר ג'רום פאואל הודיע כי הפד' לא צפוי לעלות ריבית בשנה הקרובה, ומאז עולה בהתמדה. שוק המט"ח מאותת: הפד' עשוי לחזור להיות "ניצי". האם הפד' יכול לשנות תוך חודש את מדיניותו מבלי לאבד עוד מאמינותו? סימן שאלה גדול.

גרף שבועי של הדולר אינדקס בשנתיים האחרונות: הריצה לדולר בדרך להתחדש?   נזכיר כי לפד' יש גם בעיה נוספת במקרה של רצון לתמרץ את השווקים – החוב האמריקני. כאשר החוב האמריקני פרץ בימים האחרונים את רף ה-22 טריליון דולר, המשך התחממות של השוק האמריקני צפויה להקפיץ בחזרה את התשואות, ולהאיץ את תהליך איבוד השליטה על החוב (לכתבה המלאה).