אלביט מכה את התחזיות; הצבר בשיא של 32 מיליארד דולר; אז למה המניה נופלת?

אלביט מערכות אלביט מערכות -0.45%   מדווחת על המשך צמיחה ברבעון השני של 2026, עם עלייה דו-ספרתית בהכנסות וברווחים וצבר הזמנות שהגיע לשיא של 32 מיליארד דולר. הכנסות החברה ברבעון הסתכמו בכ-2.287 מיליארד דולר, לעומת כ-1.973 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד - עלייה של כ-15.9%. האנליסטים ציפו לכ-2.23 מיליארד דולר. 

הרווח הנקי לפי US-GAAP המיוחס לבעלי המניות הסתכם ב-173.6 מיליון דולר, לעומת 125.7 מיליון דולר ברבעון השני של 2025 - גידול של כ-38%. שיעור הרווח הנקי עלה ל-7.6% מההכנסות, לעומת 6.4% בתקופה המקבילה. הרווח הנקי Non-GAAP הסתכם ב-199.1 מיליון דולר, לעומת 151 מיליון דולר אשתקד - עלייה של כ-32%.

הרווח המדולל למניה לפי US-GAAP הסתכם ב-3.61 דולר, לעומת 2.69 דולר ברבעון המקביל - עלייה של כ-34%. הרווח המדולל למניה Non-GAAP הגיע ל-4.14 דולר, לעומת 3.23 דולר בשנה שעברה. האנליסטים ציפו לכ-3.7 דולר למניה. 

בסוף יוני החזיקה אלביט במזומנים ושווי מזומנים של כ-255.3 מיליון דולר ובפיקדונות בנקאיים לזמן קצר של כ-707.6 מיליון דולר. סך נכסי החברה עמד על כ-13.86 מיליארד דולר וההון המיוחס לבעלי מניות החברה הסתכם בכ-4.41 מיליארד דולר

לכתבות על מניות מומלצות.

הרווח התפעולי גדל בכ-39%

הרווח הגולמי Non-GAAP הסתכם בכ-586.5 מיליון דולר, שהם 25.6% מההכנסות, לעומת כ-480.4 מיליון דולר ושיעור של 24.4% ברבעון המקביל. במונחי Non-GAAP הסתכם הרווח התפעולי בכ-237.5 מיליון דולר, לעומת כ-175.1 מיליון דולר בתקופה המקבילה. שיעור הרווח התפעולי Non-GAAP עלה ל-10.4%, לעומת 8.9%.

הפעילות היבשתית צמחה ב-32%, החטיבה האווירית ירדה ב-8%

הגידול בהכנסות ברבעון נרשם במרבית תחומי הפעילות של אלביט. הכנסות תחום היבשה (Land) עלו ב-32% בהשוואה לרבעון המקביל, בעיקר בעקבות גידול במכירות תחמושת וחימוש בישראל. 

הכנסות תחום ISTAR והלוחמה האלקטרונית עלו ב-22%, בעיקר בשל גידול במכירות מערכות לייזר רב-עוצמה אוויריות ויבשתיות, מערכות לוחמה אלקטרונית ומערכות ימיות באזור אסיה-פסיפיק. הכנסות אלביט מערכות אמריקה גדלו ב-17%, בין היתר בשל תמהיל פרויקטים ומכירות של מערכות ראיית לילה, מערכות ימיות ומערכות אלקטרוניות.

הכנסות תחום C4I והסייבר עלו ב-11%, בעיקר בעקבות גידול במכירות מערכות רדיו ושליטה ובקרה באירופה. מנגד, הכנסות החטיבה האווירית ירדו ב-8%, בעיקר בשל תמהיל פרויקטים וגידול נמוך יותר במכירות מערכות אימון וסימולציה באירופה, שקוזזו בחלקם באמצעות עלייה במכירת מל"טים בישראל.

מבחינה גיאוגרפית, המכירות לישראל הסתכמו ברבעון בכ-855 מיליון דולר, לעומת 670.5 מיליון דולר בתקופה המקבילה - עלייה של כ-28%. ישראל היוותה 37.4% מהכנסות החברה ברבעון, לעומת 34% ברבעון השני של 2025.

