המוסדיים: הכוח השקט שמזיז את הבורסה עם 3.4 טריליון שקל
קריסה של שליש בהכשרה התחדשות ותיקון של 41% ביום אחד, הפקדות פנסיה שמזרימות מיליארדים לשוק מדי חודש, ימי עדכון מדדים שבהם הקנייה אוטומטית והקצאות פרטיות בהנחה שמדללת את כולם - כך הגופים שמנהלים את החיסכון של הציבור מעצבים כל מניה בתל אביב, ומה אפשר ללמוד ממעקב אחרי הדיווחים שלהם
שליש מערכה של הכשרה התחדשות, חברת התחדשות עירונית שנסחרה במאי לפי שווי שיא של כ-1.3 מיליארד שקל, נמחק בשני ימי מסחר בקיץ 2026 - צניחה שנראתה בשוק כמימוש אגרסיבי של גוף גדול שהציף את ספר הפקודות בסחורה. יום אחרי תחתית הקריסה הודיעה החברה על הסכם מימון של כ-1.2 מיליארד שקל לפרויקט עיר גלים בקריית ים, מרובי קפיטל לצד שלמה ביטוח ואיילון ביטוח, והמניה זינקה 41% ביום אחד. שני צידי הסיפור, ההיצף והתיקון, מספרים מי מזיז באמת את המחירים בתל אביב: הגופים שמנהלים את הכסף של כולנו.
קרוב ל-3.4 טריליון שקל מנהלים הגופים המוסדיים בישראל - קרנות הפנסיה, קופות הגמל וההשתלמות, קרנות הנאמנות וחברות הביטוח - אחרי שחצו את רף 3 הטריליון בסוף 2025. הסכום מהווה כמעט מחצית מהתיק הפיננסי הכולל של הציבור, והוא גדול משווי השוק המצרפי של כל החברות הנסחרות בבורסת תל אביב גם יחד. בפרופורציות כאלה, הטיה של אחוז בודד בתמהיל ההשקעות המוסדי שווה עשרות מיליארדי שקלים שנעים בין אפיקים, והשוק מרגיש כל תזוזה כזאת.
בין 18.5% ל-22.83% משכרו של כל עובד בישראל זורמים מדי חודש לחיסכון הפנסיוני, בהפקדה אוטומטית של העובד, המעסיק ורכיב הפיצויים. התוצאה היא נהר של מיליארדי שקלים חדשים שמגיע למנהלי ההשקעות בכל חודש, בשוק עולה ובשוק יורד, ומחייב אותם למצוא לו בית - חלקו במניות בתל אביב, וחלק הולך וגדל, קרוב למחצית, בנכסים בחו״ל. הביקוש הקבוע הזה פועל כרשת תמיכה שקטה מתחת לשוק המקומי: גם ביום אדום מגיעות הפקדות שצריך להשקיע.
כשהפיל נכנס לבריכה: כך תנועה מוסדית מזיזה מניה
מאות אלפי שקלים סופג בקלות ספר הפקודות של מניה בינונית בתל אביב; פקודת מכירה של עשרות מיליונים שוברת אותו. גוף מוסדי שמבקש לצאת מאחזקה גדולה נדרש למכור לאורך ימים, וכל שכבת ביקוש שנשברת מזמינה מוכרים נוספים: סוחרים מזהים את ההיצף, מקדימים אותו, והירידה מזינה את עצמה. כך נראו שני ימי המסחר האדומים של הכשרה התחדשות, שהשאירו את המניה כ-45% מתחת לשיא - עד שהגיעה הודעת המימון והפכה את הכיוון באותה עוצמה.
עסקת בלוק היא הדרך המסודרת להזיז סחורה בהיקפים כאלה: שני גופים סוגרים מראש מחיר על חבילה גדולה, והעסקה מבוצעת מחוץ לספר הפקודות ומדווחת לבורסה. כך עוברות ידיים חבילות של מאות מיליוני שקלים כשהשער כמעט עומד במקומו, ומי שבוחר במקום זאת למכור בפראות לתוך המסחר הרציף משלם ביוקר, כמו בדוגמה שלמעלה. שלבי המסחר, המחזורים והנזילות מוסברים במדריך על ניהול המסחר בתל אביב.
