הסקטורים של תל אביב: מי באמת מזיז את הבורסה ומה משקל כל ענף

חמישה בנקים מחזיקים 20% ממדד ת״א 125, וחמש חברות הביטוח כמעט 10% נוספים. הפיננסים לבדם, לפני שנוגעים בטכנולוגיה או בנדל״ן, הם קרוב לשליש מהמדד. טבע לבדה שוקלת 5.8%, יותר מכל מניה אחרת בבורסה, וטאואר, שהכפילה את עצמה השנה, שוקלת בדיוק כמו בנק לאומי. לכל סקטור מנוע משלו - ריבית, מרווחי זיקוק, מלחמות או מה שקרה בלילה בניו יורק - ומי שמזהה את המנוע מבין למה המדד זז גם בימים שנראים שקטים.

הבנקים: הסקטור הכבד שקובע את הטון

2.832 מיליארד שקל הרוויח בנק לאומי ברבעון השני של 2026, הרווח הרבעוני הגבוה ביותר שרשם בנק בישראל, ואיתו חלוקה של 1.4 מיליארד שקל לבעלי המניות בדיבידנד וברכישה עצמית של מניות. הפועלים סגר את אותו רבעון עם 2.49 מיליארד שקל ותשואה להון של 15%, דיסקונט עם 1.2 מיליארד ותשואה של 14%, ומזרחי טפחות הפתיע עם תשואה להון של 21.3%, הגבוהה בענף. את 2025 כולה סיימו חמשת הבנקים עם רווח מצרפי של כ-32 מיליארד שקל, שיא כל הזמנים, וחילקו מתוכו כ-17 מיליארד שקל בדיבידנדים. מי שנכנס לשוק בערב אחרי העבודה פוגש בדיוק את השאלות האלה.

היטל המס המיוחד על הבנקים גזר מלאומי כ-300 מיליון שקל ברבעון בודד, והפועלים העריך שיעלה לו כ-950 מיליון שקל ב-2026 כולה, כ-1.3 עד 1.4 נקודות אחוז מהתשואה להון. ריבית בנק ישראל ירדה במקביל ל-3.5% אחרי שתי הפחתות רצופות, ובנק ישראל צופה 3% בזמן שנה, וכל הפחתה כזאת מכרסמת במרווח בין מה שהבנק גובה על אשראי למה שהוא משלם על פיקדונות. מתחילת 2026 הוסיף לאומי כ-9%, הפועלים כ-8%, דיסקונט 1.6% והבינלאומי אפילו ירד קלות, בזמן שת״א 125 עלה 11.6%. את הבנקים עצמם מתמחרים בעיקר דרך היחס בין שווי השוק להון העצמי, כפי שמוסבר במדריך מכפיל ההון והשווי הנכסי. זה המקום שבו מדריך הופך ממסמך לכלי.

הפניקס נסחרת בשווי של כ-43 מיליארד שקל, יותר מבנק דיסקונט, והראל בכ-35 מיליארד, יותר מהבנק הבינלאומי. מדד ת״א ביטוח זינק ב-2025 בכ-152%: מנורה מבטחים קפצה כמעט 178%, הפניקס 165%, הראל כ-151%, כלל כ-145% ומגדל 125%. גם 2026 ממשיכה באותו כיוון, עם עלייה של כ-39% בהראל וכ-30% בהפניקס מתחילת השנה, לעומת 11.6% למדד. מקור הרגישות פשוט - התיק של חברות הביטוח מושקע בעצמו בשוק ההון, ולכן שנה חזקה בבורסה מייצרת להן בבת אחת גם רווחי השקעות על הנוסטרו וגם דמי ניהול משתנים על כספי העמיתים. חמש החברות שוקלות יחד כ-10% ממדד ת״א 125, והן במקביל גם הגופים המוסדיים הגדולים שמזרימים את כספי הפנסיה של הציבור הרחב לשוק, כוח שמוסבר לעומק במדריך המוסדיים.

נדל״ן ואנרגיה: הריבית והנפט על ההגה

כ-10% ממשקל ת״א 125 שייכים לנדל״ן ובינוי, והסקטור מתפצל לשני עולמות. היזמיות - דמרי, אזורים, שפיר הנדסה ואאורה שמובילה בהתחדשות עירונית - מוכרות דירות, ותלויות בביקושים, במחירי הקרקע ובעלות המימון של הפרויקטים. המניבות - עזריאלי, מליסרון, אמות וביג - מחזיקות קניונים, משרדים ולוגיסטיקה וחיות משכר דירה, ולכן השווי שלהן נגזר משיעור ההיוון של הנכסים. ריבית בנק ישראל כבר ירדה ל-3.5%, ובכל זאת רוב הסקטור נמצא באדום ב-2026: אמות איבדה כ-21%, אאורה כ-26%, אזורים כ-24% וביג כ-13%, בזמן שעזריאלי הוסיפה כ-11% ושפיר הנדסה כ-34%. הפחתת ריבית מוזילה מימון ומעלה שווי נכסים, אבל המחיר בבורסה נקבע גם לפי קצב מכירת הדירות ולפי התפוסה בנכסים המניבים.