• המלחמה יורדת מתחת למים: המרוץ לרובוטים שיגנו על צינורות, כבלים וספינות
• אלביט ודיל הדגימו בגרמניה את החימוש המשוטט SkyStriker

ההכנסות מצפון אמריקה עלו לכ-464.7 מיליון דולר, לעומת 404.6 מיליון דולר, וההכנסות מאסיה-פסיפיק עלו לכ-319.9 מיליון דולר, לעומת 261.9 מיליון דולר. המכירות באירופה נותרו כמעט ללא שינוי והסתכמו בכ-563.3 מיליון דולר, לעומת 563.8 מיליון דולר ברבעון המקביל.

צבר ההזמנות הגיע ל-32 מיליארד דולר

צבר ההזמנות של אלביט מערכות הסתכם בסוף יוני ב-32 מיליארד דולר - שיא חדש עבור החברה. לפי אלביט, הגידול בצבר במהלך הרבעון הגיע בעיקר מאירופה.

כ-73% מהצבר מיוחסים להזמנות מלקוחות מחוץ לישראל. כ-42% מהצבר צפויים להתבצע במהלך יתרת 2026 ובמהלך 2027, והיתרה מיועדת לביצוע בשנים שלאחר מכן.

במהלך החודשים האחרונים דיווחה החברה על מספר עסקאות, ובהן חוזה בהיקף של כ-350 מיליון דולר עם לקוח בינלאומי לשדרוג טנקי מערכה, הכולל שילוב מערכות בקרת אש, הנעת צריח ותותח חשמלית, מערכות תקשורת ומודעות מצב. החוזה אמור להתבצע על פני ארבע שנים.

ביולי הודיעה החברה הבת בארה"ב כי זכתה במספר הזמנות מרשות המכס והגנת הגבולות האמריקאית בהיקף מצטבר של יותר מ-370 מיליון דולר, כשהעבודות צפויות להימשך עד מאי 2029.

• הבכירים שעזבו את הבנקים ומרוויחים יותר מהמנכ"לים
• אורמת תקבל כ-35 מיליון דולר ממשרד האנרגיה האמריקאי לשני פרויקטים גיאותרמיים

בחציון: ההכנסות הגיעו ל-4.48 מיליארד דולר והרווח הנקי ל-334 מיליון דולר

בסיכום ששת החודשים הראשונים של 2026 הסתכמו הכנסות אלביט בכ-4.476 מיליארד דולר, לעומת כ-3.868 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד - עלייה של כ-15.7%.

הרווח הגולמי בחציון הסתכם בכ-1.13 מיליארד דולר, לעומת כ-927.2 מיליון דולר. הרווח התפעולי עלה לכ-423.9 מיליון דולר, לעומת כ-307.5 מיליון דולר - עלייה של כ-38%.

הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות לפי US-GAAP הסתכם בכ-334.4 מיליון דולר, לעומת כ-232.8 מיליון דולר בחציון הראשון של 2025 - גידול של כ-44%. הרווח המדולל למניה עמד על 6.95 דולר, לעומת 5.05 דולר.

במונחי Non-GAAP הסתכם הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות בחציון בכ-385.6 מיליון דולר, לעומת כ-268.2 מיליון דולר בתקופה המקבילה. הרווח המדולל למניה Non-GAAP הגיע ל-8.01 דולר, לעומת 5.81 דולר.

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת בששת החודשים הראשונים הסתכם בכ-517.8 מיליון דולר, לעומת כ-304 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. החברה מסרה כי התזרים ברבעון השני הושפע בעיקר מהגידול ברווח הנקי ומהעלייה בהתחייבויות בגין חוזים.