פעמיים בשנה מעדכנת הבורסה את הרכבי המדדים, ואז הכוח המוסדי פועל בגלוי ובאופן אוטומטי: קרנות מחקות וקרנות סל מחויבות לקנות כל מניה שנכנסת לת״א 35 או לת״א 90 ולמכור כל מניה שיוצאת, באותו יום עצמו וכמעט בכל מחיר. מניה שמצטרפת למדד מרכזי זוכה לביקושים של עשרות ואף מאות מיליוני שקלים במנותק משאלת התמחור, ומחזורי המסחר ביום העדכון מזנקים לשיאים. מי בפנים ומי בחוץ מוצג בעמוד הרכב מדד ת״א 35, ואיך המדדים בנויים ומחושבים - במדריך המדדים בישראל.
הקצאה פרטית: גיוס מהיר בהנחה, והדילול שמגיע איתו
מיליארד שקל שווה חברה דמיונית עם 100 מיליון מניות במחיר 10 שקלים, והיא זקוקה ל-180 מיליון שקל לצמיחה. במקום הנפקה לציבור היא מקצה לשלושה גופים מוסדיים 20 מיליון מניות חדשות במחיר 9 שקלים, הנחה של 10% על מחיר השוק. חשבון הדילול פשוט: מספר המניות קופץ ל-120 מיליון, משקיע שהחזיק 1% מהחברה מחזיק עכשיו 0.83% ממנה, והשווי התיאורטי למניה יורד לכ-9.83 שקלים, כי הקופה גדלה פחות משגדל מספר המניות.
מחיר הוודאות הוא ההסבר להנחה: הקצאה פרטית לגופים כשירים נסגרת בתוך ימים ובהליך מקוצר, והחברה יודעת שהכסף בקופה, במקום להמר על מצב הרוח של השוק בהנפקה ציבורית. אותו יתרון מוסדי פועל גם בהנפקות עצמן: במכרז המוסדי מתחייבים הגופים הגדולים מראש לרכוש מניות, וגובים על ההתחייבות המוקדמת עמלה שמוזילה את מחיר הכניסה האפקטיבי שלהם אל מתחת למחיר שמשלם הציבור. הדרך המלאה של חברה לבורסה, כולל היתרון המובנה של המוסדיים בה, מפורטת במדריך ההנפקות.
אספות, אקטיביזם ומה שמשקיע פרטי יכול ללמוד
8.9 מיליון שקל בשנה ביקשה חברת הנדל״ן אזורים לאשר למנכ״ל רון אבידן, שילוש של חבילת השכר הקודמת - והאספה הכללית נדחתה למועד שטרם נקבע אחרי שהגופים המוסדיים אותתו שיצביעו נגד. עשרות אספות שכר ועסקאות בעלי עניין שונו או נגנזו בשנים האחרונות בתרחיש דומה, וחברת הייעוץ אנטרופי, שממליצה לרוב הגופים כיצד להצביע, הפכה לאחת הדמויות המשפיעות בשוק המקומי. מפת הכוחות המלאה - מוסדיים, אנליסטים, יחצנים והציבור - פרוסה במדריך מי נגד מי בשוק.
- מי נגד מי בשוק: אנליסטים, מוסדיים והאינטרסים שמאחורי הסיקור
- הנפקת החברים של אלקטרה נדל"ן והצרות בשוק האמריקאי
חציית רף של 5% מהון החברה הופכת גוף לבעל עניין ומחייבת דיווח מיידי על כל שינוי באחזקה; קרנות הנאמנות חושפות את אחזקותיהן מדי חודש, וגופי הפנסיה והגמל מפרסמים את התיק מדי רבעון. משקיע פרטי מקבל כאן מודיעין זמין לכולם: כניסה של שניים-שלושה גופים גדולים למניה קטנה מעידה שצוותי אנליזה שלמים בדקו אותה לעומק, ויציאה מקבילה של כמה גופים היא תמרור אזהרה מהבהב. הדיווחים מגיעים באיחור, ועד פרסומם חלק מהמהלך כבר התרחש - ולכן הם טובים לחיזוק תזה ולבדיקת כיוון, פחות לתזמון קצר; שאר הכוחות שמזיזים מחירים ביום-יום מפורטים במדריך מה מזיז מניות.
אין באמור ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו של כל אדם.