בזן זינקה יותר מ-100% מתחילת 2026, אחרי שמרווח הזיקוק שלה טיפס ל-17.9 דולר לחבית והרבעון השני הסתיים ברווח נקי של 263 מיליון דולר לעומת הפסד של 37 מיליון ברבעון המקביל. סגירת מצר הורמוז והתקפות אוקראיניות על בתי זיקוק ברוסיה ייבשו את מלאי המוצרים המזוקקים בעולם, והמרווחים קפצו. מניות הגז המקומיות נעו בכיוון ההפוך באותה תקופה: ניו-מד אנרג׳י, שמחזיקה בלווייתן, ירדה כ-5% מתחילת השנה, וישראמקו, שותפה בתמר, איבדה כ-21%. החוזים ארוכי הטווח שמכתיבים את הכנסות המאגרים מקבעים מחירים מראש, והקשר שלהם לברנט חלקי. פז אנרגיה, שחיה משיווק דלקים וקמעונאות, הוסיפה כ-23%. אנלייט אנרגיה מייצגת את הכוח החדש בסקטור: זינוק של כ-78% מתחילת השנה, ומשקל של 3.5% במדד, גדול מזה של כל שותפויות הגז והנפט יחד. ההבחנה בין חשיפה חוזית לחשיפה למחיר השוק מסבירה למה כותרת אחת על נפט מזניקה מניה אחת ומשאירה אחרת מאחור.

ביטחוניות וטכנולוגיה: הצבר מול ניו יורק

צבר ההזמנות של אלביט מערכות עמד בסוף יוני על 32 מיליארד דולר, גידול של 8.2 מיליארד דולר בתוך שנה, וכ-73% ממנו מגיע מלקוחות מחוץ לישראל, בעיקר באירופה. המניה מחזיקה 5.4% ממדד ת״א 125 והוסיפה כ-27% מתחילת 2026. סביבה נסחרות נקסט ויז׳ן, בית שמש מנועים וארית תעשיות, ולא כולן נעות יחד: נקסט ויז׳ן נמצאת מתחת לרמה שבה פתחה את השנה. הסקטור ממחיש עד כמה ציפיות שוות יותר מתוצאות. ברבעון השני הציגה אלביט הכנסות של 2.3 מיליארד דולר, עלייה של 16%, ורווח נקי של 173.6 מיליון דולר, זינוק של 38%, והמניה צנחה קרוב ל-9% באותו יום, כי המחיר כבר גילם תחזיות אגרסיביות עוד יותר. הניתוח של הדוח והנפילה הוא דוגמה חיה למנגנון שמפורט במדריך מה מזיז מניות.

טאואר הכפילה את שוויה ב-2026, זינוק של כ-113% מתחילת השנה, והיא מחזיקה 5.5% ממדד ת״א 125, בדיוק כמו בנק לאומי. סקטור הטכנולוגיה כולו שוקל כ-16% במדד, ורוב הכובד מגיע מהמניות הדואליות - טאואר, נובה, קמטק ונייס - שנסחרות במקביל בתל אביב ובניו יורק. המחיר שלהן נקבע על הרצפה בוול סטריט, והמסחר המקומי מיישר קו בבוקר עם הפער שנפתח בלילה. ת״א 125 פותח ימים שלמים לפי הנאסד״ק, גם כשהחדשות המקומיות רגועות. הפיזור בתוך הסקטור עצום: קמטק הוסיפה כ-51% מתחילת השנה, נובה כ-14%, ונייס איבדה כ-17%. מנגנון הארביטראז׳ בין שתי הבורסות, והפערים שנפתחים בו בימי מלחמה ומס, מוסברים במדריך הישראליות בוול סטריט.

מי שוקל כמה בת״א 125

חלוקת המשקל במדד, לפי הנתונים העדכניים: בנקים כ-20%, טכנולוגיה כ-16%, ביטוח כ-10%, נדל״ן ובינוי כ-10%, ייצור חשמל ואנרגיה מתחדשת כ-10% ושותפויות הגז והנפט כ-3%, והיתרה מתחלקת בין ביומד, תקשורת, מסחר ושירותים, תעשייה, שירותים פיננסיים וחברות החזקה. טבע היא הכבדה מכולן עם 5.8%, אחריה בנק הפועלים, טאואר ובנק לאומי סביב 5.5% כל אחד, ואלביט עם 5.4%. המשקלים נגזרים משווי השוק ומשתנים כל הזמן: שנה חזקה לביטוח מגדילה את חלקו, ונפילה בטכנולוגיה מכווצת את שלה. המדד מונה היום 126 ניירות ערך, והוא עצמו הוסיף 11.6% מתחילת 2026 וכ-36% בשנים עשר החודשים האחרונים. את ההרכב המלא והמעודכן אפשר לראות בעמוד הרכב המדדים בביזפורטל, ואת ההיגיון שמאחורי בניית המדדים והקרנות המחקות מסביר מדריך המדדים בישראל.

12 ענפים ו-41 ענפי משנה מרכיבים את הסיווג הרשמי שלפיו הבורסה משייכת כל חברה, והוא מתעדכן פעמיים בשנה, בסוף יוני ובסוף דצמבר. חברה ששינתה את עיסוקה נשארת בענף הישן עד מועד העדכון, אלא אם מדובר בשינוי מהותי כמו מכירת הפעילות הקודמת. לכן מדד ענפי יכול להכיל חברה שכבר עוסקת במשהו אחר לגמרי, ומשקיע שקונה סקטור דרך קרן מקבל לפעמים גם את מי שכבר עזב אותו.

אין באמור ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו של כל אדם.