בצלאל (בוצי) מכליס, נשיא ומנכ"ל אלביט מערכות ציין: "מגמת הצמיחה האיתנה המשיכה ברבעון השני והביאה לגידול בשיעור דו ספרתי במכירות, בצבר ההזמנות וברווח למניה, לשיפור ברווחיות וליצירת תזרים מזומנים חזק. צבר ההזמנות שלנו הגיע לשיא חדש של 32 מיליארד דולר, המשקף חוסן ארוך טווח וממחיש את האמון המתמשך של לקוחותינו ברחבי העולם בטכנולוגיות וביכולות שלנו. אלביט מערכות ממשיכה להשקיע במחקר ופיתוח במטרה להבטיח את הצמיחה העתידית של החברה. ההאצה בהשקעות בתשתיות הייצור מייצגת גישה מתודולוגית להרחבת הפעילות, לשם שיפור בתפוקות, להגדלת כושר הייצור ולחיזוק יכולתנו לספק בהיקפים נרחבים, וכן להמרת צבר ההזמנות להכנסות וצמיחה בת-קיימא. אלביט מערכות מובילה את פיתוח הדור הבא של מערכות לייזר רב עוצמה ויכולות אנרגיה מוכוונת. לאחרונה חשפנו את מערכת הלייזר הרב עוצמה האווירי הנמצאת כיום בפיתוח עבור מסוקים ומטוסי קרב. יכולת חדשה זו נשענת על עשרות שנות ניסיון טכנולוגי ומבצעי, ותמשיך להרחיב את פורטפוליו המערכות המקיף, תוך תמיכה בלקוחות וסיוע בהגנה על מדינות ועל נכסים קריטיים ברחבי העולם."

דוח טוב - אז למה המניה יורדת?

אלביט מערכות בדוח טוב והכי חשוב - צבר מרשים, אבל השוק ציפה ליותר. מניית אלביט, התחילה את המסחר בעלייה קלה ומהר עברה לירידה. נקודת האפס היא מינוס 1.7%, כי זה הארביטראז' השלילי שהיא סחבה מהמסחר בוול סטריט, אך היא יורדת מעט מעל 1.7%.

אם מחפשים טוב, מוצאים נקודות שליליות בדיווח של אלביט, אבל כאמור החיובי עולה על השלילי -עלייה בנתח ישראל בהכנסות, שהגיע ל-37.4% (855 מיליון דולר) לעומת כ-34% ברבעון המקביל. העלייה נובעת בעיקר מגידול של 32% בהכנסות חטיבת היבשה בזכות מכירות חימושים למערכת הביטחון הישראלית, על רקע המלחמה המתמשכת. תלות גוברת בשוק המקומי נתפסת כסיכון: היא תלויה בהמשך הסכסוך ובתקציבי הביטחון, ואינה מבטיחה צמיחה בת-קיימא לטווח ארוך. במקביל, ניכר קיפאון יחסי באירופה מבחינת המרת הזמנות להכנסות בפועל. אבל בראיון עם בוצי מכליס, מנכ"ל החברה הוא שלל קיפאון ודיבר על מגמה ארוכת טווח של צמיחה. גם אם העלייה לא ליניארית, אירופה בהזמנות שיא והצפי להמשך עלייה בהכנסות מהאזור. הגידול בצבר הגיע מאירופה, ו-73% מהצבר מחוץ לישראל

אולי השוק מצפה לראות את הביקוש האירופי מתורגם מהר יותר להכנסות ולרווחיות, במיוחד כשאלביט משקיעה מאות מיליונים בהרחבת כושר הייצור. נוסף לכך, החוב של משרד הביטחון ממשיך לתפוח, אבל נראה שלא צריך לדאוג - המדינה בסוף משלמת ולאלביט אין בעיה של תזרים. 

ואולי בכלל ההסבר פשוט יותר. אלביט ב-850-860 דולר. היא מרוויחה קצת מעל 4 דולר למניה. תעשו חשבון של מכפיל רווח תקבלו מעל 50. נכון שאנחנו בתקופה של צמיחה בתחומי הביטחון, אבל אלביט אף פעם בעבר לא נסחרה ככה. תסתכלו שנה קדימה - המכפיל יורד ל-41-43. תסתכלו 4-5 שנים קדימה הוא כנראה בהינתן הנחה של המשך צמיחה יהיה 18-20. המחיר יחסית ואבסולוטית גבוה ולוקח בחשבון צמיחה מרשימה, אולי זה יקרה, אבל יש גם סיכונים בדרך.